转债入门手册之二：转债打新全攻略

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] 固定收益|专题报告 2020 年 2 月 27 日 证券研究报告 [Table_Title] 转债打新全攻略 ——转债入门手册之二 [Table_Summary] 报告摘要：  在本篇报告中，我们主要对转债新券的发行流程，以及打新策略的参与思路进行详细介绍。  转债预案的审批流程从最初的方案设计和文件起草，到最后转债顺利发行，需要经历从发行公司内部到监管机构的多重审核。审核前期阶段的耗时长、且不稳定，同时考虑到当前的存量预案较多，我们建议对于已经取得证监会发行批文的预案进行重点的个券预储备工作，而对于处在审核流程前期的预案，则以关注各阶段预案规模的转移趋势为主，以帮助对转债后续的供给节奏进行大致判断。  当转债预案获得证监会的发行批文后，转债发行人便可选择发行日期，并开始预路演等工作，新券的发行安排可以分为“网上+网下”和“纯网上”两种常见的模式，同时还会安排优先认购环节。发行工作完成后，新券距离正式上市交易通常还需要约一个月的时间。  转债打新策略是参与转债市场的最常见策略之一，其中基本的转债打新策略思路是在转债发行阶段参与申购，获配新券，并在转债上市的第一天将其卖出，赚取价差。  打新策略安全性较高，若非转债在发行到上市间正股出现了幅度较大的调整，以至于叠加转股溢价率后转债价格仍无法达到 100 元，那么参与转债打新均能获得正向收益。需要注意的是，权益市场的熊市环境和转债市场的低估值环境会增大打新策略的风险。  在跟踪打新机会时，我们应密切关注发行公告、募集说明书等关键文件的发布进度，及时整理关键信息，尤其留意发行中是否设置了网下申购环节。若既无网下渠道，也无法参与优先认购，还可考虑通过“抢权”或大宗交易渠道侧面参与配售。  在是否参与打新的决策过程中，我们需要借助公告中整理的基本信息推算上市时可能的价格水平和债底保护力度，以及可能的中签率水平，综合对参与新券申购的机会和风险水平进行评估。若推算结果显示参与打新的获益机会较大，即可选择参与打新。  转债上市后，首日往往会迎来流动性高峰，对于新券申购过程中未能足额获配的投资者，新券上市首日提供了从二级市场直接买入的机会，虽然相较于打新的配置成本明显上升，但上市首日至少提供了配置所需的足够流动性。  风险提示：转债发行、交易政策出现重大调整；定增相关政策进一步放宽。 [Table_Author] 分析师： 刘郁 SAC 执证号：S0260520010001 020-66335066 shliuyu@gf.com.cn 分析师： 欧亚菲 SAC 执证号：S0260511020002 SFC CE No. BFN410 020-66335066 oyf@gf.com.cn 请注意，刘郁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 固定收益专题:关注 AA 唯一市级城投，挖掘高收益 2020-02-26 固定收益专题:海外多国疫情升温，如何影响国内债市？ 2020-02-26 土地专题报告系列之一:2019年，哪些省市土地市场热度较高？ 2020-02-24 [Table_Contacts] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 [Table_PageText] 固定收益|专题报告 目录索引 一、一只新券如何诞生？ .................................................................................................... 4 （一）发行前的审批流程：重点关注已进入流程后期的预案 ..................................... 4 （二）转债的发行安排 ............................................................................................... 6 二、转债打新指南 ............................................................................................................... 8 （一）转债的打新收益来自何处？ ............................................................................. 8 （二）如何及时跟踪打新机会：关注重要文件中的关键信息 ................................... 10 （三）打新的准备与决策：关注关键指标的推算 ..................................................... 12 三、打新之后——新券上市首日同样关键 ........................................................................ 15 四、小贴士：一些值得关注的细节问题 ............................................................................ 17 （一）网上和网下申购的规模如何安排？ ................................................................ 17 （二）中签后若没有按要求交款会受到怎样的处罚？ .............................................. 17 五、风险提示 .................................................................................................................... 17 mNoNpRxOnMnNrOmPsNrNmNbR9R6MpNpPnPqQkPmMsQfQpNvN6MmOoNxNnPqRvPqRwP 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 19 [Table_PageText] 固定收益|专题报告 图表索引 图 1：转债发行预案的审核流程 ............................................................................. 4 图 2：股东大会公告日到发审委通过日之间通常会消耗最多的时间（天） ........... 5 图