2025年年报点评：同比实现扭亏，座椅业务贡献核心增量

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 继峰股份（603997） 2025 年年报点评：同比实现扭亏，座椅业务贡献核心增量 2026 年 03 月 31 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 郭雨蒙 执业证书：S0600525030002 guoym@dwzq.com.cn 证券分析师 刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 11.76 一年最低/最高价 9.68/15.95 市净率(倍) 2.79 流通A股市值(百万元) 14,961.83 总市值(百万元) 14,961.83 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.21 资产负债率(%,LF) 75.94 总股本(百万股) 1,272.26 流通 A 股(百万股) 1,272.26 相关研究 《继峰股份(603997)：2025 年三季报点评：2025Q3 业绩符合预期，自主座椅龙头持续成长》 2025-10-31 《继峰股份(603997)：2025 年半年报点评：2025Q2 业绩基本符合预期，乘用车座椅业务加速放量》 2025-08-18 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 22,255 22,783 27,239 31,772 35,573 同比（%） 3.17 2.37 19.56 16.64 11.97 归母净利润（百万元） (566.80) 453.59 907.48 1,240.38 1,504.63 同比（%） (378.01) 180.03 100.07 36.68 21.30 EPS-最新摊薄（元/股） (0.45) 0.36 0.71 0.97 1.18 P/E（现价&最新摊薄） (26.40) 32.99 16.49 12.06 9.94 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年年度报告。2025 年，公司实现营收 227.83 亿元，同比+2.37%；归母净利润为 4.54 亿元，扣非归母净利润为 4.11 亿元，均实现扭亏。其中，25Q4 公司收入 66.51 亿元，同/环比分别+24.34%/ +18.60%；归母净利润为 2.02 亿元，同/环比分别+680.78%/+108.22%；3）扣非归母净利润为 1.41 亿元，同/环比分别+1790.35%/+72.81%。公司 2025 业绩总体符合我们的预期。 ◼ 2025 营收由继峰本部贡献增量，格拉默实现扭亏。1）继峰本部收入 82.78亿元，同比+28.72%；归母净利 3.41 亿元，同比+22.39%；2）格拉默收入 148.98 亿元，同比-7.49%；归母净利 1.78 亿元，同比扭亏。 ◼ 全年研发费用高增，乘用车座椅业绩兑现强劲。费用率方面，25Q4 期间费用率为 12.81%，同比+0.67pct/环比-0.60pct；其中，销售/管理/财务/研发费用率同比分别+0.01/-0.09/-0.44/+1.20pct。2025 全年研发费用增加 1.67 亿元，主要系公司在乘用车座椅板块研发投入的增大。同时，公司 2025 年乘用车座椅营收高增至 51.15 亿元，同比+76.65%。 ◼ 毛利率创 5 年新高，商用车座椅贡献核心增量：1）25Q4 归母净利率为3.04%，同比+3.70pct/环比+1.31pct；2）25Q4 毛利率为 16.98%，同比+3.98pct/环比+0.50pct。全年毛利率为 16.09%，创近五年新高，较 2024年水平提升 2.05pct。其中，商用车座椅 2025 年毛利率增加 6.28pct，是公司毛利增量的主要驱动因素。 ◼ 乘用车业务动力强劲，在手订单充沛：公司客户已涵盖奥迪、宝马、特斯拉、保时捷等海外头部车企与比亚迪、长城、吉利、小鹏、理想等国内优势车企。2024 年和 2025 年，公司先后成功获得 BMW AG、某欧洲豪华品牌主机厂的乘用车座椅项目订单。随着公司乘用车业务规模化效应的显现，公司该业务的盈利能力有望进一步提升。截至 2025 年 12月 31 日，公司累计乘用车座椅在手项目定点共 27 个，全生命周期总销售额预计超千亿元。 ◼ 车载冰箱实现放量：2025 年该业务营收达 2.14 亿元，截至 2025 年 12月 31 日，公司该业务在手订单共 22 个，后续将持续为公司贡献增量。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持对公司 2026-2027 年归母净利润为 9.07亿元、12.40 亿元的预测，并预测公司 2028 年归母净利润为 15.05 亿元，当前市值对应 2026-2028 年 PE 分别为 16 倍、12 倍、10 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游整车销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外整合不及预期。 -14%-9%-4%1%6%11%16%21%26%31%36%2025/3/312025/7/302025/11/282026/3/29继峰股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 继峰股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12,177 12,786 14,929 17,967 营业总收入 22,783 27,239 31,772 35,573 货币资金及交易性金融资产 2,343 3,612 4,427 6,207 营业成本(含金融类) 19,118 22,707 26,494 29,669 经营性应收款项 6,621 5,965 6,808 7,706 税金及附加 80 82 95 107 存货 2,078 2,022 2,403 2,667 销售费用 317 371 424 465 合同资产 543 567 653 736 管理费用 1,703 2,036 2,328 2,554 其他流动资产 593 620 638 651 研发费用 692 817 905 973 非流动资产 11,220 11,249 11,231 10,271 财务费用 327 243 218 215 长期股权投资 6 6 6 6 加:其他收益 99 119 143 160 固定资产及使用权资产 5,482 5,510 5,493 4,520 投资净收益 28 33 38 43 在建工程 685 711 736 789 公允价值变动 (23) 5 5 5 无形资产 1,080 1,054 1,028 987 减值损失 (104) (5