2025年报点评：三大业务齐增长，燃气轮机景气持续驱动成长

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 豪迈科技（002595） 2025 年报点评：三大业务齐增长，燃气轮机景气持续驱动成长 2026 年 03 月 31 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 钱尧天 执业证书：S0600524120015 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 82.80 一年最低/最高价 50.18/101.50 市净率(倍) 5.51 流通 A股市值(百万元) 65,781.95 总市值(百万元) 66,240.00 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.03 资产负债率(%,LF) 18.49 总股本(百万股) 800.00 流通 A 股(百万股) 794.47 相关研究 《豪迈科技(002595)：2025 年三季报点评：业绩持续增长，数控机床打开新成长空间》 2025-10-27 《豪迈科技(002595)：2025 半年报点评：业绩稳健增长，大型零部件/数控机床业务进展顺利》 2025-08-27 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 8,813 11,078 13,609 16,407 19,412 同比（%） 22.99 25.70 22.84 20.56 18.32 归母净利润（百万元） 2,011 2,393 3,096 3,762 4,485 同比（%） 24.77 18.99 29.35 21.53 19.21 EPS-最新摊薄（元/股） 2.51 2.99 3.87 4.70 5.61 P/E（现价&最新摊薄） 32.93 27.68 21.40 17.61 14.77 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩稳健增长，三大主业齐头并进： 2025 年公司实现营业收入 110.78 亿元，同比+25.70%；归母净利润 23.93亿元，同比+18.99%；扣非归母净利润 22.67 亿元，同比+20.16%。分业务看，2025 年模具业务实现收入 55.09 亿元（占比 49.74%），同比+18.44%；大型零部件机械产品实现收入 39.64 亿元（占比 35.78%），同比+18.97%；数控机床实现收入 9.68 亿元（占比 8.74%），同比+142.59%。Q4 单季实现营收 30.02 亿元，同比+22.62%；归母净利润 6.05 亿元，同比+1.77%；扣非归母净利润 5.44 亿元，同比+1%。 ◼ 研发投入加大，费用率整体可控： 2025 年公司销售毛利率 33.56%，同比-0.74pct，主要受大型零部件毛利率下滑影响。其中模具毛利率 39.98%，同比+0.39pct，保持稳定；大型零部件毛利率 21.58%，同比-4.09pct，主要受扩建投入和员工增加影响。销售净利率 21.62%，同比-1.23pct，主要因大型零部件毛利率阶段性下滑及研发投入加大所致。 期间费用方面，25 年整体期间费用率 8.76%，同比+0.06pct，其中销售费用率 0.78%（同比-0.14pct），管理费用率 2.57%（同比-0.07pct），研发费用率 5.92%（同比+0.67pct，研发费用同比+41.58%至 6.56 亿元），财务费用率-0.51%，主要系汇兑收益增多。 ◼ 燃气轮机景气持续，产能扩张夯实增长基础： 全球燃气轮机市场需求旺盛，2025 年全球新增装机 60.4GW，GE Vernova燃机产能已售罄至 2028 年，西门子能源 2025 年售出 194 台燃机同比近翻倍，三菱重工计划到 2027 年实现燃机产能翻倍。AI 数据中心电力需求为核心驱动力，叠加替代退役煤电及技术进步，全球燃机市场 2031 年预计增至 320 亿美元。公司作为燃气轮机零部件核心供应商，订单饱满、产线满负荷运转。2026 年 Q1 公司铸造产能达 30 余万吨，其中 6.5 万吨铸件扩建项目已于 2025 年下半年进入调试运行，产能释放有望支撑未来增长。 ◼ 数控机床业务收入翻倍，新产品矩阵持续完善： 公司数控机床业务实现收入 9.68 亿元，同比+142.59%，成为增速最快的业务板块。2025 年公司新推出五轴超快激光微加工机床、精密立式五轴车铣复合、卧式五轴车铣复合加工中心等产品，应用领域拓展至电子信息、汽车制造、精密模具、能源、半导体等行业，客户群稳步提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司燃气轮机零部件产能持续释放、数控机床业务加速放量，我们调整公司 2026-2027 年的归母净利润至 31（原值 30）/38（原值 36）亿元，预计 2028 年归母净利润为 45 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 21/18/15 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游风电及燃气轮机需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。 -14%-6%2%10%18%26%34%42%50%58%66%2025/3/312025/7/302025/11/282026/3/29豪迈科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 豪迈科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9,980 12,127 15,251 18,995 营业总收入 11,078 13,609 16,407 19,412 货币资金及交易性金融资产 1,933 2,981 4,367 6,243 营业成本(含金融类) 7,361 9,068 10,918 12,908 经营性应收款项 4,728 5,315 6,397 7,561 税金及附加 103 136 164 194 存货 2,693 3,149 3,791 4,482 销售费用 86 109 131 155 合同资产 0 0 0 0 管理费用 285 286 328 388 其他流动资产 626 683 696 710 研发费用 656 680 820 971 非流动资产 4,787 4,754 4,607 4,438 财务费用 (56) (44) (76) (118) 长期股权投资 108 69 69 69 加:其他收益 111 100 105 110 固定资产及使用权资产 3,089 3,051 2,960 2,829 投资净收益 44 47 53 78 在建工程 500 506 451 412 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 652 672