2025年报点评：重回成长轨道，收入利润势能均强劲

证券研究报告·公司点评报告·食品加工 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 安井食品（603345） 2025 年报点评：重回成长轨道，收入利润势能均强劲 2026 年 03 月 31 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 李茵琦 执业证书：S0600524110002 liyinqi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 90.00 一年最低/最高价 69.51/97.50 市净率(倍) 1.94 流通A股市值(百万元) 26,396.48 总市值(百万元) 29,996.00 基础数据 每股净资产(元,LF) 46.48 资产负债率(%,LF) 23.42 总股本(百万股) 333.29 流通 A 股(百万股) 293.29 相关研究 《安井食品(603345)：2025 年三季报点评：利润端略超预期，新品新渠道进展顺利 》 2025-10-29 《安井食品(603345)：2025 年中报点评：Q2 盈利端压力集中释放，关注旺季产品渠道增量》 2025-08-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 15,127 16,193 17,829 19,229 20,383 同比（%） 7.70 7.05 10.11 7.85 6.00 归母净利润（百万元） 1,485 1,359 1,750 1,969 2,170 同比（%） 0.46 (8.46) 28.73 12.52 10.25 EPS-最新摊薄（元/股） 4.46 4.08 5.25 5.91 6.51 P/E（现价&最新摊薄） 20.20 22.07 17.14 15.24 13.82 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司 2025 年实现营收 161.9 亿元，同比+7.0%；实现归母净利润13.6 亿元，同比-8.5%。2025Q4 实现营收 48.2 亿元，同比+19.1%；实现归母净利润 4.1 亿元，同比-6.3%。 ◼ 调制制品、菜肴品类恢复较好增长，小龙虾增收但利润端有一定拖累。2025 年 公 司 速 冻 调 理 制 品 / 面 米 制 品 / 菜 肴 制 品 分 别 实 现 营 收84.5/24.0/48.2 亿元，同比+7.8%/-2.6%/+10.8%；新增烘焙产品收入 0.68亿元。分子公司来看，2025 年新宏业、新柳伍分别实现营收 15.8/12.5 亿元，同增 17.1%/1.0%；销售净利率分别为 2.0%/-0.6%。 ◼ 主业净利率修复，减值项拖累表观利润。2025 年实现毛利率 21.6%，同比-1.7pct，2025Q4 实现毛利率 24.6%，同比 1.3pct。全年毛利率有下降主要系：制造费用增加、小龙虾原料成本上涨。2025Q4 毛利率同比提升与旺季规模效应、促销收回、小龙虾占比较低有关。2025 年销售/管理/研发/财务费用率同比-0.8/-0.2/0.0/0.1pct，费用端控制较好。2025 年实现销售净利率 8.5%，同比-2.5pct；扣非归母净利率为 7.7%，同比-1.3pct。25Q4 实现销售净利率 8.7%，同比-1.3pct；扣非归母净利率为7.78%，同比-1.0pct。2025Q4 主业净利率明显修复。表观净利率同比下降主要系：1）2025 年计提商誉减值约 1.8 亿元，2024 年为 3120 万元；2）存货减值增加约 1000 万元。若还原两者影响，2025 年归母净利润略超此前市场预期。 ◼ 重回成长通道，边际势能向上。公司目前信心充足，一是 2025 年新品、次新品取得亮眼表现，重新找回营收增长抓手，安斋清真认证已经通过，4 月开始推进新品上市；二是 2026 年在提价、收促上还有操作空间，带动净利率上行。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司收入、利润表现均略超预期，我们上修 2026-2027 年盈利预测，预计 2026-2028 年公司归母净利润为 17.5/19.7/21.7亿 元 （ 此 前 2026-2027 年 预 测 值 分 别 为 15.9/17.4 亿 元 ）， 同 比+29%/+13%/+10%，对应 PE 为 17/15/14X。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。 -10%0%10%20%2025/3/312025/7/302025/11/282026/3/29安井食品沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 安井食品三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 13,226 14,127 15,138 15,889 营业总收入 16,193 17,829 19,229 20,383 货币资金及交易性金融资产 8,619 9,249 9,908 10,376 营业成本(含金融类) 12,695 13,877 14,903 15,722 经营性应收款项 770 833 898 951 税金及附加 128 134 144 153 存货 3,647 3,855 4,140 4,367 销售费用 966 1,070 1,135 1,199 合同资产 0 0 0 0 管理费用 416 499 519 530 其他流动资产 189 191 193 194 研发费用 92 107 115 122 非流动资产 7,541 8,315 8,236 8,420 财务费用 1 (73) (85) (99) 长期股权投资 16 16 16 16 加:其他收益 57 53 58 61 固定资产及使用权资产 5,253 5,379 5,502 5,406 投资净收益 56 18 19 20 在建工程 324 492 110 210 公允价值变动 8 0 0 0 无形资产 837 1,017 1,197 1,377 减值损失 (217) (1) (1) (1) 商誉 755 1,055 1,055 1,055 资产处置收益 (1) (4) (4) 0 长期待摊费用 112 112 112 112 营业利润 1,798 2,282 2,571 2,837 其他非流动资产 244 244 244 244 营业外净收支 36 25 25 25 资产总计 20,767 22,442 23,374 24,309 利润总额 1,833 2,307 2,596 2,862 流动负债 4,283 5,446 5,757 6,008 减:所得税 464 531 597 658 短期借款及一年内到期的非流动负债 921 921 921 921