2025年报点评：API 17K软管获海油CCUS标杆项目，612LHPP装备交付广西产地集团

证券研究报告·北交所公司点评报告·橡胶 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 利通科技（920225） 2025 年报点评:API 17K 软管获海油 CCUS标杆项目，612L HPP 装备交付广西产地集团 2026 年 03 月 31 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 23.18 一年最低/最高价 12.02/48.18 市净率(倍) 4.02 流通A股市值(百万元) 1,918.89 总市值(百万元) 2,941.98 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.76 资产负债率(%,LF) 20.96 总股本(百万股) 126.92 流通 A 股(百万股) 82.78 相关研究 《利通科技(920225)：2025 业绩快报点评：外部不利因素冲击致短期业绩承压，新业务布局孕育长期增长潜力》 2026-03-03 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 483.84 461.44 512.60 602.40 722.50 同比（%） (0.32) (4.63) 11.09 17.52 19.94 归母净利润（百万元） 107.21 83.24 94.44 108.26 142.63 同比（%） (19.82) (22.37) 13.47 14.64 31.74 EPS-最新摊薄（元/股） 0.84 0.66 0.74 0.85 1.12 P/E（现价&最新摊薄） 27.44 35.35 31.15 27.17 20.63 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2025 业绩阶段性调整，核心盈利指标有所承压。公司发布 2025 年度报告，全年实现营收 4.61 亿元，同比-4.63%；归母净利润 0.83 亿元，同比-22.37%；扣非归母净利润 0.70 亿元，同比-31.42%。业绩下滑主要受国际贸易环境变化、石油价格下行、市场竞争等不利因素影响，此外，公司高分子材料和超高压装备及服务两大新业务尚处于业务拓展初期，人员薪酬与日常运营等刚性费用持续投入，成为净利润同比下滑重要叠加因素。2025 年销售毛利率为 41.03%，同比-2.23pct；销售净利率 17.96%，同比-4.14 pct。费用端来看，销售费用率 7.56%（同比+1.60pct）、管理费用率 8.64%（同比 + 1.89pct）、研发费用率 5.82%（同比 + 1.55 pct）；财务费用率-1.54%（同比-0.82pct）。 ◼ 流体板块为营收基本盘，装备与新材料新业务逐步起量。公司在 2025年报中调整产品分类，其中 1）液压管总成及配套管件：主要包括以前年度钢丝缠绕橡胶软管、钢丝编织橡胶软管、纤维增强橡胶软管以及胶管总成及配套管件中的液压管总成及配套管件。2025 年该业务实现营收2.83 亿元/同比-2.71%，销售毛利率 33.80%/同比-1.25pct。2）工业管总成及配套管件：主要包括以前年度胶管总成及配套管件中的石油管总成等大口径系列产品；2025 年该业务实现营收 1.42 亿元/同比-13.98%，销售毛利率 62.90%/同比+0.48pct。3）高分子材料：主要为混炼胶等相关产品。2025 年该业务实现营收 0.20 亿元，销售毛利率 8.15%/同比-5.62pct。4）超高压设备：公司拥有超高压灭菌设备完整的研发及生产体系，2025 年该业务实现营收 531 万元，销售毛利率 12.74%。 ◼ 橡胶管业优势显著，横向拓展液冷/核电/海洋软管，纵向布局 HPP 装备切入食品加工赛道。1）液压软管：实现部分高性能国际品牌替代，大规模设备更新与工程机械筑底回升将带来可观市场需求。2）工业软管：超耐磨酸化压裂软管较钢管成本节约 70%、安装效率提高 2 倍，有望持续受益石油开采需求及老旧软管更新需求。3）核电/液冷/海洋软管：公司已完成多种核电软管样品试制，性能测试符合相关要求；数据中心液冷软管产品基本定型，并向部分潜在客户供应样品。2026 年 3 月 25 日公司 API 17K 软管斩获海油 CCUS 标杆项目，标志着国产高端海洋油气软管正式打破国际巨头长期垄断。4）装备与材料：2026 年 3 月 28日，公司 612L 超高压食品灭菌装备下线交付广西产地集团；同时针对电池行业应用需求，稳步推进温等静压设备技术研发工作。 ◼ 盈利预测与投资评级：伴随公司新业务商业化放量、传统板块企稳，业绩有望迎来增长，调整 2026~2028 年归母净利润为预测为 0.94/1.08/1.43亿元（2026-2027 年前值为 0.93/1.15 亿元），对应最新 PE 为 31/27/21x，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。 -18%6%30%54%78%102%126%150%174%198%2025/3/312025/7/302025/11/282026/3/29利通科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 利通科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 543 635 761 887 营业总收入 461 513 602 723 货币资金及交易性金融资产 251 335 417 482 营业成本(含金融类) 272 299 352 421 经营性应收款项 149 146 168 199 税金及附加 6 6 7 9 存货 126 136 158 186 销售费用 35 37 45 58 合同资产 0 0 0 0 管理费用 40 44 52 63 其他流动资产 16 17 19 20 研发费用 27 28 34 43 非流动资产 382 384 371 396 财务费用 (7) (4) (5) (4) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 17 10 12 14 固定资产及使用权资产 297 296 280 303 投资净收益 0 2 1 0 在建工程 21 23 24 26 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 38 39 40 41 减