基础化工行业深度研究：欧洲CBAM和国内“双碳”规划，有望促进碳汇节能、绿色能源等行业发展

行业研究 / 基础化工 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 基础化工行业深度研究 欧洲 CBAM 和国内“双碳”规划，有望促进碳汇节能、绿色能源等行业发展 2026 年 03 月 28 日 【投资要点】  欧洲：CBAM 政策正式落地实施，产品降碳成为进口商品发展方向。碳边境调节机制（CBAM）是将进口商品与欧盟本土生产商品施加同等的碳成本，即收取碳税。2023.10-2025.12 为过渡期，仅申报碳排放数据但无需缴费，CBAM 系数为 100%（即免费额度 100%）；2026.1.1起进入付费期（2026 年 CBAM 系数 97.5%，即 2.5%的碳排放额度收费），免费配额比例逐年减少，2034 年降至 0，因此未来出口至欧洲的产品需持续降碳。CBAM 政策要求进口商购买 CBAM 证书（或者在生产国购买碳汇抵消等量的碳排放额）。CBAM 初期聚焦钢铁、铝、水泥、化肥、电力、氢气六大高碳产品，未来或将扩容至其他高碳排行业。  国内：推出双碳规划，多条方案助力实现目标。总体目标：提出“十五五”期间根据国家自主贡献目标，单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低 17%，继续推动重点领域绿色低碳转型，2026 年单位国内生产总值二氧化碳排放降低 3.8%左右。为完成此目标，提出了多条实施方案，包括：实施重点行业提质降本降碳行动，深入推进零碳园区和工厂建设；设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点；有力有效管控高耗能高排放项目，加快淘汰落后产能，支持绿色低碳技术装备创新应用；完善资源总量管理和全面节约制度，强化再生资源循环利用。积极稳妥推进碳达峰碳中和。实施碳排放总量和强度双控制度，完善碳排放统计核算、碳足迹管理体系，进一步扩大碳排放权交易市场覆盖范围。 【配置建议】  无论是欧洲的 CBAM，还是国内“十五五”期间的双碳目标，本质上都是推动高碳排行业实行产品减碳。①从生产端看：高碳排放行业企业一方面可以通过企业间碳排放指标的流通完成目标、也可以通过购买林业碳汇等较为成熟的方法学开发出来的碳汇进行降碳；另一方面，改造装置，利用余热余压余气等能量回收发电、进而降低外购电量和减少采买发电及生产蒸汽的能源，是长期来看最有效的产品降碳方式之一。建议关注拥有林业碳汇储备的【岳阳林纸】和利用清洁能源发电的【中材节能】②从应用端看：无论是船用的绿色甲醇、酯基生物柴油，还是航煤使用添加的 SAF，实际上都是通过降低使用化石能源的比例，进而实现减碳目标。建议关注布局绿醇的【复洁科技】、生物柴油的【卓越新能】、【海新能科】③从产业更新迭代的角度看：存量项目进行产业升级、增量项目审核趋严，政策端不断完善，头部企业由于拥有更加先进的技术路线和更具成本优势的生产工艺，有望赚到优于行业平均水平的利润，因此也更有能力和先发优势去进行节能降碳的改造，顺应双碳发展趋势，我们预期未来高碳排放行业的头部企业或将与尾部企业进一步拉开竞争差距。建议关注高碳排行业龙头。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：张志扬 证书编号：S1160524100006 证券分析师：梅宇鑫 证书编号：S1160525020002 证券分析师：马小萱 证书编号：S1160525070002 相对指数表现 相关研究 《欧洲双反催化，全球化布局企业充分受益》 2026.01.08 《反内卷+海外产能退出，化工再次启航》 2025.12.07 《轮胎行业月报：多家轮胎企业发布涨价函，看好全钢胎需求修复》 2025.10.24 《低成本造就新疆煤化工项目高 ROE，工程公司订单有望快速放量》 2025.07.28 《醋酸纤维素：供应格局稳定，国产化替代需求增长空间广阔》 2025.07.08 -20%-4%12%28%44%60%2025/32025/92026/3基础化工沪深300 基础化工行业深度研究 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 【风险提示】  政策推动进展不及预期风险；  新建项目建设进展不及预期风险；  新的添加政策执行不及预期风险 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 基础化工行业深度研究 正文目录 1. 欧洲 CBAM 政策落地，覆盖行业动态扩张，免费配额逐年下降 ................ 5 1.1. CBAM 政策正式落地，六大行业率先实施 ............................................... 5 1.2. CBAM 初始配额完全免费，八年内逐步降低免费配额比例 ...................... 6 1.3. CBAM 落地对六大类高碳基础产品产生影响-部分碳排放配额开始付费 .. 6 1.4. CBAM 覆盖行业呈现动态扩张的态势 ...................................................... 8 1.5. CBAM 碳排放量的具体计算方式及支付方式............................................ 8 1.5.1. 确认设施的直接排放量 ....................................................................... 10 1.5.2. 确认设施的间接排放量 ........................................................................11 1.5.3. CBAM 货物碳排放既可在欧洲购买证书，也可在生产国购买 .............11 2. 国内推出“双碳”政策，多项抓手助力实现目标 .......................................... 13 2.1. “十五五”明确降碳目标，“双碳”政策节奏清晰 ......................................... 13 2.2. 重点行业提质降本降碳，深入推进零碳园区和工厂建设 ....................... 15 2.3. 设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点 ................... 16 2.4. 管控高耗能高排放项目，加快淘汰落后产能 ......................................... 19 2.5. 实施碳排放总量和强度双控，扩大碳排放权交易市场覆盖范围 ............ 21 3. 相关标的 ................................................................................................... 26 3.1. 岳阳林纸：国内领先的纸浆企业，拥有大量的林纸碳汇储备 ................ 26 3.2. 中材节能：国内余热余压余气回收发电工程专业公司 ........................... 27 3.3. 复洁科技：率先布局绿色甲醇产能，