非银金融行业专题研究-一月港股市场跟踪：交投热情维持高位，多重因素利好ADT抬升

行业研究 / 非银金融 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 非银金融行业专题研究 一月港股市场跟踪：交投热情维持高位，多重因素利好 ADT 抬升 2026 年 03 月 26 日 【投资要点】  港股市场历史上一直是估值洼地，AH 公司在港股折价明显，随着越来越多优秀 A 股上市企业和新兴产业公司赴港上市，港股交投活跃度迅速升温。  为了每月跟踪港股 ADT 背后的核心支撑，我们系列港股跟踪将基于ADT=总市值×换手率=PE×净利润×换手率的分析框架展开。围绕这一公式，我们主要从三方面进行描述：第一，估值端，跟踪 AH 溢价、流动性折价修复、红利资产重估及市场结构变化对 PE 中枢的影响；第二，盈利端，跟踪港股整体利润修复以及科技、消费等新经济板块景气变化对净利润的支撑；第三，市值与交易活跃度扩张端，跟踪 IPO与再融资、A+H 股上市、中概股回流、南向资金及衍生品创新等因素对增量市值扩容和换手率中枢抬升的共同作用。通过对上述变量的持续跟踪，我们希望更系统地解释 ADT 的月度变化，并为港交所、券商和保险板块的配置判断提供依据。  港股市场持续升温，多重因素利好 ADT 抬升。2026 年 1 月港股现货市场日均成交额（ADT）达 2723 亿港元，同比大增 89%、环比增长46.4%，总市值与换手率双增为 ADT 提升提供原始动力。截至 2026年 1 月底，港股总市值为 50.8 万亿港元，同比+43.6%、环比+7.1%，月度换手率 11.65%，同比提升 3.92pct。  港股低估值问题正逐步修复，AH 股溢价收窄至近六年低位。截至 2026年 1 月 31 日，恒生指数 PE（TTM）为 11.77 倍，位于近五年 89.15%分位数。2025 年南向资金净流入达 1.4 万亿港元创历史纪录，2026年以来已净流入超 1500 亿港元，南向资金成交占比从 2024 年约 15%提升至 22%左右，内地资金定价权显著增强。港股整体盈利 2024 年同比增长 9.06%至 5.39 万亿港元。  港股 IPO 市场明显回暖，科技+新消费成主力贡献增量。2025 年港股IPO 数量达 119 家，募资总额 1279 亿港元同比大幅增长；2026 年 1月 IPO 数量已达 13 家。待上市企业储备丰富，截至 2026 年 2 月底,工业工程 83 家、软件服务 83 家、医药生物 80 家位列前三，合计占比超过 50%。A+H 上市模式加速，2025 年 A+H 上市数量跃升至 19家，截至 2026 年 2 月 13 日已增至 10 家，宁德时代、赛力斯、牧原股份等龙头募资规模居前。截至 2026 年 3 月 4 日，共有 121 家 A 股公司处于 H 股上市进程，其中 6 家已通过聆讯。  南向资金占比持续提升，有望抬升港股换手率中枢。2026 年 1-2 月,港股通日均成交额分别为 1212.5 亿港元和 1041.0 亿港元，占港交所ADT 比重分别为 22.3%和 21.1%，维持在 20%+的高位。南向资金换手率仍持续显著高于港股总体换手率（6%-15%），其成交活跃度的提升直接增厚港股 ADT 并带动换手率中枢上移。截至 2026 年 1 月 31日，已回流中概股贡献港股 ADT 的 16.26%，平均月度换手率 13.89% 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝 证书编号：S1160524090005 联系人：孙心睿 联系人：汪筠婷 相对指数表现 相关研究 《金融立法筑牢发展根基，关注券商提质与健康险扩容》 2026.03.22 《低估值叠加政策催化，关注非银配置机会》 2026.03.15 《政策红利持续释放，非银板块迎来新机遇》 2026.03.09 《保险深度：股市及利率影响几何？》 2026.03.05 《利率引发保险调整，仍然看好非银板块长期表现》 2026.03.02 -10%-2%6%14%22%30%2025/32025/92026/3非银金融沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 非银金融行业专题研究 明显高于港股整体的 7.57%。  衍生品市场成交续创新高，产品创新持续丰富。期货期权成交量维持高位，港交所 2024 年 11 月推出的每周股票期权契合短期事件驱动需求，2026 年 2 月每周股票期权成交量达 1522.2 万张，存量每周期权合约数 2025 年以来持续增长，精准对冲与策略灵活性优势逐步显现。 【配置建议】  港股市场交投情绪持续回暖，叠加制度优化与南向资金增持，为非银金融板块提供有力支撑。建议沿三条主线把握配置机遇：1）港交所（00388.HK）作为市场生态核心载体，直接受益于 ADT 提升与 IPO活跃度回升，业绩弹性与战略价值兼具；2）港股券商受益于再杠杆启动、ROE 修复及国际业务扩张，行业估值仍处历史低位，建议关注头部券商如中信证券（06030.HK）；3）港股保险板块配置价值显现，AH 股折价提供安全边际，建议关注中国太平（00966.HK）、中国人寿（02628.HK）、中国太保（02601.HK）等估值具吸引力的港股标的。整体而言，市场活跃度提升与制度红利共振，非银板块配置价值逐步凸显，建议积极把握三条主线。 【风险提示】  美联储降息节奏不及预期  政策推进不及预期  地缘政治风险加剧 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 非银金融行业专题研究 正文目录 1. ADT 表现回顾，市场交投情绪高涨 ............................................................. 5 2. 港股估值提升，带动存量总市值提升 ......................................................... 7 2.1. 多重因素导致港股市场长期低估值 .......................................................... 7 2.2. 估值修复提速，重构估值逻辑蓄势待发................................................. 10 2.3. H 股上市券商估值仍处 2020 年以来低位，险企表现分化 ..................... 13 3. IPO 活跃度提升，增量市值与换手率有望双增.......................................... 15 3.1. 科技+新消费为港股 IPO 注入活力......................................................... 15 3.2. A+H 模式持续深化.................................................................................. 17 3.3. 中概股回港有望拉动港股 ADT ...................