公用事业行业周报：油气设施成为美伊博弈筹码，天然气缺口转向长期

行业研究 / 公用事业 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 公用事业行业周报 油气设施成为美伊博弈筹码，天然气缺口转向长期 2026 年 03 月 23 日 【投资要点】  板块一周回顾： 3 月 16 日-3 月 20 日，上证综指下跌 3.38%，创业板指数上涨 1.26%，公用事业指数下跌 2.35%，环保指数下跌 5.59%。从细分子行业来看，公用事业板块中，火力发电板块下跌 1.78%，水力发电板块下跌 0.85%，风力发电板块下跌 2.03%，光伏发电板块下跌 1.19%，燃气板块下跌 1.42%，热力服务板块下跌 9.49%，电能综合服务板块下跌 5.91%；环保板块中，固废治理板块下跌 6.37%，水务及水治理板块下跌 5.39%，大气治理板块下跌 6.05%，环保设备板块下跌 4.49%，综合环境治理板块下跌 5.36%。  美伊冲突再次扩大，油气生产设施成为打击目标。3 月 18 日，伊朗布什尔省南帕尔斯和阿萨卢耶部分石油化工设施遭美国和以色列袭击，造成南帕尔斯气田部分设施受损。随后，伊朗对海湾多国“与美国相关的石油设施”进行反击。其中包括全球最大液化天然气生产设施——卡塔尔拉斯拉凡工业区，造成其现有 14 条液化天然气生产线中 2 条受损、2 座气转液设施中 1 座遭到破坏。预计未来 3-5 年每年损失 1280万吨 LNG 产能、占卡塔尔 LNG 出口量 17%。  从霍尔木兹海峡关闭到基础设施损坏，天然气缺口从短期转为长期，逻辑已趋向于俄乌冲突“北溪”管道损坏带来的长期影响，即使未来局势缓和，供给压制或成为长期局面。从生产角度，此次破坏进一步提升了复产难度和所需时间，并压缩了供给恢复上限。同时，冲突扩大化、油气设施成为打击目标，或加重市场悲观预期。从航运角度，伊朗视海峡通行为重要筹码，在冲突持续期间，运力或难以恢复常态，卡塔尔作为全球最大 LNG 出口国，其 LNG 船队 90%以上经霍尔木兹海峡外运，2025 年，海峡承担全球约 20%的 LNG 海运量。  截至 3 月 20 日，荷兰 TTF 天然气期货收盘价 59.26 欧元/兆瓦时，较2 月 26 日上浮 85.83%。回顾历史上的类似冲突事件，2022 年俄乌战争触发全球能源供应危机，天然气价大幅抬升。冲突爆发后，荷兰 TTF气价 12 天拉升近 170%，随着冬季供气预期持续恶化，同年 8 月创下历史最高点 339.2 欧元/兆瓦时。亚洲方面，2022 年 3 月 7 日，JKM价格达到 84.762 美元/百万英热的年度高点，并创历史新高；2022 年平均价格达 33.98 美元/百万英热。  冲突以来，国际气价与燃气板块涨幅出现背离，形成预期差和赔率空间。燃气（申万）指数快速冲高回落，较战前+5.36%，而荷兰 TTF 天然气价格中枢攀上 50 欧元/兆瓦时，较战前+56%，3 月 19 日再次上涨 13%，盘中创本轮新高（73 欧元/兆瓦时），价格中枢呈抬升趋势。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周喆 证书编号：S1160525040003 证券分析师：林祎楠 证书编号：S1160525080003 联系人：杨培梁 相对指数表现 相关研究 《“算电协同”驱动绿色转型，HALO 催化价值重估》 2026.03.01 《25Q4 基金持仓梳理：公用配置回升优选“红利+成长”，环保增配固废认可资源化价值》 2026.02.09 《HVO&SAF 及原料价格共振上行，重视UCO 长期稀缺底色》 2026.01.26 《我国年用电量突破十万亿度，国网“十五五”计划固定资产投资四万亿元》 2026.01.19 《循环经济持续加码，“十五五”固废资源化领域有望迎来更大机遇》 2026.01.13 -10%-2%6%14%22%30%2025/32025/92026/3公用事业沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 公用事业行业周报  公用事业板块要素动态： 1）电力跟踪：根据江苏电力交易中心公示，2026 年 3 月，江苏集中竞价交易成交电价 317.62 元/MWh，环比上升 1.54%，同比下降 20.40%。根据山西省电力交易中心公示，2026 年 2 月，山西省月度中长期交易综合价277.60 元/MWh，环比下降 3.83%，同比下降 11.98%。2025 年 12 月全国总发电量约 8586 亿千瓦时，同比增加 1.46%，环比增加 10.19%。其中，火 电 / 水 电 / 风 电 / 光 伏 / 核 电 发 电 量 同 比 分 别 -2.73%/+4.59%/+13.04%/+33.80%/+5.26%，环比分别+16.95%/-10.51%/-0.48%/+2.43%/+12.07%。2025 年全社会用电量达 10.37 万亿千瓦时，同比增加 5.24%。其中 12 月用电量达 9080 亿千瓦时，同比增加 22.14%，环比增加 8.66%。 2）水情跟踪：3 月 20 日，三峡水库站水位 165.39 米，2025 年同期水位为 164.99 米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量 9900 立方米/秒，同比上升 8.79%，三峡水库站出库流量 8020 立方米/秒，同比上升 27.91%。 3）动力煤价格与库存跟踪：动力煤价格呈现下降趋势。国产煤方面，截至2026/3/20，秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）报收于731元/吨，较2026/3/13持平。进口煤方面，截至 2026/3/20，广州港印尼煤库提价（Q4200）报收于 641.45 元/吨，较 2026/3/13 下降 1.71 元/吨；广州港澳洲煤库提价（Q5500）报收于 873.48 元/吨，较 2026/2/13 下降 2.40 元/吨。秦皇岛港煤炭库存上升，统调电厂煤炭库存稳定。截至 2026/3/22，秦皇岛港煤炭库存为 716 万吨，较 2026/3/15 增加 46 万吨；截至 2026/3/16，全国统调电厂煤炭库存量为 2.2 亿吨，较 2026/3/6 持平。 4）天然气价格跟踪：截至 2026/3/20，中国 LNG 出厂价格指数报收于 4868元/吨，较 2026/3/13 下降 0.27%；截至 2026/3/20，中国 LNG 到岸价报收于 22.73 美元/百万英热，较 2026/3/13 上升 20.14%。 【配置建议】  天然气生产设施损坏，供给缺口转向长期。气价与股价背离扩大，提供了高胜率配置窗口：向下有顺价机制和低估值的“安全垫”，向上有地缘冲突和套利弹性的“想象力”： 1）拥有海外 FOB 低价长协资源的企业确定性受益，可以在国际现货价格因短期恐慌而抬升时，将成本锁定的长协气源以高价现货形式销售或进行跨区域转口贸易，从而赚取价差，建议关注【深圳燃气】【佛燃能源】【新奥股份】【九丰能源】； 2）若霍尔木兹海峡航运持续受阻，全球 LNG 供应出现实质性缺口，气价中枢或将长期上移，联动国内气价。拥有上游气源及开采能力的企业，成本较为固定，气价中枢上移将带动单位毛利提升，释放业绩弹性，建