中信银行2025年年报点评：业绩稳中有进，股息回报增强

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 03 月 26 日 公司点评 增持 / 维持 中信银行(601998) 目标价: 昨收盘:8.27 银行 股份行 中信银行 2025 年年报点评：业绩稳中有进，股息回报增强 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 556.45/407.63 总市值/流通(亿元) 4,601.85/3,371.1 12 个月内最高/最低价(元) 9.07/6.62 相关研究报告 <<中信银行 2024 年年报点评：整体经营稳健，息差韧性显著>>--2025-04-03 <<中信银行：单季净利润增速逐季提升，非息收入表现亮眼>>--2019-10-24 <<中信银行：息差改善拉动业绩，估值有修复空间>>--2019-03-27 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523030003 证券分析师：王子钦 E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190526010001 事件：中信银行发布 2025 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入 2124.75 亿元，同比-0.55%；实现归母净利润 706.18 亿元，同比+2.98%；加权平均 ROE 为 9.39%，同比-0.40pct。公司拟派发末期现金股息每股0.193 元，全年合计派息 212.01 亿元，分红比例提升至 31.75%。 对公贷款稳增长，结构持续优化。截至 2025 年末，公司贷款及垫款总额达 5.86 万亿元，同比+2.48%。对公贷款为增长主引擎，余额同比+13.24%至 3.29 万亿元，增量创历史新高，投放重点聚焦制造业、绿色信贷、战略性新兴产业等国家战略支持领域。个人贷款同比+0.20%至 2.37万亿元，其中个人住房贷款余额增长 550.90 亿元，成为零售信贷的“压舱石”。票据贴现余额大幅压降 55.06%至 2021.69 亿元，通过主动减少低收益资产配置，稳定整体资产收益。 推动“量价平衡”战略，存款成本优势稳固。截至 2025 年末，公司客户存款总额达 6.05 万亿元，同比+4.69%。结构上，公司存款占比同比-1.11pct 至 68.95%，个人存款占比同比+0.9pct 至 29.66%。公司成本控制效果突出，全年客户存款平均成本率同比-37BP 至 1.52%；对公存款成本率同比-37BP 至 1.40%，个人存款成本率同比-40BP 至 1.80%。 息差阶段性企稳，负债端贡献主要力量。报告期内，公司净息差为1.63%，同比-14BP，但从季度数据看，二、三、四季度均稳定在 1.63%。息差的阶段性企稳主要归功于负债成本管控，受 LPR 下调、存量房贷利率调整等因素影响，资产端收益率同比-52BP 至 3.21%，但公司通过优化存款结构、压降高成本负债，付息负债成本率同比-41BP 至 1.61%，有效减缓息差收窄幅度。 财富管理驱动中收高增，投资收益有所波动。全年公司非利息净收入680.06 亿元，同比+1.55%。中收表现亮眼，同比+5.58%至 327.72 亿元；其中，理财业务手续费和代理业务手续费分别同比+45.17%、+24.77%，主要得益于财富管理体系建设的深化和产品销售能力的提升。零售 AUM 同比+14.29%至 5.36 万亿元，为中收增长提供了坚实基础。投资收益与公允价值变动损益合计 292.22 亿元，同比-11.64%，受利率市场波动及高基数影响有所回落。 资产质量保持稳健，零售承压但结构分化。截至报告期末，公司不良率 1.15%，同比-1BP；对公、零售不良率分别为 1.09%、1.32%，同比分别-18BP、+7BP。对公房地产风险持续压降，对公房地产贷款余额占比已降至 9.03%，同比-0.78pct。零售资产整体承压，个人消费贷款不良率同比+66BP 至 2.80%，信用卡不良率同比+12BP 至 2.62%，但个人住房贷款资产质量持续向好，不良率同比-8BP 至 0.41%。截至报告期末，公司关注率为1.63%，同比-1BP；拨备覆盖率为 203.61%，同比-5.82pct。 投资建议：公司通过前瞻性的负债成本管理和战略性的资产结构调整，有效对冲息差压力，财富管理等轻资本业务的快速发展为收入增长提供了新动能。预计 2026-2028 年公司营业收入为 2185.26、2273.20、2377.45 亿元，归母净利润为 731.72、770.10、816.74 亿元，BVPS 为(10%)(2%)6%14%22%30%25/3/2625/6/625/8/1725/10/2826/1/826/3/21中信银行沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 中信银行 2025 年年报点评：业绩稳中有进，股息回报增强 13.93、14.90、15.92 元，对应 3 月 25 日收盘价的 PB 估值为 0.59、0.56、0.52 倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济恢复不及预期、信贷需求持续低迷、资产质量大幅恶化 ◼ 盈利预测和财务指标 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 212,475.00 218,525.70 227,319.75 237,745.49 营业收入增长率(%) -0.55% 2.85% 4.02% 4.59% 归母净利（百万元） 70,618.00 73,172.35 77,010.49 81,674.29 净利润增长率(%) 2.98% 3.62% 5.25% 6.06% BVPS（元） 13.01 13.93 14.90 15.92 市净率（PB） 0.64 0.59 0.56 0.52 资料来源：携宁，太平洋证券，注：每股净资产按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 中信银行 2025 年年报点评：业绩稳中有进，股息回报增强 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上； 中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间； 看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上； 增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路 926 号同德广场写字楼 31 楼