横店东磁2025年年报点评：锂电磁材稳步增长，光伏盈利韧性凸显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 03 月 30 日 公司点评 买入 / 维持 横店东磁(002056) 昨收盘:19.76 横店东磁 2025 年年报点评：锂电磁材稳步增长，光伏盈利韧性凸显 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 16.27/16.25 总市值/流通(亿元) 321.44/321.11 12 个月内最高/最低价(元) 25.84/11.7 相关研究报告 <<横店东磁 2025 年三季报点评：Q3营业收入与净利润保持同比增长，磁材与锂电业务迎来积极变化 >>--2025-11-08 <<横店东磁 2025 年中报点评：2025H1业绩增速亮眼，年中分红积极回报股东>>--2025-08-25 <<横店东磁 2025 年一季报点评：Q1业绩同增，三大板块稳健向好>>--2025-04-28 证券分析师：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110004 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 事件：公司近日发布 2025 年年报，2025 年公司实现营业收入 225.86亿元，同比+21.70%，归母净利润 18.51 亿元，同比+1.34%，实现扣非归母净利润 17.61 亿元，同比+5.34%；2025 年第四季度，实现营业收入 50.25亿元，同比+0.96%，环比-10.69%，实现归母净利润 3.99 亿元，同比-55.72%，环比-7.80%；实现扣非归母净利润 2.95 亿元，同比-62.48%，环比-25.31%。 光伏业务盈利韧性凸显，锂电与磁材器件营收与出货保持增长。公司2025 年，光伏业务收入约 143.1 亿元，出货量约 24.9GW，出货同比增长超 45%；公司强化差异化战略，超高功率、轻质组件等系列新品实现规模化出货，行业承压情况下公司盈利韧性凸显。磁材器件业务收入约 50 亿元，磁材出货超 21.8 万吨，单吨均价与毛利实现双提升，公司新能源汽车、AI 服务器等领域器件产品出货高速增长。锂电业务收入 27.22 亿元，出货量 6.2 亿支，出货同比增长约 17%，全极耳中试落地，锂电业务新引擎蓄势待发。 光伏业务深化差异化战略，积极应对海外市场政策、需求变化。应对差异化需求，公司持续强化差异化竞争战略，借助全黑、温室系统、低碳、防眩光、轻质组件、易安装组件等差异化产品，向多应用场景提供系统解决方案，带动海内外优质市场的出货量持续提升。应对海外政策变化，公司前瞻性因地制宜布局的海内外 N 型产能，海外 N 型产能保持满产满销。公司持续深化差异化战略，出货规模保持行业前列，根据 InfoLink Consulting 排名，公司位居 2025 年全球排名前十。 磁材器件新品出货规模提升较快，公司积极推进全球布局。公司在新能源汽车、AI 服务器等市场积极推出元器件新品，出货规模快速提升，进一步夯实公司磁材器件业务领先优势。在提升国内优质产能布局的同时，公司加大海外磁材、器件基地布局，实现产能的全球化配置，积极推动磁材业务全球化布局。 聚焦小动力，新技术、新产品打造新引擎。公司锂电产业在深耕电动二轮车与智能家居市场的基础上，进一步拓展电动工具领域，市场份额持续提升。在生产端，公司通过提升生产效率与严控制造成本，推动毛利率稳步回升；在产品端，公司产品矩阵持续丰富，多款高容量 E 型和 P 型新产品成功推出；在新技术上，全极耳产品亦完成技术储备及中试线落地。公司新技术、新产品积累颇丰，有望成为锂电业务增长新引擎。 积极向算电协调扩展，旗下“横店东磁股权投资基金”参与 BCI 的A 轮股权融资。根据公司 2026 年 1 月公告《关于产业基金投资项目进展公告》，公司参与 BCI 的 A 轮股权融资，BCI 是新一代算力基础设施的垂直一体化综合运营商，公司通过股权投资方式积极向算电协同领域扩展。 投资建议：公司光伏业务盈利韧性较强，随着行业竞争格局持续优化，盈利能力有望触底回升，随着新品持续推出、新技术加速落地，公司磁材器件、锂电业务保持增长，同时公司积极向算电协同扩展，中长期成(20%)0%20%40%60%80%25/3/3125/6/1125/8/2225/11/226/1/1326/3/26横店东磁沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 横店东磁 2025 年年报点评：锂电磁材稳步增长，光伏盈利韧性凸显 长无忧。我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 269.67 亿元、294.19亿元、338.96 亿元；归母净利润分别为 22.09 亿元、24.53 亿元、27.72 亿元，对应 EPS 分别 1.36 元、1.51 元、1.70 元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 22,586 26,967 29,419 33,896 营业收入增长率(%) 21.70% 19.39% 9.09% 15.22% 归母净利（百万元） 1,851 2,209 2,453 2,772 净利润增长率(%) 1.34% 19.31% 11.07% 13.01% 摊薄每股收益（元） 1.14 1.36 1.51 1.70 市盈率（PE） 17.36 14.55 13.10 11.60 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 横店东磁 2025 年年报点评：锂电磁材稳步增长，光伏盈利韧性凸显 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 8,975 9,286 13,588 14,720 2,794 营业收入 18,559 22,586 26,967 29,419 33,896 应收和预付款项 3,259 3,694 4,509 4,920 0 营业成本 14,888 18,562 22,973 25,041 28,774 存货 3,749 5,873 3,829 4,173 4,796 营业税金及附加 85 109 124 135 156 其他流动资产 590 705 370 370 370 销售费用 236 275 297 324 373 流动资产合计 16,573 19,558 22,296 24,182 7,960 管理费用 604 581 620 677 780 长期股权投资 116 108 108 108 108 财务费用 -167 -275 -154 -172 -159 投资性