闪充中国，SHENZHEN世界

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 03 月 29 日 公司点评 买入 / 维持 比亚迪(002594) 目标价: 昨收盘:105.30 闪充中国，SHENZHEN 世界 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 91.17/34.87 总市值/流通(亿元) 9,600.41/3,671.4 12 个月内最高/最低价(元) 416.98/85.88 相关研究报告 <<10 月销量创年内新高，天计划重磅出击>>--2025-11-03 <<出口向上，重磅科技加速技术平权>>--2025-08-31 <<BYD 的全球 SHENZHEN 时刻>>--2025-04-30 证券分析师：刘虹辰 电话：010-88321818 E-MAIL：liuhc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010002 事件：比亚迪发布 2025 年年报，公司实现营收 8039.6 亿元，同比+3.5%；归母净利润 326.2 亿元，同比-19%。 出口高增，SHENZHEN 世界。公司 Q4 单季度实现营收 2377 亿元，同比-13.5%，环比+21.9%；归母净利润 92.9 亿元，同比-38.2%，环比+18.7%；Q4 毛利率 17.4%，同比-0.4PCT，环比-0.2PCT；Q4 净利率 4%，同比-1.6PCT，环比-0.2PCT。 比亚迪 2025 年新能源汽车销售 460.2 万台，蝉联全球新能源汽车市场销量冠军，全球首家达成第 1500 万台新能源汽车下线的车企。其中，乘用车及皮卡海外销售 105 万台，同比增长 145%；新能源汽车出海足迹已覆盖全球 119 个国家与地区，在泰国、新加坡、巴西等多国市场登顶榜首；在欧洲市场，根据欧洲汽车制造商协会统计数据，2025 年比亚迪新车注册量同比增长 268.6%，更在英国、意大利、西班牙等多国新能源汽车市场名列前茅。比亚迪持续构建海外市场“研发+制造+运输+销售”全链条运营生态。比亚迪已正式加入国际汽车工作组（IATF）。作为全球新能源汽车领军企业，比亚迪将与大众、通用等国际汽车巨头共同参与国际核心标准的制定。此举标志着中国汽车企业在国际标准领域迈出重要一步，助力出口海外取得更大成功。 技术为王，高端突破。公司 2025 年研发投入 634 亿元，同比增长17.1%，连续两年位列 A 股上市公司第一。比亚迪坚定加码研发，重磅技术涌现，多项颠覆性技术震撼发布：比亚迪发布第二代刀片电池颠覆性闪充体验，5 分钟充好，9 分钟充饱，全球量产最快充电速度，打造全链路锂离子闪通技术体系；并启动 “闪充中国”战略，在全国大批量建设闪充站，预计到今年年底建设落成 20000 座闪充站，闪充站建设（截至 2026年 3 月 25 日）累计建成：4,990 座闪充站，覆盖城市：292 个。第五代 DM技术：创新运用 AI 大模型，百公里亏电油耗降至 2.6L，油耗再降 10%。Haohan 储能系统：搭载全球最大 2710Ah 储能专用刀片电池，系统最小单元容量达 14.5MWh。2025 年储能系统出货量超 60GWh，位列全球第一。天神之眼辅助驾驶系统车型保有量：超 270 万台，保有量中国车企第一。加速科技平权落地。此外，比亚迪高端品牌方程豹、腾势、仰望品牌销售39.66万台，同比增长 109%，销量占比 8.7%，同比提升 4.2pct。 投资建议：闪充中国，SHENZHEN 世界。比亚迪发布第二代刀片电池颠覆闪充体验，启动 “闪充中国”战略，预计到今年年底建设落成 20000座闪充站。高油价驱动比亚迪出海持续高增，自有出海船队不断扩容，运输能力持续提升，加速构建海外市场“研发+制造+运输+销售”全链条运营生态。预计公司 2026-2028 年营收分别为 9425、10511、11395 亿元，归母净利润分别为 406、511、614 亿元，对应 PE 分别为 24/19/16 倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、出口不及预期、价格战加剧超出预期、原(30%)(18%)(6%)6%18%30%25/3/3125/6/1125/8/2225/11/226/1/1326/3/26比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 闪充中国，SHENZHEN 世界 材料价格波动超预期。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 803,965 942,459 1,051,051 1,139,545 营业收入增长率(%) 3.46% 17.23% 11.52% 8.42% 归母净利（百万元） 32,619 40,580 51,115 61,391 净利润增长率(%) -18.97% 24.41% 25.96% 20.11% 摊薄每股收益（元） 3.58 4.45 5.61 6.73 市盈率（PE） 29.43 23.66 18.78 15.64 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 闪充中国，SHENZHEN 世界 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 102,739 75,425 183,826 253,916 289,215 营业收入 777,102 803,965 942,459 1,051,051 1,139,545 应收和预付款项 66,273 42,030 84,846 95,380 103,066 营业成本 626,047 661,305 768,958 847,143 910,238 存货 116,036 138,421 141,403 155,575 167,236 营业税金及附加 14,752 13,581 17,181 19,239 20,787 其他流动资产 85,524 115,593 181,233 236,319 273,067 销售费用 24,085 26,185 27,331 31,532 35,326 流动资产合计 370,572 371,468 591,308 741,191 832,583 管理费用 18,645 20,200 23,561 25,751 29,628 长期股权投资 19,082 21,781 21,781 21,781 21,781 财务费用 1,216 -649 3,730 5,890 8,500 投资性房地产 60 59 51 41 41 资产减值损失 -3,872 -1,823 -2,100 -1,800 -1,600 固定资产 262,287 292,776 295,568 280,138 284,585 投资收益 2,291 2,