动力电池系列专题：动力电池降本之道

1 动力电池降本之道 ——动力电池系列专题 2020年2月17日 证券研究报告 中泰证券 电力设备新能源 分析师：苏 晨，S0740519050003，suchen@r.qlzq.com.cn 分析师：邹玲玲，S0740517040001, zoull@r.qlzq.com.cn 报告目的及亮点：电动车未来发展有赖于动力电池成本下降。电动车与燃油车直面PK情况下，其全生命周期的经济性是消费者购买的重要考量因素。亮点：找出锂电池降本核心要素，并分别讨论各大锂电池材料价格可能的极限下降空间，同时分析CTP（无模组）降本效果； 重点探讨几个核心问题： 1、电动车全生命周期平价是否已达到？ 2、动力电池的成本下降路径是什么？ 1）电芯/模组：锂电材料成本、制造费用、人工等； （对锂电池原材料，正极、负极、隔膜、电解液、铜箔等降本进行分析） 2）电池包：CTP技术创新，对电池成本下降 （重点解析CTP和刀片技术，二者对比，及其对电池成本下降影响） 投资建议：电动车已实现补贴下全生命周期平价，未来在无补贴情况下，依赖于动力电池成本下降。整体看，未来动力电池价格仍将处于下降趋势中，具备成本优势的企业，将在全球电动化竞争中脱颖而出。重点推荐具备成本优势的锂电池龙头及锂电材料公司： 锂电池龙头： 1）原材料成本能力：原材料端构建完备供应链体系（核心关键环节自主生产如正极），构建循环经济产业链的公司具备原材料采购成本优势；2）研发技术领先：通过技术创新实现技术降本，同时凭借高品质、高可靠性、高性价比产品占据全球电动车主要份额；重点推荐宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等； 锂电材料环节：竞争格局清晰，优选赛道，选择具备成本领先优势的公司。重点推荐：隔膜（恩捷股份等）、负极材料（璞泰来、贝特瑞）、电解液（新宙邦、天赐材料）、正极材料（当升科技、德方纳米、容百科技等）、铜箔（嘉元科技）等。 风险提示：政策实施不及预期、需求不及预期，价格大幅波动风险、技术变化风险、假定条件达不到导致测算结果失效的风险等； 2 报告摘要 目 录 一、动力电池成本影响因素 二、动力电池成本下降-原材料成本下降 三、动力电池成本下降—PACK (“CTP”影响） 四、动力电池极限成本下降测算 五、投资建议 3 消费者购买电动车痛点：价格高、里程焦虑等； 电动车降本依靠电池成本下降：电动车相较于传统燃油车初始购买价格仍较高，核心主要是动力电池成本仍占据电动车较高比例，未来电动车降本将有赖于电池成本下降。 4 电动车价格贵——消费者痛点 生命周期成本里程焦虑成本下降快充技术充电网络基础设施材料成本技术提升能量密度三元高镍+碳化硅软包电池热管理行驶里程驾驶性能充电时间产品价格消费者续航里程消费者痛点高产品力安全创新性动力电池及其他核心部件、外部环境新能源汽车来源：中泰证券研究所绘制 图表：从消费者痛点判断新能源汽车电池发展趋势 5 全生命周期成本：补贴下，个人消费实现平价 来源：中泰证券研究所测算 参数 车型1 车型2 车型3 车型4 项目 对比车型 比亚迪宋PRO 比亚迪宋PRO新能源 宝马3系 特斯拉Model3 车型参数 车型 紧凑型SUV 紧凑型SUV A级车 紧凑型乘用车 续航里程（km) 405 445 电池容量（kwh) 59.1 60 购置成本（万元） 官方指导价 8.98 18.0 32.0 32.4 实际购买价 15.5 29.9 购置税 0.90 0 3.2 0 使用年限-年 使用寿命 8 8 8 8 年度运行成本 年行驶公里数/公里 20000 20000 20000 20000 百公里耗电kwh/耗油量L 7.2 14.59 6.40 11、13 单位电费/油费 7元/L 1.5元/kwh 7元/L 1.5元/kwh 能源成本-年度 10080 3327 8960 2508 年度维保成本 （元） 年度保险合计 4630 4330 4630 4330 年度保养成本 800 350 800 350 年度维修成本 1500 700 1500 700 保险费用 （元） 车船费（与汽车排量相关）-元 420 0 420 0 交强险-元 950 950 950 950 三责险（20万） 920 920 920 920 车损险 1200 1200 1200 1200 盗抢险 450 450 450 450 自燃保险 0 120 0 120 不计免赔责任险 690 690 690 690 残值率 残值率 25% 20% 25% 20% 全生命周期成本拆分 （元） 购置成本 98780 155050 352000 299050 运行能源成本 80640 26612 71680 20064 维修成本 6400 2800 6400 2800 保养成本/元 12000 5600 12000 5600 保险费用 37040 34640 37040 34640 残值 24695 31010 88000 59810 全生命周期成本 234860 224702 479120 362154 全生命周期成本（残值） 210165 193692 391120 302344 （1）电芯生产成本构成： 锂电池材料（正极材料、负极材料、隔膜、电解液等）、铜箔、铝壳等； 制造费用（折旧、人工、能源（水、电、气）等） （2）电池包pack环节： BMS、电池箱、其他零部件（结构件、连接线等） 制造费用（折旧、人工、能源（水、电、气）等） 6 动力电池成本构成 图表：锂电池组成结构 来源：公开资料，中泰证券研究所 7 车用动力电池技术路线图 数据来源：国家重点研发计划新能源汽车重点专项总体专家组会议主席 肖成伟博士（2018.5）  前期技术路线偏激进，现更注重安全性  计划2020年达到单体350wh/kg，系统260wh/kg目标有难度——2019年系统能量密度超180wh/kg  成本目标容易实现：  2020年目标：单体成本0.6元/wh，系统成本1元/wh；——已实现  2025年目标：单体成本0.5元/wh，系统0.9元/wh——预计即将实现 原材料成本 原材料采购价 成本占比约60%+ 原材料用量 规模效应 制造费用 （折旧、能源）、人工 生产工艺进步 设备效率提升 良品率 电芯、电池包良品率 技术进步 电池技术进步 ——能量密度提升， 材料用量减少 电池设计 ——无模组电池包 成组效率提升 ——影响pack环节成本 8 动力电池成本下降路径？ 动力电池降本路径： 原材料成本、制造成本（规模效应）、技术进步等； 降本核心环节 图表：动力电池成本下降路径 来源：中泰证券研究所绘制 9 动力电池成本：逐年下降 动力电池成本逐年下降，自2009年已下降85%： 据工信部，动力电池系统成本已低于1元/wh，磷酸铁锂电池已降至0.6元/wh； （来源：2020年电动车百人会） 2.90 0.94 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.514Q114Q214Q314Q415Q115