计算机行业2026年度策略：聚势赋能，破题起势，AI应用正在兴起，出海与信创保持景气

中 泰 证 券 研 究 所专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜证券研究报告｜2 0 2 5 . 1 2 . 2 5聚势赋能 破题起势：AI 应用正在兴起，出海与信创保持景气——计算机行业2026年度策略分析师：闻学臣执业证书编号：S0740519090007分析师：苏仪执业证书编号： S0740520060001分析师：何柄谕执业证书编号： S0740519090003分析师：刘一哲执业证书编号：S0740525030001分析师：王雪晴执业证书编号：S0740524120003分析师：蒋丹执业证书编号：S0740525030004总体观点◼ 基本面温和复苏，机构配置处于历史低位。2025 年前三季度，计算机板块的收入、净利润、现金流等核心财务指标都呈现好转的迹象，结构上看 AI 相关的算力、智能出行，政策相关的信创以及出海场景景气度较高，与财政、经济相关的政府 IT、医疗 IT、金融 IT、安全等领域仍呈现压力，展望未来，我们判断随着宏观经济好转、AI 应用落地以及人员调整与人效提升，计算机板块的基本面有望加速向好。机构计算机行业持仓处于历史低位，板块低配亦有望带来潜在的未来空间。◼ AI 会大幅放大应用的价值空间，模型并不会完全吃掉应用的市场。今年市场有一个逻辑担忧，即大模型会吃掉 AI 应用的市场空间，这成为压制板块估值的一个关键因素。对此我们观点是：1）AI 会放大应用的价值空间，从效果工具走向劳动力服务市场，市场空间有望大幅提升；2）大模型会在通用性强、空间大、产品薄的一些场景实现模型即应用的垂直一体化；3）更多的专业门槛高、流程复杂、服务属性强的场景不会被大模型厂商穿透。因此，当前市场的过度担忧可能就是未来的机会。◼ 加大重视新质生产力和前沿科技的产业化机会。近年来，我国加快推进以机器人具身智能、智能驾驶、商业航天等为代表的新质生产力产业发展，相关产业在今年来均实现了较大的产业技术和能力进步，快者如智能驾驶已开始着手推进 L3 试点应用。我们认为，在政策与研发能力的加持下，新质生产力的加速发展，有望进一步提升社会生活生产的运行效率，有利于推广更多新型产业生态的应用，从而促进我国经济的高质量转型发展。投资建议◼ 投资建议：•重视 AI 应用的产业机会：伴随基础大模型能力的不断提升和应用成本的大幅下降，越来越多的 AI 应用场景正被解锁，具体体现在通用场景的泛 ERP 领域（如金蝶国际、明源云、赛意信息、鼎捷数智等）、生产力工具（如金山办公、万兴科技、彩讯股份等），垂直场景的金融 AI（如恒生电子、顶点软件、同花顺、中科软、宇信科技、京北方、长亮科技、天阳科技、百融云、新致软件等）、医疗 IT（如讯飞医疗科技、卫宁健康、创业慧康、嘉和美康、医渡科技等）、物理 AI（如地平线机器人、禾赛-W 、速腾聚创、索辰科技等）；其他建议关注焦点科技、税友股份、国能日新、广联达、科大讯飞、格灵深瞳、云从科技、云鼎科技、神思电子、鸥玛软件、金桥信息、佳发教育等；安全方向建议关注深信服、三未信安、迪普科技、启明星辰、天融信、绿盟科技、安恒信息、安博通、盛邦安全、永信至诚、奇安信等。•AI 算力有望继续保持高景气：基础大模型厂商仍在加速卷能力天花板，对算力的需求持续旺盛，且伴随 AI 应用的快速落地，更多的推理算力需求也随之而生，建议关注浪潮信息、深信服、商汤-W、首都在线、云天励飞、神州数码、紫光股份等，同时也建议关注液冷方向如冰轮环境等。•加强关注新质生产力：1）机器人大小脑持续进步，应用场景与空间进一步打开，建议关注相关标的如索辰科技、能科科技等；2）智能驾驶的渗透率持续提升，L3 应用试点加速推进，建议关注地平线机器人、经纬恒润、德赛西威、光庭信息、阿尔 特、速腾聚创、禾赛-W 等；3）商业航天加速推进，卫星互联网建设加快，建议关注中科星图、航天宏图、超图软件、佳缘科技、盛邦安全等。•政策驱动信创板块有好转：国际形势倒逼自主可控加速，在科技自立自强的大战略下，党政、行业信创均有望迎来加速，建议关注的细分领域包括基础软硬件如操作系统（中国软件、诚迈科技、麒麟信安等）、数据库（达梦数据、星环科技、太极股份等），通用软件如 ERP（金蝶国际、普联软件、用友网络等）、办公（金山办公、彩讯股份、福昕软件等），行业应用软件如工业软件（中望软件、索辰科技、华大九天、概伦电子、广联达、浩辰软件等）。•海外市场处于较高的景气状态：建议关注前期已在海外有较好业务基础的公司，如福昕软件、合合信息、鼎捷数智、道通科技、中望软件等。风险提示◼ AI 等底层技术变革不及预期。◼ 下游客户 IT 支出意愿与力度不及预期。◼ 政策落地不及预期。◼ 行业竞争加剧。◼ 研报信息更新不及时的风险。目 录C O N T E N T S基本面温和复苏，机构配置在历史低位1234AI 应用正在加速落地，算力需求持续旺盛重视新质生产力与前沿科技信创与出海有望持续景气5投资建议与风险提示CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所1基本面温和复苏，机构配置在历史低位71.1 整体营收端：2025 年前三季度累计营收增速中枢均为正数◼ 2025 年以来，随着化债等政策与方针加速落地，发展政策更多向科技方向倾斜，以及 AI 落地推进持续加速，2025 年前三季度计算机板块的营收增速中枢均为正，且整体未出现明显的增速下移趋势，增速中枢整体保持在低个位数水平。•截至 25Q3，计算机行业当年累计营收增速的中位数为 3.2%，同比 2024 年前三季度累计增速提升 2.9pcts，环比 25Q2 累计营收增速持平；•以单季度来看，25Q3 计算机行业营收增速为 2.2%，同比提升 3.0pcts，环比下降 1.0pcts。图表：20Q1-25Q3 计算机（申万）成份股收入增速中位数变化趋势（累计增速）资料来源：Wind，中泰证券研究所图表：20Q1-25Q3 计算机（申万）成份股收入增速中位数变化趋势（单季度）资料来源：Wind，中泰证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%计算机板块收入增速中位数（累计增速）-20%-10%0%10%20%30%40%计算机板块收入增速中位数（单季度增速）81.1 整体利润端：盈利表现有所好转，Q3 仍略承压◼ 盈利表现有所好转，Q3 仍略承压。收入端的温和回暖，与行业公司持续的经营与组织优化，推动了前三季度计算机板块利润端有了较好修复。以中位数计，2025 年前三季度计算机（申万）成份股的累计归母净利润增速中位数均为正数，且中位数未出现较大的增速波动。单季度来看，25Q3 计算机板块归母净利润增速同比基本持平，前两季度的增速中位数则分别体现出当期利润端较好的增长（或减亏/扭亏），Q3 中位数则回落至零，体现出 Q3 利润端仍略有承压。图表：20Q1-25Q3 计算机（申万）成份股归母净利润增速中位数变化趋势（累计增速）资料来源：Wind，中泰证券研究所图表：20Q1-25Q3 计算机（申万）成份股归母净利润增速中位数变化趋势（单季度）资料来源：Wind，中泰证券研究所-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%