国防军工行业：商业航天进入密集催化期，景气度加速上行

请务必阅读正文之后的重要声明部分商业航天进入密集催化期，景气度加速上行国防军工证券研究报告/行业定期报告2025 年 12 月 21 日评级：增持（维持）分析师：陈鼎如执业证书编号：S0740521080001Email：chendr01@zts.com.cn分析师：马梦泽执业证书编号：S0740523060003Email：mamz@zts.com.cn基本状况上市公司数142行业总市值(亿元)30,102.66行业流通市值(亿元)26,386.34行业-市场走势对比相关报告1、《商业航天景气度持续提升，燃气 轮机 基 本面 改善 有 望超 预 期》2025-12-142、《商业航天密集催化，行业景气度大幅提升》2025-12-073、《国防军工 2026 年度策略报告：“十五五”新周期，内外需兼具新动能》2025-12-06重点公司基本状况简称股价EPSPE（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E中航成飞76.690.040.041.381.672.082087.491824.6455.6145.9336.79中航沈飞55.331.061.201.301.551.8252.1646.2242.4935.7830.38中航西飞24.790.310.370.410.480.5780.0867.3760.1551.5643.86航发动力39.180.530.320.250.360.4673.47121.40154.32109.4084.37振华科技49.894.841.751.932.452.9410.3128.5025.8820.3816.97鸿远电子48.471.180.671.472.022.5541.1372.8533.0123.9819.04火炬电子32.820.670.411.081.411.8049.0280.2430.4023.2718.25宏达电子42.051.150.681.051.331.7336.7162.0239.9031.5224.25航天电器47.861.650.760.971.411.8429.0462.8049.2433.9025.95智明达39.720.550.110.660.931.1571.76355.0560.4542.9334.48盟升电子39.64-0.34-1.620.450.961.60-118.21-24.5087.9241.1224.80国博电子80.581.020.810.881.121.4479.2299.1091.7372.1455.95航天彩虹23.740.160.090.240.350.44152.36265.1798.9967.8153.84航发控制20.810.550.570.550.620.7037.6736.4838.0333.7929.55中航重机18.040.840.410.650.780.9121.3944.4327.6723.2319.78航材股份55.741.281.291.341.601.8943.5343.1741.5534.9329.51备注：股价截止日期 12 月 19 日，预测数据取自 Wind 一致预期报告摘要一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数上涨 1.53%，上证综指数上涨 0.03%，创业板指下跌 2.26%，沪深 300 指数下跌 0.28%，国防军工板块涨幅在 31 个申万一级行业中排名第 11。周五（12 月 19 日）涨幅最大为 1.42%。截止至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 71.9 倍，各子板块中航空装备为 76.5 倍，航天装备为 375.7倍，地面兵装为 80.5 倍，军工电子 73.0 倍，航海装备 38.5 倍。目前申万国防军工指数过去五年的 PE(TTM)分位数为 94.4%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE(TTM)分位数分别为 97.6%、100.0%、87.4%、100.0%、0.2%。二、核心观点：核心观点：商业航天进入密集催化期，景气度加速上行1）未来两年全球有望进入商业航天产业爆发期，技术迭代加速，发射服务、卫星组网等航天任务需求有望加速释放。国内来看：1）“朱雀三号”新型中大推力火箭首飞，二级火箭成功入轨，表明我国火箭发射能力和成本控制有望实现新突破；2）谷神星二号、长征十二甲火箭等首飞试验临近，将推动我国卫星互联网星座加速组网建设；3）“载人登月”计划稳步推进，市场关注度有望提升。我国 2026 年前后将推进梦舟一号和长征十号火箭关键试验验证，推动我国载人登月计划稳步实施。全球来看：本周特朗普签署行政命令重申“2028 年重返月球、2030 年前建设月球前哨站”等目标，将登月工程从科研工程抬升为国家竞争战略和产业动员，成为“美国优先”太空政策的组成部分，全球进入新一轮“太空圈地运动”。2）设立专职监管机构“商业航天司”，全面优化政策和监管环境，释放商业航天发展潜力。早前国家航天局设立商业航天司，并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》，提出 2027 年实现产业生态协同、科研生产安全有序、治理能力显著提升等目标，追求合规与放量并进。3）“太空算力”基建正催生商业航天增量需求。随着 AI 与商业航天深度耦合，“太空算力”逐步成为两大产业交汇的关键赛道，SpaceX、英伟达、谷歌、OpenAI 等科技力量相继布局，北京提出 2025—2027 年推进一期算力星座建设、2030 年实现“地数天算”。在此背景下，“太空算力”基础设施加速落地，有望直接带动卫星制造和发射服务需求大幅提升。行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分中国商业航天正跨越由“探索验证”迈向“成长爆发”的关键拐点。展望“十五五”期间，随着政策与产业体系逐步完善，我国商业航天的火箭高频发射能力与卫星规模化批产能力有望显著增强。三、重点赛道动态：Ⅰ航空装备：西门子能源海南儋州燃机总装基地及服务中心启动建设，东航接收全球航司首台C919 模拟机12 月 16 日，西门子能源位于海南的燃气轮机总装及服务基地正式启动建设，将建设燃气轮机整机总装线、测试与调试设施、备品备件仓储中心以及本地化运维服务体系，重点服务中国及亚太地区燃气发电与工业动力市场。12 月 19 日，全球首台国产大飞机 C919 飞行模拟机在东航研发中心正式启用，标志着东航在国产大飞机运行保障能力建设上迈出关键一步。Ⅱ航天装备：我国成功发射资源三号 04 星和卫星互联网低轨 16 组卫星12 月 16 日 11 时 17 分，我国在太原卫星发射中心使用长征四号乙运载火箭，成功将资源三号 04 星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。12 月 12 日 7 时 0 分，我国在海南商业航天发射场使用长征十二号运载火箭，成功将卫星互联网低轨 16 组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。Ⅲ军工信息化：《解放军报》报道信息支援部队训练，强调信息体系建设重要性12 月 19 日，《解放军报》刊文报道信息支援部队相关单位开展实战化训练和任务攻关，围绕通信保障、信