产能扩张驱动业绩高增，煤化工+新能源支撑公司持续成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 03 月 29 日 公司点评 买入 / 维持 宝丰能源(600989) 昨收盘:30.10 产能扩张驱动业绩高增，煤化工+新能源支撑公司持续成长 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 73.33/73.33 总市值/流通(亿元) 2,207.34/2,207.34 12 个月内最高/最低价(元) 36.49/13.85 相关研究报告 <<2025Q3 业绩维持高增，内蒙新产能优势明显>>--2025-11-03 <<业绩符合预期，内蒙新产能贡献显著>>--2025-08-24 <<宝丰能源（600989.SH）：内蒙项目进展顺利，原料价格下行助力盈利提升>>--2025-04-24 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 事件：公司发布 2025 年年报,实现营业收入 480.38 亿元，同比增长 45.64%，归母净利润 113.5 亿元，同比增长 79.09%。公司拟每 10股派发现金红利 7 元。 产能扩张驱动公司业绩大幅增长。根据 2025 年年报,公司营业收入 480.38 亿元，同比增长 45.64%，归母净利润 113.5 亿元，同比增长 79.09%。其中，第四季度归母净利润 24 亿元，同比增长 33.29%。公司 2025 年业绩增长的核心驱动力是内蒙古 300 万吨/年烯烃项目的全面建成投产并高效运营。该项目的顺利达产使公司聚烯烃总产能跃升至 520 万吨/年，成为国内规模最大的煤制烯烃生产商。受此拉动，2025 年公司烯烃业务营收 376.06 亿元，同比增长 95.19%，毛利率38.16%，较上年提升 3.97 个百分点。进入 2026 年，受益于油煤价差扩大，公司盈利能力有望进一步提升。 煤化工+新能源支撑公司持续成长。公司长年深耕煤化工领域，凭借先进的 DMTO-III 代技术及规模化优势，构筑的成本护城河随着内蒙古项目产能投产得到进一步强化，单位投资强度显著下降。同时，内蒙古项目地处鄂尔多斯煤炭核心区，原料采购成本及运输成本优势明显。宁东四期 50 万吨/年烯烃项目建设进展顺利，计划于 2026 年底建成投产，将为公司贡献新的增长动能。在海外高成本产能（如欧洲、日韩）加速退出、油价大幅上涨的背景下，公司的煤制烯烃业务有望进入高景气周期。另一方面，公司未来规划聚焦风光氢储与煤化工融合，三期 25 万吨/年 EVA 项目进入试产阶段，同时推进针状焦、醋酸乙烯等新材料项目建设，将支撑公司持续成长。 投 资 建 议 ： 预 计 公 司2026/2027/2028 年 EPS分 别 为2.04/2.09/2.24 元，给于“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 48,038 56,966 63,991 70,345 营业收入增长率(%) 45.64% 18.59% 12.33% 9.93% 归母净利（百万元） 11,350 14,970 15,324 16,419 净利润增长率(%) 79.09% 31.89% 2.36% 7.15% 摊薄每股收益（元） 1.55 2.04 2.09 2.24 市盈率（PE） 19.25 14.60 14.26 13.31 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)22%54%86%118%150%25/3/3125/6/1125/8/2225/11/226/1/1326/3/26宝丰能源沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 产能扩张驱动业绩高增，煤化工+新能源支撑公司持续成长 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 2,477 1,345 6,259 12,404 17,069 营业收入 32,983 48,038 56,966 63,991 70,345 应收和预付款项 286 302 351 409 455 营业成本 22,050 30,784 35,702 41,830 46,555 存货 1,575 1,966 2,281 2,672 2,974 营业税金及附加 645 492 584 656 721 其他流动资产 447 1,160 1,380 1,559 1,728 销售费用 117 124 147 165 181 流动资产合计 4,786 4,773 10,271 17,045 22,226 管理费用 875 1,315 1,560 1,752 1,926 长期股权投资 1,655 168 218 268 318 财务费用 744 1,140 784 859 897 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 -61 -17 -23 -32 固定资产 43,216 65,067 75,884 83,317 91,667 投资收益 16 358 425 477 524 在建工程 30,126 5,705 3,202 2,001 1,301 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 5,027 4,922 4,793 4,565 4,351 营业利润 7,828 13,669 17,644 18,114 19,380 长期待摊费用 35 24 15 15 21 其他非经营损益 -542 -681 -514 -579 -591 其他非流动资产 9,507 14,266 20,422 28,493 34,449 利润总额 7,286 12,988 17,130 17,535 18,788 资产总计 89,566 90,152 104,535 118,660 132,107 所得税 949 1,638 2,160 2,211 2,369 短期借款 760 0 0 0 0 净利润 6,338 11,350 14,970 15,324 16,419 应付和预收款项 1,489 2,409 2,794 3,274 3,644 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 21,513 19,492 22,352 23,962 24,778 归母股东净利润 6,338 11,350 14,970 15,324 16,419 其他负债 22,798 19,861 22,744 26,329 29,535 负债合计 46,560 41,763 47,890 53,565 57,957 预测指标