机械设备行业：地缘冲突推高农资成本，提升全球农机需求

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 机械设备行业 踪 ⚫ 地缘冲突推高农资成本，提升全球农机需求。近期中东地缘冲突加剧，扰动霍尔木兹海峡航运运量，冲击全球油气与化肥贸易供应，推动农业生产资料成本上行，或将继续带来粮食价格上涨。市场看到了粮价上涨将提升农业盈利、进而增加农机需求，但也担心成本上升打击采购农机的积极性。而我们研究了购置新机和置换的影响后，我们认为在目前地缘冲突的影响下，农机将受益于成本削减需求的拉动，带来投资机会。 ⚫ 农机节省成本的意义提升。我们分别研究了购置和更新两种情况，我们认为在地缘冲突影响下，农机节省成本的意义在进一步提升。1）对于购置新机，特别是对于农机机械化率较低的地区，我们认为农机的使用可以显著降低成本、提升盈利。根据联合国粮农组织研究，以尼泊尔小麦种植为例，采用机械化生产后，农产总运营成本降低了一半，毛利提高了 81%。2）对于更新机，置换可以降低燃油成本和维修费用，根据农民日报，在升级发动机后的新农机的油耗降幅可高达 15%，并明显降低固定保养费。 ⚫ 中国农机性价比占优，有望继续开拓海外市场需求。从购置成本角度看，受益于我国制造水平和垂直产业链优势，我国的农机价格显著低于欧美竞争对手的水平，以拖拉机为例，根据农机通，我国国产品牌同马力段产品的价格比欧美产品价格低50+%。从使用成本看，我国除了燃油发动机升级以外，也提供混动、电动动力产品，其中混合动力总成的拖拉机较传统机械拖拉机节油 10-15%。我们认为在地缘冲突推升成本的背景下，我国农机的性价比边际提升，有望加速提升份额。 在地缘冲突下，农资的成本提升，我们认为从成本角度看，农机的需求有望边际提升，带来投资机会。部分相关标的：一拖股份(601038，未评级)、中联重科(000157，买入)。 风险提示 宏观经济波动导致投资不及预期、粮食价格不及预期，海外高利率拖累需求、海外贸易摩擦加剧、原材料价格上涨拖累企业盈利 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 机械设备行业 报告发布日期 2026 年 03 月 29 日 杨震 执业证书编号：S0860520060002 香港证监会牌照：BSW113 yangzhen@orientsec.com.cn 021-63326320 全球能源安全焦虑升温，看好矿山机械电动化进程加速 2026-03-29 地缘政治扰动升温，看好矿山机械景气度持续：——矿山机械行业报告 2026-03-24 宇树发布招股说明书，人形机器人产业链确定性提升：——机器人产业跟踪 2026-03-23 地缘冲突推高农资成本，提升全球农机需求 看好（维持） 机械设备行业动态跟踪 —— 地缘冲突推高农资成本，提升全球农机需求 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：使用农机可以大幅降低生产成本，在成本上升的背景下，有利于提升盈利 项目 人工模式成本（美元 / 公顷） 机械化模式成本（美元 / 公顷） 肥料 68 34 种子 71 71 化肥 87 87 投入成本合计 226 192 整地、播种与施肥 85 25 灌溉 36 11 收获 102 48 脱粒 174 116 农场作业成本合计 396 200 运输 13 13 可变成本总计 635 405 谷物产量 868 868 秸秆产量 51 51 总收入 919 919 毛利润 283 514 营收成本比 1.45 2.27 数据来源：联合国粮农组织，东方证券研究所 图 1：随着农机的使用时间增加，每年的维修保养费用大幅提升 数据来源：美国农业与生物工程师协会标准，东方证券研究所 表 2：同马力段，中国产品价格显著占优 厂家 型号 功率（马力） 售价（万元） 第一拖拉机 LX2204 220 30 第一拖拉机 LXA2304-1 230 35 潍柴雷沃 M2204-6W 220 31 潍柴雷沃 M2404-7R (G4) 240 41 常发农机 CFK2404 (G4) 240 31.5 常发农机 CFJ2204 (G4) 220 23.4 凯斯纽荷兰 Puma 2254 225 105 凯斯纽荷兰 Puma 2104 210 85 机械设备行业动态跟踪 —— 地缘冲突推高农资成本，提升全球农机需求 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 凯斯纽荷兰 Puma 1804 180 60 凯斯纽荷兰 Steiger 420 420 300 约翰迪尔 8R-2704 270 150 约翰迪尔 8R-3004 300 195 数据来源：农机通，东方证券研究所 依据《 发 布证 券 研究 报 告暂 行 规定 》 以下条款： 发 布 对具 体 股票 作 出明 确 估值 和 投资 评 级的 证 券研 究 报告 时 ，公 司 持有 该 股票 达 到相 关 上市 公 司已 发 行股 份 1%以上的 ， 应 机械设备行业动态跟踪 —— 地缘冲突推高农资成本，提升全球农机需求 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强