2025年报点评，改扩建不停歇，高股息可维持

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 03 月 29 日 公司点评 增持 / 维持 东莞控股(000828) 昨收盘:10.70 东莞控股，2025 年报点评，改扩建不停歇，高股息可维持 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 10.4/10.4 总市值/流通(亿元) 111.23/111.23 12 个月内最高/最低价(元) 12.59/9.28 相关研究报告 <<东莞控股，23 年报点评，子公司战略剥离，聚焦高速主业改扩建>>--2024-07-19 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190513090001 ■ 事件 近期，东莞控股发布 2025 年报。报告期内，实现营收 15.52 亿，同比-8.28%；归母净利润为 8.24 亿，同比-13.79%；扣非后的归母净利为 8.22 亿，同比-0.53%；经营活动现金流 23.2 亿，ROE 为 8.23%。 分红政策，公司 25 年派发现金股息约 4.9 亿人民币，约占当年度净利润比例的 60%；全年分红 2 次，累计每股约 0.475 元（含税）;若以年报披露日 A 股的股价计算，分红对应股息率约为 4.4%。 ■ 点评 公司拥有莞深高速公路特许经营权，该路产是莞深高速是珠三角环线高速（G94）关键组成部分，连接广州、东莞、深圳三大核心城市，位于中国经济活跃的珠三角核心区，是连接广深科技创新走廊的关键通道，具有不可替代性。业务结构如下： >>高速公路板块，营收 12.9 亿，占比 83.1%；毛利金额 9.55 亿，占比 90.6%；毛利金额同比微跌-0.8%。 >>非高速板块，商业保理营收占比 8.6%，融资租赁营收占比 1.2%，汽车充电桩营收占比 5.6%，其他非主营业务营收占比 1.6%。 报告期内，公司营收同比下降 8.28%，主要系公司聚焦核心主业，合理控制类金融业务规模所致；实现归母净利润同比下降 13.79%，主要系宏通保理结合当前市场环境、资产质量，依据企业会计准则要求，对保理项目计提相应减值准备所致。 ■ 投资评级 公司正在对莞深高速实施改扩建工程，预计 2028 年底竣工通车，此项目可带来长期稳定利润。叠加三年股东回报规划（2025-2027）的稳健预期，我们继续推荐，维持“增持”评级。 ■ 风险提示 高速公路的政策风险；改扩建进度低于预期；金融板块竞争风险； ■ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 15.52 15.55 15.60 15.69 YOY，% -8.28% 0.20% 0.31% 0.61% 归母净利（亿元） 8.24 8.44 8.46 8.48 YOY，% -13.79% 2.51% 0.18% 0.23% 摊薄每股收益（元） 0.79 0.81 0.81 0.82 A 股市盈率（PE） 13.51 13.18 13.15 13.12 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)(2%)6%14%22%30%25/3/3125/6/1125/8/2225/11/226/1/1326/3/26东莞控股沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 东莞控股，2025 年报点评 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 43.73 28.09 17.11 8.42 12.15 营业收入 16.92 15.52 15.55 15.60 15.69 应收和预付款项 0.43 0.49 0.25 0.22 0.02 营业成本 5.84 4.97 5.06 5.11 5.13 存货 0.00 0.00 0.10 0.20 0.30 营业税金及附加 0.12 0.11 0.09 0.10 0.10 其他流动资产 21.24 19.20 22.61 24.41 23.73 销售费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动资产合计 65.40 47.78 40.08 33.25 36.20 管理费用 1.10 1.06 0.82 0.97 0.96 长期股权投资 29.52 38.39 40.39 42.39 44.39 财务费用 0.44 0.11 0.55 0.83 1.09 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 -0.01 0.00 -1.42 -1.53 -1.56 固定资产 9.00 7.25 6.86 6.35 5.65 投资收益 4.43 2.96 2.54 3.20 2.93 在建工程 22.45 35.76 39.52 44.12 50.41 公允价值变动 -0.37 -0.14 0.02 0.00 0.50 无形资产开发支出 0.87 0.54 0.56 0.52 0.60 营业利润 11.89 9.74 10.12 10.22 10.14 长期待摊费用 0.40 0.35 0.35 0.35 0.35 其他非经营损益 0.06 0.10 0.17 0.11 0.13 其他非流动资产 111.47 75.30 72.37 70.93 78.34 利润总额 11.94 9.84 10.29 10.33 10.27 资产总计 173.69 157.58 160.04 164.64 179.73 所得税 2.62 1.83 2.06 2.09 2.01 短期借款 16.67 0.51 0.51 0.51 2.51 净利润 9.32 8.01 8.23 8.24 8.26 应付和预收款项 0.72 1.60 2.04 1.44 1.72 少数股东损益 -0.24 -0.22 -0.21 -0.21 -0.22 长期借款 44.59 34.16 34.16 34.16 37.16 归母股东净利润 9.55 8.24 8.44 8.46 8.48 其他负债 12.10 18.46 17.31 19.34 25.98 负债合计 74.09 54.72 54.01 55.45 67.36 预测指标 股本 10.40 10.40 10.40 10.40 10.40 20