业绩增长超预期，埃及项目打开远期发展空间

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 03 月 29 日 公司点评 买入 / 维持 川金诺(300505) 昨收盘:31.53 业绩增长超预期，埃及项目打开远期发展空间 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 2.75/2.17 总市值/流通(亿元) 86.67/68.53 12 个月内最高/最低价(元) 40.98/13.26 相关研究报告 <<业绩持续高增，苏伊士磷化工项目稳步推进>>--2025-11-04 <<川金诺（300505.SZ）：2025H1 业绩超预期，埃及项目稳步推进 >>--2025-08-22 <<川金诺（300505.SZ）：2024 年业绩大幅改善，2025Q1 盈利同比高增>>--2025-05-18 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 事件：公司发布 2025 年年报,实现营业收入 40.75 亿元，同比增长 27.04%；归母净利润 4.54 亿元，同比增长 157.77%。公司拟每 10股派发现金红利 4 元。 公司磷酸业务量价齐升，支撑业绩实现季度环比增长。根据 2025年年报,公司实现营业收入 40.75 亿元，同比增长 27.04%；归母净利润 4.54 亿元，同比增长 157.77%。其中，第四季度归母净利润 1.49 亿元，环比增长 17.3%，延续了 Q2（环比增长 46%）、Q3（环比增长 21%）的较好增长势头。面对国内磷肥出口配额政策收紧，公司灵活调整生产策略，将部分产能转向出口政策相对宽松的液体磷酸，成功把握海外市场机遇，2025 年公司磷酸业务收入达 23.46 亿元，同比增长48.55%，成为营收增长的主要动力。 川金诺（埃及）苏伊士磷化工项目稳步推进。公司主要产品包括饲料添加剂、肥料、湿法净化磷酸。公司两个生产基地分别位于昆明市东川区、广西防城港。东川基地主要产品为磷酸二氢钙 10 万吨/年、磷酸氢钙 15 万吨/年、磷酸氢钙Ⅲ型 15 万吨/年、重（富）钙 15 万吨/年、氟硅酸钠 1 万吨/年。防城港基地主要产品为重（富）钙 14 万吨/年、工业湿法净化磷酸 20 万吨/年（技改后）、氟硅酸钠 1.5 万吨/年。川金诺（埃及）苏伊士磷化工稳步推进，项目规划年产 80 万吨硫磺制酸、30 万吨工业湿法粗磷酸、15 万吨 52%磷酸、30 万吨磷酸一铵、2 万吨氟硅酸钠。项目建设周期 3 年，基于可行性研究报告，满产后预计贡献收入超 20 亿元，净利润超 3 亿元，内部收益率 22.30%。 投资建议：综合考虑磷肥行业的高景气度及埃及项目的进展，预计公司 2026/2027/2028 年 EPS 分别为 1.86/2.15/3.14 元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 4,075 4,594 5,033 6,974 营业收入增长率(%) 27.04% 12.75% 9.55% 38.58% 归母净利（百万元） 454 511 592 862 净利润增长率(%) 157.77% 12.70% 15.76% 45.59% 摊薄每股收益（元） 1.65 1.86 2.15 3.14 市盈率（PE） 18.48 16.40 14.17 9.73 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (20%)16%52%88%124%160%25/3/3125/6/1125/8/2225/11/226/1/1326/3/26川金诺沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 业绩增长超预期，埃及项目打开远期发展空间 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 736 880 1,026 1,073 1,156 营业收入 3,207 4,075 4,594 5,033 6,974 应收和预付款项 286 325 366 401 554 营业成本 2,780 3,341 3,762 4,085 5,618 存货 678 857 965 1,047 1,441 营业税金及附加 9 20 22 25 34 其他流动资产 113 149 168 183 241 销售费用 26 30 34 37 52 流动资产合计 1,813 2,211 2,525 2,703 3,392 管理费用 112 126 142 155 215 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 7 10 22 23 24 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -8 -2 0 0 0 固定资产 1,390 1,352 1,758 2,026 2,067 投资收益 0 0 0 0 0 在建工程 187 206 132 245 351 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 167 187 190 188 188 营业利润 215 539 607 704 1,025 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 2 1 2 2 2 其他非流动资产 1,866 2,598 2,915 3,094 3,785 利润总额 217 541 609 705 1,027 资产总计 3,609 4,343 4,994 5,553 6,391 所得税 31 65 73 85 123 短期借款 341 537 607 635 684 净利润 185 476 536 621 904 应付和预收款项 197 225 254 275 379 少数股东损益 9 22 25 29 42 长期借款 102 78 68 58 48 归母股东净利润 176 454 511 592 862 其他负债 375 501 529 539 600 负债合计 1,015 1,342 1,458 1,507 1,711 预测指标 股本 275 275 275 275 275 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 1,282 1,282 1,282 1,282 1,282 毛利率 13.33% 18.00% 18.11% 18.84% 19.45% 留存收益 984 1,356 1,866 2,347 2,939 销售净利率 5.49% 11.14% 11.13% 11.76% 12.36% 归母公司股东权益 2,541 2,918 3,428 3,909 4,502 销售收入增长