数据通讯板驱动25年业绩高增，国内外产能加速布局

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 03 月 30 日 公司点评 买入 / 维持 沪电股份(002463) 昨收盘:80.64 数据通讯板驱动 25 年业绩高增，国内外产能加速布局 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 19.24/19.23 总市值/流通(亿元) 1,551.81/1,550.55 12 个月内最高/最低价(元) 93.96/23.58 相关研究报告 <<算力高景气，Q3 业绩新高，产能扩张打开成长空间>>--2025-11-05 <<Q2 业绩预告靓丽，算力需求高景气，业绩持续兑现>>--2025-07-14 <<沪电股份 24 年年度报告：AI 服务器及交换机 PCB 驱动业绩新高，关注高端产能带来增量空间>>--2025-03-28 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：李珏晗 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 事件：公司发布 25 年年报，公司 25 年全年实现营业总收入 189.45亿元，同比增长 42.00%；预计实现归属于母公司所有者的净利润 38.22 亿元，同比增长 47.74%；预计实现扣非后归母净利润 37.61 亿元，同比增长 47.69%。 算力基建驱动高端 PCB 需求，数据通讯板业务高速增长。公司 25 年年报业绩超预期，营收与净利润均创历史新高。受益于 AI 算力基础设施对高端 PCB 的强劲需求，公司数据通讯板业务高速增长，25 年数据通讯领域实现营业收入约 146.56 亿元，同比增长约 45.21%，产品结构持续优化，毛利率同比增长 1.33pct，盈利能力显著提升。分下游应用领域来看，高速网络交换机及其配套路由是增速最快细分领域，25 年实现营业收入约 81.69 亿元，同比增长 109.89%；AI 服务器和 HPC 应用领域实现营业收入约 30.06 亿元；通用服务器应用领域实现营业收入约 25.40 亿元；无线通讯网络及其他应用领域实现营业收入约 9.41 亿元。 国内外产能持续扩张，聚焦高端 PCB 短期效益及中长期增量。为满足下游客户对高速运算服务器、下一代高速网络交换机等领域对高端 PCB的中长期增量需求，公司高端产品产能持续扩充，投资总额约 33 亿元人民币于青淞新建高端印制电路板生产项目。泰国生产基地进展显著，数据通讯已有超 70%的海外客户完成认证，余下客户认证正稳步推进，26Q1 产能利用率已超 90%，同时，公司已实施针对性的产能升级扩容，预期将于26Q2 有序释放。 盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年营业总收入分别为 256.39、386.09、532.39 亿元，同比增速分别为 35.33%、50.59%、37.89%；归母净利润分别为 56.86、89.42、124.62 亿元，同比增速分别为 48.75%、57.28%、39.36%，对应 26-28 年 PE 分别为 27X、17X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 18,945 25,639 38,609 53,239 营业收入增长率(%) 42.00% 35.33% 50.59% 37.89% 归母净利（百万元） 3,822 5,686 8,942 12,462 净利润增长率(%) 47.74% 48.75% 57.28% 39.36% 摊薄每股收益（元） 1.99 2.95 4.65 6.48 市盈率（PE） 40.60 27.29 17.35 12.45 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (30%)14%58%102%146%190%25/3/3125/6/1125/8/2225/11/226/1/1326/3/26沪电股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 AI 算力+存储产品共驱 25 年业绩超预期增长 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,543 2,579 4,981 9,809 16,963 营业收入 13,342 18,945 25,639 38,609 53,239 应收和预付款项 4,085 5,606 7,685 10,998 14,918 营业成本 8,733 12,224 15,890 23,570 32,574 存货 2,436 4,246 4,773 7,149 10,048 营业税金及附加 99 111 177 260 347 其他流动资产 1,614 3,544 3,233 3,389 3,613 销售费用 366 531 727 1,079 1,496 流动资产合计 9,678 15,975 20,672 31,345 45,542 管理费用 323 420 584 890 1,207 长期股权投资 25 34 33 33 33 财务费用 -182 -68 129 115 52 投资性房地产 13 16 16 15 15 资产减值损失 -273 -209 -218 -165 -73 固定资产 4,033 5,706 8,101 9,889 11,846 投资收益 -22 -2 8 -10 10 在建工程 2,048 2,460 2,013 1,635 786 公允价值变动 -9 12 0 0 0 无形资产开发支出 365 389 378 368 357 营业利润 2,956 4,411 6,478 10,224 14,263 长期待摊费用 4 4 7 10 11 其他非经营损益 -6 -13 0 1 -1 其他非流动资产 14,692 19,646 24,467 35,238 49,459 利润总额 2,950 4,398 6,478 10,224 14,262 资产总计 21,180 28,254 35,016 47,188 62,507 所得税 383 580 838 1,333 1,862 短期借款 1,655 2,170 2,297 2,461 2,602 净利润 2,566 3,819 5,639 8,891 12,400 应付和预收款项 4,237 6,630 8,005 12,104 16,778 少数股东损益 -21 -4 -46 -51 -62 长期借款 1,310 1,886 2,488 2,835 3,027 归母股东净利润 2,587 3,822 5,686 8,942 12,462 其他负债 2,077 2,441 2,858 3,780 4,8