北鼎股份：2025Q4毛利率显著提升，自有品牌带动收入结构优化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 03 月 30 日 公司点评 买入 / 维持 北鼎股份(300824) 目标价: 昨收盘:10.13 北鼎股份：2025Q4 毛利率显著提升，自有品牌带动收入结构优化 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 3.26/3.16 总市值/流通(亿元) 33.06/32.06 12 个月内最高/最低价(元) 14.47/7.87 相关研究报告 <<北鼎股份：2025Q3 业绩增长靓丽，内销自主品牌收入高增>>--2025-10-30 <<北鼎股份：2023Q4 盈利能力提升显著，线下门店扩展稳步推进 >>--2024-04-03 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 事件：2026 年 3 月 26 日，北鼎股份发布 2025 年年报。2025 年公司实现总营收 9.51 亿元（+26.13%），归母净利润 1.14 亿元（+63.35%），扣非归母净利润 1.10 亿元（+74.59%）。 2025Q4 收入快速增长，自有品牌和非电器类业务快速增长。1）分季度：2025Q4 公司实现营收 3.00 亿元（+21.14%），收入端延续增长态势；归母净利润 0.31 亿元（-0.01%），在行业整体承压背景下实现收入快速增长且利润保持稳定，体现出较强经营韧性。2）分产品：2025 年公司电器类、非电器类收入分别为 6.97 亿元（+18.91%）、2.54 亿元（+51.35%），毛利率更高的非电器业务增速显著快于电器类，产品结构持续优化。3）分地区：2025 年公司中国、海外业务收入分别为 7.20 亿元（+37.76%）、2.30 亿元（-0.20%），国内市场作为收入增长核心驱动力实现快速增长，海外受经营策略调整及外部环境扰动的影响略有承压。4）分销售模式：2025 年公司自主品牌和 OEM/ODM 收入分别为 7.79 亿元（+32.75%）、1.72亿元（+2.87%），公司持续向品牌驱动转型，收入结构进一步优化。 2025Q4 毛利显著提升，期间费用率短期波动。1）毛利率：2025Q4 公司毛利率为 53.16%（+7.21pct），盈利能力显著提升，或系公司产品结构优化及成本管控持续推进所致。 2）净利率：2025Q4 公司净利率为 10.22%（-2.16pct），主要系期间费用率提升对利润端形成一定压制。3）费用端：2025Q4 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 32.51%/6.78%/4.74%/-0.02%，同比+6.60/+0.30/+1.20/+2.34pct，其中销售费用率提升幅度较大或系品牌推广及渠道投入增加所致，财务费用率上升或与汇兑收益减少有关，整体期间费用率短期提升幅度较大。 投资建议：行业端，小家电行业在消费升级与产品创新驱动下仍具备结构性增长机会。公司端，持续加强自主品牌建设，海外市场积极开拓，线下自营体验与线上多渠道增加用户触点，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为 1.32/1.53/1.74 亿元，对 应 EPS 分 别 为 0.41/0.47/0.53 元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为25.01/21.64/19.01 倍。维持“买入”评级。 风险提示：消费需求不及预期、行业竞争加剧、费用投放效率不及预期、原材料价格波动等。 (20%)(8%)4%16%28%40%25/3/3125/6/1125/8/2225/11/226/1/1326/3/26北鼎股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 北鼎股份：2025Q4 毛利率显著提升，自有品牌带动收入结构优化 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 951 1,093 1,255 1,405 营业收入增长率(%) 26.13% 15.03% 14.82% 11.91% 归母净利（百万元） 114 132 153 174 净利润增长率(%) 63.35% 16.43% 15.54% 13.89% 摊薄每股收益（元） 0.35 0.41 0.47 0.53 市盈率（PE） 29.12 25.01 21.64 19.01 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 北鼎股份：2025Q4 毛利率显著提升，自有品牌带动收入结构优化 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 358 291 360 435 480 营业收入 754 951 1,093 1,255 1,405 应收和预付款项 65 71 81 93 104 营业成本 400 475 542 617 688 存货 112 130 148 169 188 营业税金及附加 5 7 8 9 10 其他流动资产 212 243 247 251 255 销售费用 209 275 317 365 408 流动资产合计 747 734 836 948 1,027 管理费用 60 59 68 78 88 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -7 -2 -2 -4 -5 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -1 0 0 0 固定资产 54 106 83 65 87 投资收益 7 4 8 7 9 在建工程 2 5 5 5 5 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 12 111 109 107 105 营业利润 74 124 145 168 191 长期待摊费用 6 6 6 6 6 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 903 812 914 1,026 1,105 利润总额 74 124 145 168 191 资产总计 978 1,041 1,119 1,210 1,309 所得税 5 11 13 15 17 短期借款 54 75 75 75 75 净利润 70 114 132 153 174 应付和预收款项 71 88 101 115 128 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 70 114 132 153 174 其他负债 148 127 137 149 160 负债合计 273 290 313 339 363 预测指标 股本 326 326 326 326 326 2024A 2025A 2026E