公司事件点评报告：业务多点开花，服务器和光模块液冷景气度高

2026 年 03 月 29 日 业务多点开花，服务器和光模块液冷景气度高 —硕贝德（300322.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 基本数据 2026-03-27 当前股价（元） 23.91 总市值（亿元） 110 总股本（百万股） 460 流通股本（百万股） 440 52 周价格范围（元） 10.16-33.29 日均成交额（百万元） 955.38 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 硕贝德 3 月 27 日晚发布 2025 年报：报告期内公司实现营收27.70 亿元，同比增长 49.14%，实现归母净利润 6468.43 万元，同比 扭亏 为盈 （ 2024 年为-6445.90 万元 ），其中2025Q4 单季度实现营收 7.80 亿元，同比+46.40%，环比-0.18%，实现归母净利润 1397.68 万元，同比+120.52%，环比-18.63%。对此，我们点评如下： 投资要点 ▌ 2025 净利润扭亏为盈，业务多点开花 公司 2025 年实现营收 27.70 亿元，同比增长 49.14%，实现归母净利润 6468.43 万元，同比扭亏为盈（2024 年内为-6445.90 万元），业绩增长的主要原因是得益于消费电子、新能源汽车市场需求增长同时公司积极开拓新业务使得四大核心业务齐开花。分业务来看：1）天线及模组业务实现营收14.32 亿 元 （ 同 比 +32.88% ） ， 毛 利 率 为 29.67% （ 同 比+1.48pct）；2）线束及连接件实现营收 6.94 亿元（同比+53.95%），毛利率为 19.84%（同比+2.21pct）；3）散热器件及模组实现营收 2.89 亿元（同比+126.01%），毛利率5.52%（同比-2.74pct）；传感器智能模组实现营收 3.34 亿元（+86.34%），毛利率为 12.23%（同比-3.30pct）。公司的综合毛利率 22.47%，同比下降 0.36pct。公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.06%/8.09%/6.66%/1.48%，分别同比减少 0.36/2.14/2.21/0.29pct，公司的期间费用率为18.29%，同比下降 5pct。 ▌ 聚焦四大业务，传统主业和新兴业务均有看点 公司成立于 2004 年，起家于终端天线及模组业务，经过二十多年的发展，公司主营业务为客户提供天线及模组、散热器件及模组、线束及连接件和传感器智能模组等四大类产品，广泛应用于消费电子、汽车、通信及新能源领域。公司传统主业和新兴业务均有看点：1）天线及模组业务（2025 年营收占比 51.71%）：消费电子回暖，公司持续获得国内主流手-50050100150200(%)硕贝德沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 机厂商的新项目订单；车载天线新获四家国内外知名汽车客户的供应商资质，2025 年新增项目涉及产品超 350 款，其中已量产 150 余款产品，4D 毫米波雷达波导天线已向国内头部客户批量出货超 300 万 PCS；新进入两家国内 AI 眼镜客户的供应链，且已向其中一家客户量产交付天线及新型工艺眼镜腿，并与多家厂商达成初步合作意向；卫通天线实现从技术研发到多场景落地的关键跨越，已在汽车与船舶领域实现批量出货，迈入市场化应用阶段；2）线束及连接件业务（2025年营收占比 25.05%）：稳步推进新项目、新订单交付，规模化效应显著增强；3）传感器智能模组业务（2025 年营收占比 12.04%）：关闭传统指纹模组业务，集中发展传感器模组业务，同时越南工厂产能逐步释放；4）散热器件及模组业务（2025 年营收占比 10.42%）：PS5 游戏机 SOC 散热模组交付量突破 400 万套，营收实现同比翻倍；把握 AI 算力发展机遇，积极推进服务器液冷及光模块液冷业务，服务器液冷产品向台资企业送样测试，部分产品已小批量试产，光模块液冷板稳步推进中。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年净利润分别为 1.07、1.31、1.53 亿元，EPS 分别为 0.23、0.28、0.33 元，当前股价对应 PE 分别为 103、84、72 倍，我们看好公司传统主业稳步增长，服务器和光模块液冷业务提升估值，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 消费电子/新能源车销量低于预期风险、产品研发及市场开拓低于预期风险、液冷业务发展低于预期风险、市场竞争加剧风险、宏观经济下行风险等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 2,770 3,332 3,874 4,400 增长率（%） 49.1% 20.3% 16.3% 13.6% 归母净利润（百万元） 65 107 131 153 增长率（%） -200.3% 65.1% 22.5% 16.7% 摊薄每股收益（元） 0.14 0.23 0.28 0.33 ROE（%） 6.0% 9.1% 10.3% 11.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 227 468 573 706 应收款 885 904 955 988 存货 529 618 670 718 其他流动资产 730 657 700 730 流动资产合计 2,371 2,647 2,898 3,142 非流动资产: 金融类资产 158 158 158 158 固定资产 651 652 627 603 在建工程 45 21 29 24 无形资产 203 203 205 197 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 347 347 347 347 非流动资产合计 1,246 1,223 1,208 1,171 资产总计 3,617 3,870 4,106 4,312 流动负债: 短期借款 994 1,030 1,058 1,070 应付账款、票据 838 937 1,018 1,076 其他流动负债 275 275 275 275 流动负债合计 2,116 2,251 2,362 2,434 非流动负债: 长期借款 287 322 346 362 其他非流动负债 127 127 127 127 非流动负债合计 414 449 473 489 负债合计 2,530 2,700 2,834 2,922 所有者权益 股本 460 460 460 460 股东权益 1,087 1,170 1,271 1,390 负债和所有者权益 3,617 3,870 4,106 4,312 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 77 126 154