公司事件点评报告：短期业绩承压，长期看好液冷和机器人业务发展

2026 年 03 月 27 日 短期业绩承压，长期看好液冷和机器人业务发展 —飞龙股份（002536.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2026-03-27 当前股价（元） 29.23 总市值（亿元） 168 总股本（百万股） 575 流通股本（百万股） 544 52 周价格范围（元） 11.78-40.9 日均成交额（百万元） 1058.8 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《飞龙股份（002536）：汽车热管理领先企业，数据中心液冷+机器 人打开成长空间》2025-12-30 飞龙股份近期发布 2025 年报：报告期内公司实现营收 45.45亿元，同比下降 3.77%，实现归母净利润 3.17 亿元，同比下降 3.85%，其中 2025Q4 单季度实现营收 13.08 亿元，同比+6.51%，环比+21.52%，实现归母净利润 3018.37 万元，同比-52.07%，环比-60.44%。对此，我们点评如下： 投资要点 ▌ 短期业绩有所承压，主要由于传统燃油车下降以及期间费用上升 2025 年公司实现营收 45.45 亿元，同比下降 3.77%，实现归母净利润 3.17 亿元，同比下降 3.85%，业绩短期有所承压。主要是因为:1)受传统燃油车增速放缓影响，营收占比分别高达 36.56%/46.35%的发动机热管理重要部件/发动机热管理节能减排部件业务分别下降 10.47%/6.17%；2）公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.93%/7.34%/6.58%/-0.54%，分别同比-0.38/+0.75/+0.82%/-0.09pct，公司的期间费用率为15.31%，同比提高 1.10pct。公司的综合毛利率为 23.96%，同比+2.42pct，净利率 6.65%，同比-0.28pct。 ▌ 数据中心液冷和机器人打开成长空间 公司在巩固汽车领域市场地位的同时，也逐步将热管理技术延伸至服务器液冷、数据中心液冷、充电桩液冷、5G 基站与通信设备、氢能液冷、储能液冷、低空经济、机器人等民用领域，逐步从“汽车热管理部件供应商”向“多场景热管理解决方案商”转型。其中 1）数据中心液冷：目前主要提供电子泵、温控阀系列产品为主，后期将会向集成模块类产品拓展延伸，已与 HP 项目、英维克、台达、三河同飞、申菱环境、施耐德、维谛、尼德科、宝德、联想、Cooler Master、金運、AVC、超聚变、高澜股份、热传科技、富士康等 40 多家行业领先企业建立了紧密的合作关系，部分客户项目已实现量产；2）机器人领域：规划了电机、控制器等核心零部件以及关节模组，依托新能源热管理的技术优势，布局机器人领域液冷市场等，目前已与部分整车客户展开机器人领域产品的合作研发。数据中心液冷以及机器人领域拓展打开公司新的成长空间。 -50050100150200(%)飞龙股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 考虑到传统燃油车增速放缓，我们下调 2026 年净利润至4.57 亿元（原值 4.85 亿元），拓展液冷和机器人业务，上调 2027 年净利润至 5.74 亿元（原值 5.65 亿元），新增2028 年净利润 6.60 亿元，EPS 分别为 0.80、1.00、1.15元，当前股价对应 PE 分别为 37、29、26 倍，我们认为数据中心液冷和机器人业务景气度较高，维持公司“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 数据中心需求及产品研发拓展低于预期风险、机器人业务拓展不及预期风险、燃油车销量下滑风险、新能源车销量下滑风险、宏观经济下行风险等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 4,545 5,306 6,144 6,977 增长率（%） -3.8% 16.8% 15.8% 13.6% 归母净利润（百万元） 317 457 574 660 增长率（%） -3.9% 44.3% 25.5% 15.0% 摊薄每股收益（元） 0.55 0.80 1.00 1.15 ROE（%） 9.2% 12.2% 14.0% 14.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 910 1,286 1,673 2,122 应收款 1,177 1,163 1,145 1,128 存货 994 984 1,170 1,315 其他流动资产 451 478 504 530 流动资产合计 3,532 3,910 4,492 5,095 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 2,100 2,229 2,094 1,964 在建工程 159 17 37 27 无形资产 199 199 201 193 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 215 215 215 215 非流动资产合计 2,672 2,659 2,546 2,398 资产总计 6,205 6,570 7,038 7,493 流动负债: 短期借款 123 209 237 249 应付账款、票据 2,044 2,046 2,137 2,181 其他流动负债 503 503 503 503 流动负债合计 2,672 2,760 2,882 2,937 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 70 70 70 70 非流动负债合计 70 70 70 70 负债合计 2,741 2,830 2,951 3,006 所有者权益 股本 575 575 575 575 股东权益 3,463 3,740 4,087 4,487 负债和所有者权益 6,205 6,570 7,038 7,493 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 302 460 577 663 少数股东权益 -15 2 3 3 折旧摊销 233 220 233 219 公允价值变动 1 0 0 0 营运资金变动 -147 0 -101 -111 经营活动现金净流量 374 682 712 775 投资活动现金净流量 -98 13 115 140 筹资活动现金净流量 99 -97 -202 -252 现金流量净额 375 598 626 664 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 4,545 5,306 6,144 6,977 营业成本 3,456 3,999 4,600 5,224 营业税金及附加 33 37 43 49 销售费用 88 101 114 128 管理费用 334 353 404 454 财务费用 -24 -7 -11 -15 研发费用 29