分红率提升至48%，业绩符合预期

敬请参阅最后一页特别声明 1 分红率提升至 48%，业绩符合预期 业绩简评 2026 年 3 月 27 日，东方证券发布 2025 年业绩。2025 年东方证券实现营业收入 153.58 亿元，同比增长 26.18%；归母净利润 56.34亿元，同比增长 68.16%，与预告基本一致,符合预期；ROE6.99%，同比增加 2.85pct。25Q4 实现归母净利润 5.23 亿元，同比增长986%，环比减少 68%。分业务条线来看，2025 年公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为 16%/29%/1%/-13%/37%，占比分别为 19%/10%/9%/8%/44%。2025 年全年 26.99 亿元，分红率约 48%。 经营分析 经纪及两融业务：2025 年公司经纪业务净收入 29.16 亿元，同比增长 16%。代理买卖证券收入同比增长 53%,主要受益于 2025 年日均成交额同比增长 70%，公司新增客户数 39 万户，新开户引入资产 741 亿元，分别同比提升 45%/41%，分支机构市占率 1.34%，同比提高 0.34pct。代销金融产品收入同比增长 25%，代销金融产品规模 2,286 亿元，同比增长 56%。截至 2025 年末，公司投顾规模172 亿元,复投率 76%，位居行业前列。2025 年公司利息净收入11.54 亿元，同比减少 13%，主要原因是卖出回购金融资产及拆入资金利息支出同比增加。两融利息收入同比增长 19%，公司融资融券余额 378 亿元，同比增长 38%，市占率 1.49%，同比提高 0.02pct。 投行业务：2025 年公司投行净收入 15.02 亿元，同比增长 29%。根据 wind 数据，公司 2025 年股权、债权承销规模（上市日口径）分别为 150/5,735 亿元，股权承销市占率同比提高 0.5pct，记账式附息国债、国开行、农发行金融债承销均居行业第一。 资管业务：2025 年公司资管业务净收入 13.58 亿元，同比增长 1%。截至 2025 年末，汇添富基金、东方红的非货基金管理规模分别为6,862/1,732 亿元，同比增长 37%/24%。东方红及汇添富对公司的利润贡献度合计为 17%。 投资业务：2025 年公司实现投资净收入（投资收益-对联营及合营企业的投资收益+公允价值变动收益）67.26 亿元，同比增长 37%。从金融资产来看，交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资分别同比增长 22%/0%/-13%/66%。 盈利预测、估值与评级 东方证券含“基”量高，投行业务市占率提升。预计 2026-2028 年归母净利润增速为 17%/10%/10%，BPS 为 9.97/10.63/11.36 元，现价对应 PB 为 0.91/0.86/0.80 倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。 国金证券研究所 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001） shusiqin＠gjzq.com.cn 分析师：洪希柠（执业 S1130525050001） hongxining＠gjzq.com.cn 分析师：方丽（执业 S1130525080007） fangli＠gjzq.com.cn 分析师：夏昌盛（执业 S1130524020003） xiachangsheng＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：9.11 元 相关报告： 1.《东方证券深度报告：资管显特色，利润弹性高》，2025.11.22 公司基本情况（人民币） 项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 19,190 15,358 17,840 19,451 20,882 营业收入增长率 12% -20% 16% 9% 7% 归母净利润(百万元) 3,350 5,634 6,569 7,253 8,000 归母净利润增长率 22% 68% 17% 10% 10% 每股净资产(元) 8.99 9.38 9.97 10.63 11.36 ROE(归属母公司)(加权) 4.14% 6.99% 7.99% 8.29% 8.56% P/B 1.01 0.97 0.91 0.86 0.80 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5008.009.0010.0011.0012.0013.00250327250627250927251227260327人民币(元)成交金额(百万元)成交金额东方证券沪深300 东方证券（600958.SH） 2026 年 03 月 27 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：报表预测摘要 资产负债表（人民币百万元） 利润表（人民币百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2024 2025 2026E 2027E 2028E 客户资金 91,401 106,865 117,551 129,306 142,237 手续费及佣金净收入 5,435 6,211 7,757 8,454 9,202 自有资金 26,869 28,550 29,978 31,477 33,051 经纪业务手续费净收入 2,511 2,916 4,022 4,353 4,715 融出资金 28,048 39,043 40,995 43,045 45,197 投行业务手续费净收入 1,168 1,502 1,798 1,997 2,216 买入返售金融资产 3,984 1,338 1,205 1,265 1,328 资管业务手续费净收入 1,341 1,358 1,480 1,624 1,767 应收款项 973 2,472 1,978 2,176 2,393 其他手续费净收入 414 435 457 480 504 交易性金融资产 90,189 110,160 118,973 128,490 138,770 利息净收入 1,321 1,154 1,433 1,630 1,837 债权投资 1,587 1,584 1,774 1,951 2,146 投资收益 5,384 7,485 8,091 8,751 9,166 其他权益工具投资 19,635 32,568 35,173 37,987 41,026 其他收入 7,050 509 560 616 677 其他债权投资 110,520 95,980 107,498 118,247 130,072