有色金属周报：铜铝需求修复维持去库，看好锂后续行情

敬请参阅最后一页特别声明 2 本周行情综述 铜：本周 LME 铜价+2.41%到 12120 美元/吨，沪铜+1.26%到 9.59 万元/吨。供应端，据 SMM，进口铜精矿加工费周度指数跌至-68.85 美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四下降 18.29%，总库存同比去年同期增加 9.29万吨，已连续两周呈现去库态势。冶炼端，因再生铜供应紧张，精废价差收窄，市场废产粗铜、阳极板供给明显收缩，内贸粗铜加工费大幅下跌。消费端，据 SMM，本周 SMM 铜线缆企业开工率 70.77%，环比增加 0.24 个百分点。整体开工表现平稳，市场表现较为平淡。周内铜价回调压制新增订单释放，但企业在手及待交付订单储备充足，支撑生产基本维稳。下游各板块新增订单普遍偏弱，其中家装领域受塑料原料涨价拖累需求表现尤为平淡。本周漆包线行业机台开机率不及预期，环比回落 0.2 个百分点至 88.73%。 铝：本周 LME 铝价+1.96%到 3254.5 美元/吨，沪铝-0.35%到 2.39 万元/吨。供应端，截至本周四，据 SMM，国内主流消费地铝棒库存共 34.15 万吨，库存环比上周四下降 2.8 万吨，去库趋势稳中加快。据 SMM 数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能 11272 万吨/年，运行总产能 8615 万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低 0.21 个百分点至 76.43%。库存方面，周内铝价重心较前期回落，但市场观望情绪仍然浓厚，下游逢低刚需补货为主，铝锭社会库存未能进入去库阶段，本周四铝锭社会总库存较上周四仍表现为累库 1 万吨；电解铝厂铝锭成品库存进一步下滑。成本端，原料氧化铝因几内亚削减铝土矿出口规模陷入成本抬升与供应过剩预期的多空博弈中。需求端，据 SMM，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升 1.1 个百分点至 64%，各板块开工率呈现差异化回升，消费逐步回归旺季节奏，但整体水平仍不及去年同期，需求复苏强度与宏观环境扰动交织。 金：本周 COMEX 金价+2.51%至 4521.3 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 上升 0.12 个百分点至 2.13%。SPDR 黄金持仓持平于 1052.70 吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）当地时间 27 日，伊朗伊斯兰革命卫队发表声明称，霍尔木兹海峡目前已经关闭，任何试图通过该海峡的行为都将遭到严厉打击。（2）当地时间 27日，欧元区财政和经济部长通过视频形式召开欧元集团会议，重点评估当前中东局势对欧盟经济带来的影响，并就应对措施展开讨论。在会后的新闻发布会上，欧盟委员会负责经济事务的委员东布罗夫斯基斯警告称，中东局势升级已对欧洲经济构成明显冲击。若能源供应中断持续，可能会给欧洲经济带来“滞胀风险”，面临增长放缓与通胀上升并存的局面。若冲击加剧并延长，2026 和 2027 年欧盟经济增速或下降 0.6 个百分点。（3）当地时间 26 日，以色列反对党领导人拉皮德指责政府在多个方向同时推进军事行动导致兵力吃紧，正将国家推向“安全灾难”。此前，以色列国防军总参谋长扎米尔曾警告军队正走向内部崩溃。 稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨 1.41%。前期电子盘流动性影响逐步去化，价格逐步走稳；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。 钨：本周钨价环比下降 1.72%；近期价格回调更多系贸易商获利了结、而非基本面出现向下拐点；赣州市开展打击矿产资源违法犯罪联防共治专项行动；结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。 锡：本周锡价环比上涨 0.89%。近期有所去库，表明需求成色尚可；缺油预期下，我们认为缅甸锡矿供应或受影响。锂：本周 SMM 碳酸锂均价-3.0% 至 15.98 万元/吨，氢氧化锂均价-0.6% 至 16.1 万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量 2.26 万吨，环比+0.08 万吨。 钴：本周长江金属钴价-1.7%至 43.15 万元/吨，钴中间品 CIF 价+0.2%至 25.9 美元/磅，计价系数为 99.5。硫酸钴价-0.4%至 9.65 万元/吨，四氧化三钴价+0.0%至 36.65 万元/吨。 镍：本周 LME 镍价-1.4%至 1.75 万美元/吨，上期所镍价-2.9%至 13.63 万元/吨。LME 镍库存-0.04 万吨至 28.76 万吨。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述 ....................................................................... 4 二、大宗及贵金属基本面更新 ..................................................................... 4 2.1 铜 ..................................................................................... 4 2.2 铝 ..................................................................................... 5 2.3 贵金属 ................................................................................. 6 三、小金属及稀土行情综述 ....................................................................... 6 四、小金属及稀土基本面更新 ..................................................................... 7 4.1 稀土 ................................................................................... 7 4.2 钨 ..................................................................................... 7 4.3 钼 ..................................................................................... 8 4.4 锑 ..................................................................................... 8 4.5 锡 ...............................