有色金属：需求高增叠加供给约束，锂行业有望长期景气上行

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 8 [Table_Main] 需求高增叠加供给约束，锂行业有望长期景气上行 [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2026.03.26 [Table_Author] 分析师 张斯恺 登记编码：S0950523110002 ： 15972042918 ： zhangsikai@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2026/3/26 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《镁合金零部件上车进展不断 镁合金产业增长有望提速》(2026/3/13)  《硬质合金及刀具系列三：飙升的钨价将推动刀具材料向何方演进》(2026/3/12)  《有色月跟踪：美国关键矿产战略持续演进，关注重点品种价值重估》(2026/3/4)  《清单品种扩容与国际合作加速——美国关键矿产发展跟踪》(2026/2/25)  《2026 年有色金属趋势展望》(2026/2/9)  《钨价中枢抬高存在强支撑，聚焦终端需求反馈》(2026/2/6)  《战略性矿产系列报告：铀，天然铀价值重估，长牛征程进行时》(2026/1/16)  《硬质合金及刀具系列二：从德国玛帕看刀具行业“隐形赢家”如何获益于新能源汽车行业发展》(2026/1/16)  《矿业巨头启示录之五：艾芬豪的崛起之路，从勘查先锋到世界级矿企》(2025/12/12)  《需求边际改善，锂价反转上行 ——A 股锂矿行业 2025 年三季报梳理分析》(2025/12/4) 报告要点 需求端的持续高增，锂行业长期景气趋势不改。新能源车领域仍是锂需求的核心基本盘，当前国内市场已进入平稳增长阶段，而海外市场空间广阔。储能领域目前渗透率仅 7.7%，我们预计未来十年将逐步提升至 70% 左右，2024 至 2035 年年化复合增速可达 21.0%，将成为拉动锂需求增长的第二增长曲线。除此之外，人形机器人、eVTOL 等新兴领域技术落地与量产进程持续加快，远期将形成可观的隐性需求增量，成为锂需求的重要补充。 供给受制于资本开支与“黑天鹅”事件影响，产量释放易低于预期。锂矿行业具备极强的周期属性，矿山扩产周期长达 3-4 年，而本轮锂价下行周期中，全球头部锂矿企业普遍大幅收缩资本开支，导致项目达产投产进度不及预期。与此同时，海外核心锂资源供给国的政策变动进一步加剧了供给端的不确定性，尼日利亚暂停北部采矿作业、津巴布韦全面禁止锂原矿及精矿出口，相关政策短期内将直接冲击全球锂资源供应链，进一步限制供给释放节奏。 在需求持续增长、供给释放受限的背景下，2026 年锂供需格局或转向紧平衡，锂价有望迎来拐点。需求端的持续放量与供给端的刚性收缩形成强烈共振，驱动锂价进入新一轮上涨周期。长期来看，全球能源转型加速推进、新能源车全球化渗透、储能刚需持续释放的核心趋势不可逆转，叠加新兴领域需求的逐步落地，锂需求的长期增长空间将持续打开，而供给端的刚性约束在短期内难以得到根本性缓解，行业进入上涨周期，锂价开启上涨趋势。 风险提示： 1.全球新能源产业政策变动风险；2.新能源车出海进度、储能装机需求不及预期风险； 3.锂矿扩产进度超预期，导致锂价大幅波动风险；4.新型储能技术迭代加速，对锂电路线形成替代的风险。 -13%15%43%70%98%126%2025/32025/62025/92025/12有色金属上证综指深证成指沪深300[Table_First] 证券研究报告 | 行业点评 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 8 [Table_Page] 有色金属 2026 年 3 月 24 日 新能源车出海破局，储能成长空间广阔，锂需求有望持续高增 新能源车领域：国内增速放缓，出海打开全球增量天花板 新能源产业发展已完成三阶段跨越：1）2020 年前聚焦安全性，以安全性为核心需求，完成了消费者教育与技术验证；2）2020-2024 年聚焦油电平价，行业核心目标转向全生命 周期成本与燃油车平价，新能源车凭借产业链成本优势实现了对燃油车的规模化替代；3）2024 年后进入技术平权阶段，高压快充、智能驾驶等核心技术由高端车型向主流价位车型 快速下放，产品力持续提升。 中国新能源车已经从高速渗透期进入平稳增长阶段。2025 年中国新能源车销量 1644 万辆，同比+28%，全年渗透率 48%，部分月份突破 50%临界点，行业发展从高速渗透期进 入平稳增长阶段。 图表 1：中国新能源汽车销量（单位：万辆） 图表 2：中国新能源车渗透率 资料来源：中汽协, 五矿证券研究所 资料来源：中汽协, 五矿证券研究所 海外市场成为未来需求核心增量来源。2025 年以来中国新能源汽车出口保持高增长，插混与纯电增速持平。当前海外新能源产业链成本重构尚未完成，国内车企凭借成熟的产 品体 系、极致的成本控制与领先的技术储备，出海进程持续加速，将带动全球新能源车渗透率 进一步提升，成为行业增长的核心驱动力。 图表 3：中国新能源汽车出口量（单位：万辆） 图表 4：中国新能源车分类型出口量（单位：万辆） 资料来源：中汽协, 五矿证券研究所 资料来源：中汽协, 五矿证券研究所 94.576.50.1%-14.2%-20%0%20%40%60%80%100%0501001502001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2025年2026年2025 YoY（右）2026 YoY（右）40.3%42.4%0%10%20%30%40%50%60%1月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2024年2025年2026年30.228.2101%114%0%50%100%150%200%250%300%051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2024年2025年2026年2025 YoY（右）2026 YoY（右）17.410.7115%113%0%100%200%300%400%500%05101520252025-22025-52025-82025-112026-2BEV出口PHEV出口BEV YoY（右）PHEV YoY（右） 请仔细阅读本报告末页声明 Page 3 / 8 [Table_Page] 有色金属 2026 年 3 月 24 日 储能：低渗透率下具备十倍级成长空间，需求增长趋势较为明确 参考新能源车