有色金属：2025铜矿并购趋势变化及展望

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 7 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 2025 铜矿并购趋势变化及展望 [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2026.03.26 [Table_Author] 分析师 王小芃 登记编码：S0950523050002 ： 021-61102510 ： w angxiaopeng@wkzq.com.cn 分析师 于柏寒 登记编码：S0950523120002 ： 021-61102510 ： yubaihan@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2026/3/26 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《需求高增叠加供给约束，锂行业有望长期景气上行》(2026/3/26)  《镁合金零部件上车进展不断 镁合金产业增长有望提速》(2026/3/13)  《硬质合金及刀具系列三：飙升的钨价将推动刀具材料向何方演进》(2026/3/12)  《有色月跟踪：美国关键矿产战略持续演进，关注重点品种价值重估》(2026/3/4)  《清单品种扩容与国际合作加速——美国关键矿产发展跟踪》(2026/2/25)  《2026 年有色金属趋势展望》(2026/2/9)  《钨价中枢抬高存在强支撑，聚焦终端需求反馈》(2026/2/6)  《战略性矿产系列报告：铀，天然铀价值重估，长牛征程进行时》(2026/1/16)  《硬质合金及刀具系列二：从德国玛帕看刀具行业“隐形赢家”如何获益于新能源汽车行业发展》(2026/1/16)  《矿业巨头启示录之五：艾芬豪的崛起之路，从勘查先锋到世界级矿企》(2025/12/12) 事件描述 2025 年以来，全球铜行业在高铜价背景下头部矿企整合加速，绿地资 源竞争前置化趋势明显。铜行业并购呈现出规模稳中有升、区域向资源国与成 熟区域集中、战略属性显著增强的特征。与此同时，铜在关键矿产战略地位上 升，美国等主要经济体已经通过政策工具、金融支持与国际合作强化资源布 局，推动全球铜资源竞争进入结构性深化阶段。在此背景下，铜行业并购已 不再仅是周期驱动的资产配置行为，而逐步演变为兼具产业安全、供应链稳 定与长期资源储备意义的战略行动。 事件点评 2025 年以来，全球铜价持续高位运行并屡创新高，但铜行业并购热情不减。根据我们不完全统计，2025 年并购热情不减，全年铜资产并购达到 41 起，包括公司并购 18 起（含 3 起少数股权），项目并购 23 起。2025 年总 交易金额达到 68 亿美元（不包括泰克和英美资源等巨头合并），其中公司并购 32亿美元，项目并购 36 亿美元。 全球资源博弈加剧铜矿获取难度。2025 年以来，美国持续加码关键矿产战略布局，铜的战略地位被显著强化，成为全球资源博弈的焦点。铜首次入 选美国关键矿产清单。 1）国家层面：美国通过 MSP 联盟锁定铜资源国。美国积极推动“矿 产安全伙伴关系”（MSP），刚果（金）、赞比亚等铜矿大国被邀请参与“MSP 论坛”。2025 年 12 月，美国与全球最大铜钴资源国刚果（金）建立战 略伙伴关系；2026 年 1 月，刚果（金）向美国递交定向矿产项目清单。 2）企业层面：资本加速渗透全球优质铜资产。在美国金融支持下，美 国企业已在刚果（金）、赞比亚深度布局。例如，2025 年末以来，摩科瑞向 欧亚资源提供 1 亿美元预付款，支持其刚果（金）铜矿开发；与刚果（金）国 有矿业公司成立合资企业并注资 10 亿美元，计划年销售 50 万吨阴极铜等。 2025 年以来铜行业并购特征。1）并购主体：2025 年海外并购活跃度明显高于国内。2025 年中资矿企涉及铜矿并购仅有四起，分别是北方矿业、铜陵有色、西部矿业、中国有色矿业。2）并购区域选择：以拉美、北美和澳洲为 主。由于 2025 年铜行业的并购以海外企业为主，并购区域多偏向资源国或 并购成熟国，例如加拿大、澳大利亚、美国、智利等国。中资企业的并购区域 以哈萨克斯坦、印尼、中国国内为主。3）并购项目选择：以棕地项目为主 。海外矿企一般更偏好收购棕地项目，而国内企业更偏好获得绿地项目。例如中 国有色矿业、西部矿业、铜陵有色均收购的为绿地项目。 并购趋势与展望。1）资源国主动出让与资本方积极卡位双向加速，合作模式进一步趋向“联营开发”。例如厄瓜多尔和菲律宾部分铜矿开启招标流程 。2）“临门一脚”的项目仍是海外矿业资本的核心聚焦。3）供应链安全驱动 的“多元联合体”交易占比可能进一步提升。 风险提示： 1、 研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险。2、并购成功与否受很多因素影响，单纯追溯历史可能会有局限性。3、 行业受到铜矿干扰率波动、冶炼厂超预期的减产行为、需求边际/供给释放不符合预期等风险。 -13%15%42%70%98%126%2025/42025/62025/92025/12有色金属沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 7 [Table_Page] 有色金属 2026 年 3 月 26 日 高铜价下的铜行业并购热情不减 2025 年以来，全球铜价持续高位运行并屡创新高，但铜行业并购热情不减。根据 S&P，2025H1 已有 4 起公司级交易，总交易价格为 6.489 亿美元，同比+22%。根据我们不 完全统计，2025 年并购热情不减，全年铜资产并购达到 41 起，包括公司并购 18 起（含 3 起少数股权），项目并购 23 起。但中资矿企涉及铜矿并购仅有四起，分别是北方矿业、铜陵有 色、西部矿业、中国有色矿业。2025 年总交易金额达到 68 亿美元（不包括泰克和英美资 源等巨头合并），其中公司并购 32 亿美元，项目并购 36 亿美元。不仅涵盖单一矿权收购， 也出现整合型、平台型并购。尤其 2025 年下半年泰克资源和英美资源宣布合并；2026 年初 嘉能可和力拓宣布合并（虽然最后以失败告终）。 图表 1：2015-2025H1 铜行业公司级交易数量及交易总额 资料来源：S&P, 五矿证券研究所 全球资源博弈加剧加剧铜矿获取难度 2025 年以来，美国持续加码关键矿产战略布局，铜的战略地位被显著强化，成为全球 资源博弈的焦点。铜首次入选美国关键矿产清单。2025 年 11 月，美国地质调查局发布最新 版关键矿产清单，基于“供应风险”和“经济重要性”的双重评估，将关键矿产数量从 50 种 扩充至60 种。此次调整中，铜首次入选。这标志着美国已将铜视为关乎国家安全与经济竞争 力的核心战略资源，为其全球铜资源争夺提供了政策依据。 国家层面：通过 MSP 联盟锁定铜资源国。美国积极