硬质合金及刀具系列三：飙升的钨价将推动刀具材料向何方演进

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 13 证券研究报告 | 行业专题 [Table_Main] 硬质合金及刀具系列三：飙升的钨价将推动刀具材料向何方演进 [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2026.03.12 [Table_Author] 分析师 祁岩 登记编码：S0950523090001 ： 010-56307033 ： qiyan1@w kzq.com.cn 分析师 王小芃 登记编码：S0950523050002 ： 010-56307033 ： w angxiaopeng@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2026/3/11 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《有色月跟踪：美国关键矿产战略持续演进，关注重点品种价值重估》(2026/3/4)  《清单品种扩容与国际合作加速——美国关键矿产发展跟踪》(2026/2/25)  《2026 年有色金属趋势展望》(2026/2/9)  《钨价中枢抬高存在强支撑，聚焦终端需求反馈》(2026/2/6)  《战略性矿产系列报告：铀，天然铀价值重估，长牛征程进行时》(2026/1/16)  《硬质合金及刀具系列二：从德国玛帕看刀具行业“隐形赢家”如何获益于新能源汽车行业发展》(2026/1/16)  《矿业巨头启示录之五：艾芬豪的崛起之路，从勘查先锋到世界级矿企》(2025/12/12)  《需求边际改善，锂价反转上行 ——A 股锂矿行业 2025 年三季报梳理分析》(2025/12/4)  《有色月跟踪：钴供应危机持续，价格有望再上新台阶》(2025/12/1)  《铜产业链的脱碳挑战》(2025/11/25) 报告要点 钨价快速上涨，短期恐难大幅回头。2025H2 以来钨精矿价格快速上涨带动硬质合金上游原材料价格快速上扬：一方面，中国钨矿开采总量控制呈现明显收紧趋势——钨矿主产区指标降幅显著，低产地区指标被归零。另一方 面，海外在建和复产矿山加速推进，但增量相对有限——2025 年海外钨矿增量主要来自 Bakuta，年末 sangdong 开始复产，预计 2026 年海外新增钨矿 开采量约 1 万吨，供给缓解相对有限。在当前国内外钨资源供给格局下，我们认为短期内钨价或难有大幅回调。 飙升的钨价将推动刀具材料如何演进？当下硬质合金刀具的钨基原材料成本占比已经超过 80%，原材料价格波动将显著影响硬质合金刀具企业的 盈利水平，进而或将影响硬质合金在刀具上的应用。常用的五类刀具材料平均 钨含量为：陶瓷刀具 0%＜高速钢刀具 4.4%＜金属陶瓷刀具 6%＜碳化钨 基硬质合金刀具 92%，PCD 和 PCBN 复合刀具基体 94%。结合刀具材料的 平均含钨量、材料适配性和刀具制造工艺特性等因素得出以下刀具材料演进方向 ：1.在车刀、铣刀、钻头、镗刀、铰刀等领域刀具材料受益顺序：（1）高硬钢切削加工：陶瓷刀具＞立方氮化硼刀具＞金属陶瓷刀具，（2）耐热合金切削加工：陶瓷刀具＞立方氮化硼刀具，（3）钛合金切削加工：聚晶金刚石刀具＞立方氮化硼刀具，（4）镍基高温合金切削加工：陶瓷刀具＞立方氮化硼刀具，（5）铸铁切削加工：陶瓷刀具＞金属陶瓷刀具＞立方氮化硼刀具，（6）纯钢切削加工：陶瓷刀具＞金属陶瓷刀具，（7）铝合金切削加工：聚晶金刚石刀具＞立方氮化硼刀具，（8）纤维增强材料切削加工：聚晶金刚石刀具＞立方氮化硼刀具；2.在拉刀、齿轮加工刀具、丝锥等复杂刀具品类中，受制于金属陶瓷、陶瓷、PCBN 和 PCD 等刀具材料的加工难度、合格率、加工成本和应用场景的适配需求等方面因素，高速钢材料将更加受益。 硬质合金刀具企业如何应对？硬质合金刀具行业正面临前所未有的挑战与战略窗口期。以钨为代表的关键原材料价格持续走高，既对传统硬质合金 刀具的成本结构形成冲击，也使得全行业重新审视自身的业务边界与技术路 径。本轮钨周期硬质合金刀具企业并非单纯的被动承压，而是头部企业重塑 竞争格局、拓展材料体系、实现战略性转型的关键节点：（1）硬质合金刀具厂通过供应链模式创新，或将在本轮周期中市场占有率进一步集中；（2）重点关注受益刀具材料，布局陶瓷与超硬刀具，实现刀具材料牌号与刀具品类扩张，增强抗风险能力。硬质合金刀具企业通过在传统硬质合金刀具领域，增 强供应链能力提升市场占有率；在现有较为成熟的刀具材料体系方面，加速 布局超硬刀具与高速钢刀具，提升整体解决方案综合服务能力；在发展缓慢 的刀具材料体系及战略安全方面，重点攻关突破陶瓷刀具生产工艺打破国外垄 断，实现全品类刀具的自主可控与国产替代。 风险提示： 1、进口硬质合金刀具涨价节奏较慢； 2、切削加工工艺被替代。 -12%16%44%72%100%129%2025/32025/62025/92025/12有色金属沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 13 [Table_Page] 有色金属 2026 年 3 月 12 日 内容目录 一、钨价快速上涨，短期恐难大幅回头 ........................................................................................................ 3 二、飙升的钨价将推动刀具材料如何演进？ ................................................................................................ 5 三、硬质合金刀具企业如何应对？ ................................................................................................................ 9 3.1 硬质合金刀具厂创新供应链模式提升市场占有率 ...................................................................................... 9 3.2 重点关注陶瓷与超硬刀具布局 .................................................................................................................. 9 风险提示 ...............................................................