食品饮料行业周报：糖酒会反馈，白酒结构性触底，大众品双轮变革

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 食品饮料 2026 年 03 月 29 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《消费前景乐观展望，多维度布局龙头标的—行业周报》-2026.3.22 《春节提振消费表现，1-2 月社零增速环比提升—行业点评报告》-2026.3.18 《白酒底部逐步夯实，重视龙头配置价值—行业点评报告》-2026.3.17 糖酒会反馈：白酒结构性触底，大众品双轮变革 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001  核心观点：白酒格局重塑，大众品产品渠道双向升级 3 月 23 日-3 月 27 日，食品饮料指数跌幅为 1.0%，一级子行业排名第 16，跑赢沪深 300 约 0.4pct，子行业中预加工食品（+4.3%）、调味发酵品（+3.2%）、零食（+1.2%）表现相对领先。我们观察 2026 年春季糖酒会呈现四大核心特征，可能标志行业进入存量竞争新阶段。一是头部酒企淡出酒店展，展会撮合交易功能弱化，转向社交链接与资源整合平台，我们认为这是行业周期下行、转为存量竞争的结果，预示白酒行业进入竞争新阶段。二是消费端进行深度重构，行业从社交用酒开始转向生活用酒：比如高端酒脱离单一商务场景，向收藏、家宴、私宴延伸，价值属性凸显；大众酒聚焦家庭自饮、日常消费，高性价比刚需持续释放；低度酒、微醺产品成新亮点，精准适配年轻群体与轻社交需求。三是渠道端告别压货式增长，全行业进入去库存周期，酒企普遍运用数字化工具，转向精细化营销。四是酒企资源配置开始聚焦，企业缩减定制化 SKU，集中资源打造核心大单品、深耕优势产区，行业低效产能出清加速推进。 我们认为当前白酒行业处于结构性触底阶段，价格带分化显著，行业整体维持 “两头好，中间弱”格局。伴随 2025 年低基数效应，叠加渠道库存逐步去化，预计 2026 年下半年白酒行业整体有望企稳，边际改善逐步显现。白酒板块仍延续确实性原则，建议配置高端白酒龙头。我们观察到大众品呈现产品与渠道双轮变革的趋势。从产品端来看，健康化、功能化产品成为未来发展方向。渠道端的特点表现为：一是行业进入弱压货、强动销时代；二是即时零售可能成为增长新引擎；三是渠道结构持续碎片化，企业需要构建全渠道运营能力，同步覆盖传统商超、综合电商、即时零售、社区团购、私域流量等多元场景。整体看，大众品需求稳健，健康创新与渠道效率提升将成为业绩核心驱动。大众品我们看好零食、调味品、啤酒、牧场以及乳制品板块，建议积极布局行业龙头。  推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、海天味业、甘源食品 （1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率持续高位，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（4）海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好。（5）甘源食品：看好公司困境反转机会，展望 2026 年公司经过调整后目前各渠道趋势向好，2025H1 低基数叠加 2026 年春节时间错配，我们预计 2026Q1 报表业绩可能有较大弹性。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等 -24%-12%0%12%24%36%2025-032025-072025-11食品饮料沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 每周观点：白酒格局重塑，大众品产品渠道双向升级 ......................................................................................................... 3 2、 市场表现：食品饮料跑赢大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：3 月中旬全国白酒环比价格总指数微涨 ...................................................................................................... 7 5、 备忘录：关注 3 月 31 日东鹏饮料公布 2025 年度报告 ......................................................................................................... 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅 1.0%，排名 16/28 ........................................................................................................................................ 4 图 2： 预加工食品、调味发酵品、零食表现相对领先 ................................................................................................................ 4 图 3： 科拓生物、西王食品、华统股份涨幅领先 .............................................