公司信息更新报告：2025年月饼、速冻毛利率提升显著，餐饮盈利承压

食品饮料/休闲食品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 广州酒家（603043.SH） 2026 年 03 月 27 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/3/26 当前股价(元) 15.94 一年最高最低(元) 18.88/14.42 总市值(亿元) 90.66 流通市值(亿元) 89.89 总股本(亿股) 5.69 流通股本(亿股) 5.64 近 3 个月换手率(%) 43.32 股价走势图 数据来源：聚源 《费用管控效果显著，分红提振股东回报—公司信息更新报告》-2025.11.3 《省外市场增速亮眼，持续推进新品开发—公司信息更新报告》-2025.8.31 《2025Q1 公司业绩承压，期待消费环境 好 转 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.4.30 2025 年月饼、速冻毛利率提升显著，餐饮盈利承压 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001  2025 年收入稳健增长，分红提振股东回报，维持“增持”评级 公司发布 2025 年报。2025 年公司实现营收 53.8 亿元，同比+5.0%；归母净利润4.88 亿元，同比-1.2%。单 2025Q4 营收 11.0 亿元，同比+7.5%；归母净利润 0.39亿元，同比-15.9%。全年来看公司收入实现稳健增长。我们维持 2026-2027 年归母净利润为 5.4、5.7 亿元，新增 2028 年归母净利润为 5.9 亿元，EPS 为 0.95、1.00、1.04 元，当前股价对应 PE 为 16.7、15.9、15.3 倍。公司 2025 年累计分红2.8 亿元，分红比例 58.03%，持续提振股东回报，维持“增持”评级。  月饼以价换量，速冻食品价盘企稳，餐饮业务增速较快 （1）食品：2025Q4 食品业务营收 6.7 亿元（同比+6.8%），其中月饼/速冻/其他食品营收分别同比-0.42%/+5.33%/+17.01%。分区域看：2025Q4 食品制造业务广东省内、境内广东省外、境外市场收入分别为 3.4/3.2/0.1 亿元，同比分别-5.7%/+25.8%/-18.4%，省外增长加速。分渠道看：2025Q4 食品制造业务直销、经销营收同比分别+26.3%/+1.5%，公司在稳固传统渠道的同时，与新型会员超市以“渠道定制+品类创新”的模式加强合作，多款产品进入山姆、盒马、开市客，贡献新的增量。全年拆分量价来看，月饼销量/均价同比分别+4.4%/-3.3%，实现以价换量；速冻食品销量/均价同比分别+2.8%/-0.1%，均价逐渐企稳。（2）餐饮：2025Q4 餐饮业务营收 4.1 亿元（同比+11.5%），公司在稳步开拓核心城市新店的同时，完成文昌总店等存量门店的升级改造。  月饼、速冻毛利率提升显著，餐饮利润率承压 2025 年公司毛利率 31.6%（YoY-0.1pct），其中月饼/速冻/其他食品/餐饮毛利率分别为 53.3%（YoY+1.6pct）/27.5%（YoY+1.4pct）/25.5%（YoY-0.4pct）/14.3%（YoY-1.6pct），毛利率下降主因低毛利的其他食品和餐饮业务占比提升。2025年 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 10.1%/8.5%/1.4%/-0.5% ， 同 比+0.3pct/-0.6pct/-0.1pct/+0.1pct。此外，2025 年信用减值损失同比影响净利率0.2pct。综合来看归母净利率 9.1%（YoY-0.6pct），盈利能力承压。展望未来，公司持续加强精细化管理，降本增效成果持续体现，餐饮方面随着文昌总店升级改造完成有望拉动整体收入及盈利能力，预计净利率有所修复。  风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 5,124 5,382 5,692 5,997 6,271 YOY(%) 4.6 5.0 5.8 5.4 4.6 归母净利润(百万元) 494 488 542 569 594 YOY(%) -10.3 -1.2 11.1 4.9 4.5 毛利率(%) 31.7 31.6 31.6 31.6 31.7 净利率(%) 9.6 9.1 9.5 9.5 9.5 ROE(%) 12.6 12.3 11.9 11.6 11.1 EPS(摊薄/元) 0.87 0.86 0.95 1.00 1.04 P/E(倍) 18.4 18.6 16.7 15.9 15.3 P/B(倍) 2.3 2.3 2.0 1.9 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-032025-072025-11广州酒家沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2152 2607 3000 3420 4038 营业收入 5124 5382 5692 5997 6271 现金 699 961 1196 1730 2192 营业成本 3498 3681 3895 4102 4281 应收票据及应收账款 121 100 183 100 187 营业税金及附加 42 46 49 51 53 其他应收款 57 63 64 70 70 营业费用 502 544 569 600 627 预付账款 25 27 28 30 30 管理费用 466 458 484 510 533 存货 323 285 358 319 388 研发费用 82 78 83 87 91 其他流动资产 928 1171 1171 1171 1171 财务费用 -32 -28 -30 -31 -33 非流动资产 4337 4380 4364 4327 4260 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 54 53 55 58 59 其他收益 57 37 46 56 50 固定资产 1737 1857 1853 1845 1816 公允价值变动收益 3 12 15 9 10 无形资产 158 155 152 147 142 投资净收益 5 17 8 10 10 其他非流动资产 2388 2314 2303 2278 2242 资产处置收益 4 1 1 2 2 资产总计 6489 6987 7364 7747 8297 营业利润 637 661 701 745 779 流动负债 1744 2021 1847 1842 1971 营业外收入 4 4 4 3