公司信息更新报告：2025年公司扭亏为盈，多产品全球化布局加速推进

医药生物/化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 诺诚健华（688428.SH） 2026 年 03 月 27 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/27 当前股价(元) 25.30 一年最高最低(元) 34.02/15.18 总市值(亿元) 446.45 流通市值(亿元) 67.90 总股本(亿股) 17.65 流通股本(亿股) 2.68 近 3 个月换手率(%) 204.73 股价走势图 数据来源：聚源 《2025H1 收入端强劲增长，看好自免管线出海潜力—公司信息更新报告》-2025.8.24 《核心单品销售强劲增长，持续加速国际化进程—公司信息更新报告》-2025.5.18 2025 年公司扭亏为盈，多产品全球化布局加速推进 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 聂媛媛（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 nieyuanyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124050002  2025 年奥布替尼快速放量，公司营收强劲增长，超前实现扭亏为盈 2025 年公司实现营业收入 23.75 亿元，同比增长 135.27%。其中，药品销售收入14.42 亿元(同比+43.43%)，主要得益于奥布替尼销量的持续增加以及坦昔妥单抗的新增销售。公司超前实现扭亏为盈，归母净利润达 6.42 亿元，2024 年亏损 4.41亿元。公司经营活动产生的现金流量净额首次转正，现金及现金等价物余额约45 亿元（截至 2025 年末），为持续研发投入和全球化战略提供有力支持。考虑奥布替尼销售额持续稳健增长，我们上调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计营业收入为 20.81/24.72/26.88 亿元（原预计 2026/2027 年分别为 17.90/22.07亿元），当前股价对应 PS 为 21.46/18.06/16.61 倍，维持“买入”评级。  血液瘤领域产品矩阵逐步丰盈，首个实体瘤产品获批上市 2025 年公司核心单品奥布替尼商业化收入达 14.10 亿元，同比增长 41%。奥布替尼一线治疗 CLL/SLL 新适应症已成功纳入 2025 版国家医保目录，2026 年销售有望持续快速放量。与此同时，奥布替尼在新加坡获批用于治疗复发难治 MZL，澳大利亚提交 NDA，进一步验证了奥布替尼的差异化竞争优势，巩固其作为全球领先地位。坦昔妥单抗联合来那度胺用于复发难治 DLBCL 已在大中华地区获批，佐来曲替尼于 2025 年 12 月获 NMPA 批准，用于治疗 NTRK 融合阳性实体瘤成人及青少年患者，成为公司首个获批上市的实体瘤疗法。  深耕自免蓝海市场，2026 年多管线迎来关键节点 公司凭借在口服小分子药物研发方面的优势，正在推进针对 B 细胞和 T 细胞通路疗法组合，以覆盖自身免疫性疾病。奥布替尼针对免疫性血小板减少症 III 期临床已完成入组，预计将于 2026 年 Q2 提交 NDA；ICP-332（TYK2）针对中重度特应性皮炎的 III 期临床预计将于 2026 年年中进行主要疗效分析，并读出首个注册林临床数据；公司另一个 TYK2 变构抑制剂 ICP-488 的银屑病 III 期临床试验已于 2026 年 2 月完成患者入组，预计将于 2026 年完成主要疗效终点分析。  风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,009 2,375 2,081 2,472 2,688 YOY(%) 36.7 135.3 -12.4 18.8 8.8 归母净利润(百万元) -441 642 67 35 102 YOY(%) 30.2 245.8 -89.5 -47.9 191.0 毛利率(%) 86.3 92.0 88.2 87.6 88.2 净利率(%) -43.7 27.1 3.2 1.4 3.8 ROE(%) -6.7 8.3 0.9 0.5 1.3 EPS(摊薄/元) -0.25 0.36 0.04 0.02 0.06 P/E(倍) -101.3 69.5 663.4 1273.5 437.6 P/S(倍) 44.23 18.80 21.46 18.06 16.61 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%120%2025-032025-072025-112026-03诺诚健华沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7820 8062 8228 8011 7809 营业收入 1009 2375 2081 2472 2688 现金 6241 7072 7423 6714 6837 营业成本 138 191 246 307 318 应收票据及应收账款 351 503 245 643 323 营业税金及附加 15 23 26 31 33 其他应收款 2 1 2 2 2 营业费用 420 580 789 907 998 预付账款 57 55 43 74 54 管理费用 169 179 177 186 195 存货 96 163 247 311 326 研发费用 815 952 978 1095 1182 其他流动资产 1074 268 268 268 268 财务费用 -94 -96 -156 -49 -93 非流动资产 1587 2761 2563 2778 2832 资产减值损失 -0 -0 0 0 0 长期投资 0 3 3 3 3 其他收益 27 52 43 40 40 固定资产 616 588 408 571 631 公允价值变动收益 -30 3 -18 -25 -17 无形资产 258 248 267 290 287 投资净收益 7 55 22 25 29 其他非流动资产 713 1922 1886 1914 1910 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 9407 10824 10791 10789 10641 营业利润 -451 655 68 33 104 流动负债 1049 1384 1537 1644 1590 营业外收入 0 1 3 4 2 短期借款 137 177 177 177 177 营业外支出 2 0 2 1 1 应付票据及应付账款 128 184 218 283 237 利润总额 -453 656 69 36 104 其他流动负债 783 1023 1142 1184 1177 所得税 0 12 1 0 1 非流动负债 1612 1691 1437 1292 1095 净利润 -453 6