公司信息更新报告：2025Q4肉制品销量改善，屠宰板块稳利扩量

食品饮料/食品加工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 双汇发展（000895.SZ） 2026 年 03 月 27 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/3/26 当前股价(元) 27.55 一年最高最低(元) 28.79/24.06 总市值(亿元) 954.51 流通市值(亿元) 954.39 总股本(亿股) 34.65 流通股本(亿股) 34.64 近 3 个月换手率(%) 18.35 股价走势图 数据来源：聚源 《2025Q3 肉制品吨利再创新高，屠宰规模增幅扩大—公司信息更新报告》-2025.10.31 《专业化改革成效显现，肉制品销量改善—公司信息更新报告》-2025.8.14 《一季度肉制品承压，屠宰规模及盈利均较快增长—公司信息更新报告》-2025.5.5 2025Q4 肉制品销量改善，屠宰板块稳利扩量 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001  2025Q4 业绩承压，公司坚持高分红，维持“增持”评级 公司发布 2025 年报。2025 年实现营收 592.7 亿元，同比-0.5%；归母净利润 51.05亿元，同比+2.3%。单 Q4 营收 147.5 亿元，同比-5.2%；归母净利润 11.46 亿元，同比-3.3%，总体来看业绩有所承压。我们略下调 2026-2027 年归母净利润至53.35、55.25（前值 55.1、58.2）亿元，新增 2028 年归母净利润为 57.1 亿元，当前股价对应 PE 分别为 17.9、17.3、16.7 倍。公司是稳健价值投资标的，2025 年累计分红率达 98.4%，股息率 5.2%，维持“增持”评级。  肉制品销量环比改善，新兴渠道表现持续亮眼 2025Q4 肉制品实现营收 55.3 亿元，同比降 0.95%，销量/单价分别约为 33.1 万吨、16.7 元/公斤，同比分别+2.4%、-3.3%，销量环比继续改善，价格下降较多影响收入增速。营业利润 14.4 亿元，同比增 0.4%，吨利约为 4346 元，同比-2.0%，或因公司策略以量为主、以及高性价比产品增长明显。随着公司专业化改革持续发力，新渠道表现持续亮眼（2025 年新渠道增长超 30%，占比 22%，环比保持向好趋势），大力推进高端产品及高性价比产品发展，以及加强市场创新和推广工作，2026 年肉制品销量有望实现增长。同时，2026 年成本预计仍在低位，量利兼顾下公司预计主动控制吨利低于 2025 年，但仍在相对高位。  屠宰板块坚持稳利扩量，四季度规模提高带动利润增长 2025Q4 屠宰业务实现营收 77.9 亿元，同比-8.5%，生鲜品销量/单价分别约为 50.4万吨、15.5 元/公斤，同比-18.8%/-22.9%，公司抓住低猪价窗口期，在生鲜品板块加大客户开发力度、抢占市场份额，实现规模持续增长，全年屠宰量 1314 万头，同比+27.7%。2025Q4 屠宰业务营业利润 1.0 亿元，同比增 9.1%，主因规模提高带动整体利润增长。未来公司将继续实行稳利扩量策略，保持头均利润基本稳定的前提下持续扩张屠宰量。Q4 养殖业收入同增 2.3%，营业利润亏损 4358万元，其中养猪业出栏规模提升，全年亏损同比收窄；产业养殖成绩提升，下半年利润扭亏为盈，全年大幅减亏，展望 2026 年，公司养殖业将继续强化成本管控，预计经营成绩有望继续改善。  风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 59,561 59,274 61,750 64,004 66,374 YOY(%) -0.6 -0.5 4.2 3.7 3.7 归母净利润(百万元) 4,989 5,105 5,335 5,525 5,709 YOY(%) -1.3 2.3 4.5 3.6 3.3 毛利率(%) 17.7 18.1 18.1 18.2 18.2 净利率(%) 8.4 8.6 8.6 8.6 8.6 ROE(%) 23.7 23.9 20.0 18.1 16.4 EPS(摊薄/元) 1.44 1.47 1.54 1.59 1.65 P/E(倍) 19.1 18.7 17.9 17.3 16.7 P/B(倍) 4.5 4.5 3.6 3.1 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-032025-072025-11双汇发展沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 17846 19924 25587 29214 35656 营业收入 59561 59274 61750 64004 66374 现金 5750 4969 9244 13702 18715 营业成本 49024 48574 50573 52344 54311 应收票据及应收账款 287 480 83 550 141 营业税金及附加 364 376 372 394 410 其他应收款 94 123 103 131 112 营业费用 1924 2139 2228 2310 2395 预付账款 149 385 172 406 193 管理费用 1290 1273 1235 1280 1327 存货 6928 5548 7441 6002 7947 研发费用 203 169 176 183 189 其他流动资产 4639 8419 8544 8424 8550 财务费用 138 86 90 93 97 非流动资产 19439 19519 18933 18250 17539 资产减值损失 -339 -401 -409 -383 -398 长期投资 265 295 362 423 486 其他收益 139 132 188 153 158 固定资产 17193 16485 15863 15174 14474 公允价值变动收益 -18 -10 -14 -14 -13 无形资产 1179 1080 1056 1024 960 投资净收益 106 70 107 94 91 其他非流动资产 803 1658 1652 1629 1619 资产处置收益 1 41 14 18 24 资产总计 37285 39442 44521 47465 53195 营业利润 6659 6670 6960 7270 7505 流动负债 14618 17340 17038 16086 17490 营业外收入 16 32