2025年年报点评：品类稳定，稳健增长

证券研究报告·公司点评报告·食品饮料 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 广州酒家（603043） 2025 年年报点评：品类稳定，稳健增长 2026 年 03 月 29 日 证券分析师 苏铖 执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn 证券分析师 邓洁 执业证书：S0600525030001 dengj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.81 一年最低/最高价 14.42/18.88 市净率(倍) 2.28 流通A股市值(百万元) 8,916.14 总市值(百万元) 8,992.27 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.92 资产负债率(%,LF) 39.75 总股本(百万股) 568.77 流通 A 股(百万股) 563.96 相关研究 《广州酒家(603043)：2025 年三季报点评：省内增长稳健，费用管控较佳》 2025-10-31 《广州酒家(603043)：餐饮+食品双轮驱动，立足华南辐射全国》 2025-05-26 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 5,124 5,382 5,652 5,964 6,300 同比（%） 4.55 5.04 5.02 5.53 5.63 归母净利润（百万元） 493.86 487.98 508.57 524.68 542.75 同比（%） (10.29) (1.19) 4.22 3.17 3.44 EPS-最新摊薄（元/股） 0.87 0.86 0.89 0.92 0.95 P/E（现价&最新摊薄） 18.21 18.43 17.68 17.14 16.57 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 广州酒家发布 2025 年报，公司实现营收 53.82 亿元，同比增长 5.04%；实现归母净利润 4.88 亿元，同比下降 1.19%。2025Q4 公司实现营收 10.97亿元，同比增长 7.49%；归母净利润为 0.39 亿元，同比下降 15.88%。 ◼ 品类基本保持稳定，食品制造及餐饮服务收入稳健提升。分品类看，2025年食品制造业务实现营收 37.54 亿元，同比增长 5.16%。其中，月饼系列产品实现营收 16.52 亿元，同比增长 0.96%；速冻食品实现营收 10.57亿元，同比增长 2.67%；其他产品实现营收 10.45 亿元，同比增长 15.59%。餐饮服务业务实现营收 15.39 亿元，同比增长 5.79%。2025Q4 食品制造/餐饮废物/其他商品销售服务分别实现收入 6.73/4.08/0.02 亿元，同比分别+6.84%/+11.47%/-86.15%，其中月饼系列产品/速冻食品/其他产品分别同比-0.42%/+5.33%/+17.01%至 1.94/2.71/2.08 亿元。2025 年食品制造/餐饮服务收入占比分别为 70%/29%，同比分别+0.08/+0.20pct；月饼及速冻食品占总营收的比重分别为 31%/20%，同比分别-1.24/-0.45pct。 ◼ 经销代销仍为主要销售渠道，外省拓市场增速更佳。分渠道看，2025 年直接销售/经销与代销分别实现营收 12.14/25.41 亿元，同比分别增长7.92%/3.89%；25Q4 分别+26.27%/+1.52%至 1.71/5.02 亿元。2025 年直接销售/经销与代销收入占比分别为 23%/47%。分地区看，2025 年广东省内/境内广东省外/境外分别实现营收 26.00/10.93/0.61 亿元，同比分别+3.93%/+9.37%/-11.21%。 ◼ 2025Q4 公司整体毛利率为 28.69%，同比提升 2.66pct，同期销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 14.05%/13.85%/2.04%，同比分别+0.58/+0.62/+0.22pct，Q4 整体净利率为 3.54%，同比下降 0.72pct。 ◼ 2026 年公司继续深耕“餐饮+食品”双主业战略：①产品侧，开发升级低 GI 系列、薄盐无硝腊肠系列，滋补炖汤、糖水系列等产品，同时落实“宽类窄品”选品策略，聚焦“靓汤粽”系列产品、岭南特色手信系列、西点烘焙等高潜力品类，打造新兴增长极；②渠道侧，线上发力兴趣电商业务，拓展“直播+”生态；线下强化与会员制商超及即时达平台的“产品定制”与“产品共创”，推动利口福连锁门店发展的同时，挖掘多乐颂和陶陶居饼家增长潜力；③门店端，落实“广州酒家”“陶陶居”门店开拓，我们预计广州酒家维持每年 1-2 家开店速度。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到商务正餐修复平稳，我们略微调整 2026-2027 年公司归母净利润预测至 5.09/5.25 亿元（2026-2027 年原值5.22/5.52 亿元），同比增长 4.22%/3.17%，新增 2028 年预测 5.43 亿元，同比+3.44%，对应当前 PE18x、17x、17x，品类稳定，稳健增长 ，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。 -8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%2025/3/312025/7/292025/11/262026/3/26广州酒家沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 广州酒家三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,607 3,044 3,435 3,887 营业总收入 5,382 5,652 5,964 6,300 货币资金及交易性金融资产 1,127 1,405 1,762 2,174 营业成本(含金融类) 3,681 3,879 4,106 4,350 经营性应收款项 128 192 202 213 税金及附加 46 48 50 53 存货 285 377 399 423 销售费用 544 554 585 618 合同资产 0 0 0 0 管理费用 458 481 507 536 其他流动资产 1,068 1,069 1,072 1,076 研发费用 78 82 86 91 非流动资产 4,380 4,375 4,339 4,273 财务费用 (28) 0 0 0 长期股权投资 53 60 67 74 加:其他收益 37 51 51 53 固定资产及使用权资产 2,370 2,311 2,223 2,106 投资净收益 17 12 14 15 在建工程 11 16 20 24 公允价值变动 12 0 0 0 无形资产 155 154 153 152 减值损失 (9) 0 0 0 商誉 152 152 152 152 资产处置收益