2025年报点评：业绩符合预期，海工+模块化AIDC打开成长空间

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中集集团（000039） 2025 年报点评：业绩符合预期，海工+模块化 AIDC 打开成长空间 2026 年 03 月 28 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 韦译捷 执业证书：S0600524080006 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 11.22 一年最低/最高价 7.04/14.37 市净率(倍) 1.31 流通A股市值(百万元) 25,821.79 总市值(百万元) 60,504.08 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.59 资产负债率(%,LF) 59.94 总股本(百万股) 5,392.52 流通 A 股(百万股) 2,301.41 相关研究 《中集集团(000039)：2025 年三季报点评：Q3 归母净利润同比-70%，汇率波动阶段性影响利润增速 》 2025-11-01 《中集集团(000039)：2025 半年报点评：归母净利润同比+48%，集装箱+海工板块带动毛利率提升 》 2025-08-29 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 177,664 156,611 173,111 191,048 208,044 同比（%） 39.01 (11.85) 10.54 10.36 8.90 归母净利润（百万元） 2,972.34 220.82 3,537.95 4,928.09 6,014.09 同比（%） 605.60 (92.57) 1,502.19 39.29 22.04 EPS-最新摊薄（元/股） 0.55 0.04 0.66 0.91 1.12 P/E（现价&最新摊薄） 20.36 274.00 17.10 12.28 10.06 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 归母净利润受投资收益和汇兑管控影响，海工盈利大幅改善 2025 年公司实现营业总收入 1566 亿元，同比下降 12%，归母净利润 2.2亿元，同比下降 93%；Q4 实现营收 396 亿元，同比下降 19%，归母净利润亏损 13 亿元，业绩与快报一致。归母净利润下滑，系①2025 年联营企业中集产城出售资产，导致投资收益减少 10.8 亿元，②美元汇率波动较大，2025 年公司确认汇兑损失 11 亿元、套保损失 1.4 亿元。核心事业部中，①集装箱：2025 年干箱销量 222 万 REU，同比下降 35%，营收 430 亿元，同比下降 31%，净利润 19 亿元，同比下降 54%，均受基数较高、美元贬值影响。②中集车辆：2025 年实现营收 202 亿元，同比下降 4%，净利润 9.3 亿元，同比下降 14%。③能化设备（主体为安瑞科）：2025 年实现营收 272 亿元，同比增长 6%，净利润 10.4 亿元，同比增长 42%。④中集海工（主体为来福士）：2025 年实现营收 179 亿元，同比增长 8%，净利润 10.6 亿元，同比增长 372%，⑤中集财务和海工：2025 年净亏损 14 亿元，减亏 4 亿元。 ◼ 毛利率、三费总体保持稳定 2025 年公司销售毛利率 12.4%，同比基本持平，销售净利率 0.9%，同比下降 1.5pct。核心事业部中，海工毛利率提升明显：①集装箱 2025 年毛利率13.4%，同比下降 2.2pct；②道路运输车辆 2025 年毛利率 15.9%，同比下降 0.4pct；③能化设备 2025 年毛利率 14.8%，同比提升 1.0pct；④海工 2025年毛利率 14.8%，同比提升 5.7pct。2025 年公司期间费用率 8.8%，同比提升 1.2pct。其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.7%/4.0%/1.8%/1.3%，同比分别增长 0.2/0.1/0.3/0.5pct，期间费用总体保持稳定。 ◼ 集装箱产销保持稳健，模块化建造+海工打开成长空间 我们判断 2026 年公司业绩将底部反弹：（1）贸易量增长、超期服役老箱更新的背景下，我们测算集装箱行业将保持 450 万 TEU 左右水平，为公司业绩打稳基础，（2）核心子公司中集安瑞科受益于天然气产业链景气度上行，经营向好，（3）海工截至 2025 年底在手订单 51 亿美金，交期已排至2030 年，产能扩张和利润率提升并行，（4）AIDC 建造领域模块化渗透率快速提升，公司供应链优势显著、模块化项目经验丰富，订单有望快速增长兑现。 ◼ 盈利预测与投资评级： 2025 年公司业绩受非经常性因素影响较大，考虑到公司海工盈利快速改善、非经影响消除，2026 年公司利润将快速反弹。我们预计公司 2026-2028年归母净利润为 35（原值 33）/49（原值 43）/60 亿元，当前市值对应 PE 17/12/10X，维持“买入”评级 ◼ 风险提示：宏观经济波动、美元汇率波动、原材料价格上涨等 -18%-11%-4%3%10%17%24%31%38%45%52%2025/3/282025/7/272025/11/252026/3/26中集集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中集集团三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 94,435 101,350 114,089 127,922 营业总收入 156,611 173,111 191,048 208,044 货币资金及交易性金融资产 25,491 28,651 37,392 44,735 营业成本(含金融类) 137,116 150,663 165,393 179,506 经营性应收款项 33,932 37,905 39,135 42,586 税金及附加 600 692 764 832 存货 18,150 19,251 20,674 22,438 销售费用 2,707 2,788 2,927 3,074 合同资产 9,869 8,656 9,552 10,402 管理费用 6,319 6,319 6,635 6,967 其他流动资产 6,992 6,887 7,336 7,761 研发费用 2,788 2,871 2,958 3,046 非流动资产 72,360 71,943 71,230 70,229 财务费用 2,033 1,525 1,525 1,525 长期股权投资 10,319 10,319 10,319 10,319 加:其他收益 613 606 669 728 固定资产及使用权资产 44,953 44,915 44,31