保险行业1-2月月报：寿险开门红表现强劲，车险保费增长短期承压

证券研究报告·行业月报·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险Ⅱ行业月报 保险行业 1-2 月月报：寿险开门红表现强劲，车险保费增长短期承压 2026 年 03 月 28 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险行业偿付能力监管体系介绍》 2026-03-22 《保险资金运用数据点评：2025 年显著增配核心权益，债券增配节奏放缓》 2026-02-13 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 前两个月人身险公司原保费收入同比+9.7%，开门红表现强劲。1）2026年 1-2 月人身险原保费 14017 亿元，同比+10.2%，规模保费 16426 亿元，同比+11.1%。人身险公司 1-2 月原保费收入同比+9.7%，其中 1 月、2 月单月保费规模分别为 9742 亿元、3366 亿元，分别同比+13.0%、+1.2%，2 月较 1 月增速下滑 11.8pct，我们预计主要由于春节假期因素的干扰。2）1-2 月保户投资新增交费（万能险为主）同比+17%，投连险同比+2%。2 月单月保户投资新增交费同比+3%，增速较 1 月回落 18pct；投连险同比+34%，增速转正（1 月为-25%）。3）我们认为，2026 年寿险公司保费开门红表现亮眼，主要是由于“存款搬家”背景下，保险产品预定利率高于银行存款利率，对客户相对吸引力更突出，同时我们预计新单保费中分红险产品占比将有明显提升。据财联社报道，分红险演示利率上限由 3.9%下调至 3.5%，各公司高于 3.5%演示利率的产品需要在 6 月 30 日前完成变更备案，或者报送停售。此外，行业还就分红险2025 年度实际分红水平达成共识，相关部门指导意见为 3.2%。我们认为这有助于进一步规范分红险收益预期管理，防范“内卷式”分红乱象。 ◼ 2 月单月健康险保费同比+1.1%，较 1 月增速回落 12pct。1）2026 年 1-2 月健康险保费同比+8.1%，1 月、2 月单月增速分别为 13.1%、1.1%，2 月较 1 月增速回落 12pct。2 月末健康险占比为 18%，较 1 月末提升3pct。2）我们认为，在医保商保合作深化背景下，商业健康险发展潜力大，保险公司通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。 ◼ 前两个月产险公司保费同比+3.5%，车险连续两个月同比下滑。1）2026年 1-2 月产险公司保费达 3314 亿元，同比+3.5%。1 月、2 月单月保费分别为 2108 亿元、1205 亿元，分别同比+5.8%、-0.3%。2）车险保费连续两个月同比下滑。1-2 月车险累计保费同比-0.9%，1 月、2 月单月保费分别同比-0.8%、-1.1%，我们预计主要是受汽车产销偏弱影响。根据汽车工业协会数据，由于新能源汽车购置税政策切换、春节假期错位等因素影响，1-2 月乘用车和新能源车销量分别同比下滑 10.7%和 6.9%。3）非车险保费增速明显回落。1-2 月非车险累计保费同比+7.0%，2 月单月保费同比+0.3%，较 1 月增速下降 10.8pct。其中健康险、意外险、责任险和农险 2 月保费分别同比+10%、-1%、-4%、-14%，增速分别较1 月-20pct、-11pct、-22pct、-15pct，我们认为主要是春节假期扰动以及部分险种报行合一落地的影响。4）我们认为，以人保财险为代表的头部险企保费整体维持较快增长并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。 ◼ 负债端持续向好，低估值+低持仓凸显配置价值。1）我们认为市场储蓄需求依然旺盛，同时在监管持续引导和险企主动性转型下，负债成本有望逐步下降，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率稳定于 1.82%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金持仓和板块估值仍处于低位，2026 年 3 月 28 日保险板块估值2026E 0.54-0.77 倍 PEV、0.95-1.60 倍 PB，行业维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单增长不及预期。 -8%-3%2%7%12%17%22%27%32%37%42%2025/3/282025/7/272025/11/252026/3/26保险Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业月报 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2026 年 1-2 月保险行业保费同比增长情况（亿元） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 备注：图中保费数据为行业保费收入；正文中引用的数据，其中产险部分为产险公司上报国家金融监督管理总局月报的内部未经审计数据。二者均来源于国家金融监督管理总局官网，口径有差异，故此图的产险部分与正文数据不尽相同。 图2：2018 年以来健康险保费累计增速（截至 2026 年 2 月） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 -1.4%-1.8%8.1%10.9%16.8%1.7%020004000600080001000012000财产险意外险健康险寿险投资款新增交费 投连险新增交费2025/2/282026/2/28-2%6% 9%15%23%50%35%31% 30%22%17%28%15%8%4%0%3%2%6%5% 4%11%7%9%8%5% 3%2%13%8%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业月报 东吴证券研究所 3 / 5 图3：2020 年以来车险保费同比增速（截至 2026 年 2 月） 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 图4：10 年期中债国债到期收益率（单位%，截至 2026 年 3 月 28 日） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：人身险公司资金运用配置结构 数据来源：国家金融监督管理总局官网，东吴证券研究所 -25.0%-20.0%-15.0%-10.