2025年年报点评：业务结构优化促利润提升，AI与自主创新持续推进

证券研究报告·公司点评报告·软件开发 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 恒生电子（600570） 2025年年报点评：业务结构优化促利润提升，AI 与自主创新持续推进 2026 年 03 月 29 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 25.43 一年最低/最高价 23.50/40.22 市净率(倍) 4.89 流通A股市值(百万元) 48,155.47 总市值(百万元) 48,155.47 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.20 资产负债率(%,LF) 32.47 总股本(百万股) 1,893.65 流通 A 股(百万股) 1,893.65 相关研究 《恒生电子(600570)：2025 年三季报点评：投资收益提升+整体成本下行，共促净利润提升 》 2025-10-31 《恒生电子(600570)：2025 年中报点评：投资收益上扬，成本下行共促利润提升》 2025-08-23 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,581 5,783 6,350 7,523 8,918 同比（%） -9.62% -12.13% 9.80% 18.48% 18.54% 归母净利润（百万元） 1,043 1,231 1,545 2,004 2,649 同比（%） -26.75% 18.01% 25.51% 29.71% 32.18% EPS-最新摊薄（元/股） 0.55 0.65 0.82 1.06 1.40 P/E（现价&最新摊薄） 46.16 39.11 31.16 24.02 18.18 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年年报，①2025 年，营业总收入同比-12%至 58 亿元，归母净利润同比+18%至 12 亿元。②2025Q4 单季度，营业总收入 22.93亿元，同比-4%，实现归母净利润 7.76 亿元，同比+30%。 投资要点 ◼ 2025 年，恒生电子实现了“收入收缩、利润增长、现金流改善”，体现了公司在行业调整期主动优化业务结构、聚焦核心产品、提升经营质量的战略定力。公司研发投入占比持续高位，AI 战略全面落地，为长期竞争力构筑护城河；虽然短期收入承压，但核心产品市场份额稳固、新一代系统渗透加速、现金流质量提升，公司正以更健康的姿态穿越周期。 ◼ 分业务看，2025 年，公司①财富科技服务业务收入同比-8%至 13.2 亿元，毛利率同比-3.78pct 至 73.19%；②资管科技服务业务收入同比-20%至 12.6 亿元，毛利率同比+1.55pct 至 78.43%；③运营与机构科技服务业务收入同比-2%至 12.7 亿元，毛利率同比-0.95pct 至 77.99%；④风险与平台科技服务/数据服务/创新/企金、保险核心与金融基础设施科技服务/其他业务分别实现收入3.36/3.52/4.90/5.41/2.18亿元，同比分别-32%/-0.5%/-4.9%/-21.8%/-6.7%。 ◼ 持续推进降本增效和人员结构优化，对核心产品保持较高的研发投入。①营业成本同比-9%至 17 亿元。②销售费用同比-22%至 4.3 亿元，销售费用率同比-0.9pct 至 7.35%。③管理费用同比-19%至 7.3 亿元，管理费用率同比-1.07pct 至 12.67%。④研发费用同比-11%至 21.8 亿元，研发费用率同比+0.34pct 至 37.7%。截至 2025 年末，公司产品技术人员数量为 6953 人，占公司总人数 67.66%。几项费用下降均系人员薪酬费用下降所致。 ◼ 技术创新与产品升级：①2025 年 3 月，恒生电子推出 PTrade 大模型服务，基于 DeepSeek 推动量化交易数智化升级，目前已在近 40 家券商上线。公司以大模型为核心推进 AI 技术迭代，并持续推动 AI 在金融投研、投顾、投资、合规、运营、投行、客服等核心场景落地，同时通过AI+Code、AI 友好型数据库及数据 MCP 订阅服务等方式提升研发、交付与数据消费效率。②2025 年 9 月，恒生电子新一代核心业务系统 UF3.0正式上线并在多家券商落地，系统采用“敏稳双态”架构及分布式、云原生设计，实现“零中断、零差错”平滑切换，推动财富管理与交易业务数字化升级，同时通过“数据库无关”架构和全栈自主创新提升核心系统安全性与自主可控能力。③2026 年 3 月，恒生电子与华为联合发布“证券交易系统联合解决方案”、“新一代 TA 联合解决方案”、“恒生星辰交易增强型一体机”、“期货 LDP 联合解决方案”等，相关成果已在头部金融机构落地上线。 ◼ 盈利预测与投资评级：资本市场持续回暖，基于公司 2025 年的业绩，我们小幅上调业绩预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为15/20/26 亿元（2026-2027 年前值为 14/17 亿元），对应 PE 为 31/24/18倍。资本市场整体表现持续向好，金融机构整体业绩表现整体向好，我们看好公司金融 IT 的业务模式，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：AI 等技术发展不及预期，金融机构 IT 投入不及预期，权益市场波动，市场竞争加剧。 -16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%29%34%2025/3/282025/7/272025/11/252026/3/26恒生电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2020-2025 年恒生电子营业总收入及增速 图2：2020-2025 年恒生电子归母净利润及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2020-2025 年恒生电子分类业务收入（单位：百万元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 图4：2020-2025 年恒生电子分类业务收入占比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2020-2025 年恒生电子 ROE 图6：2020-2025 年恒生电子销售/管理/研发/财务费用率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 4 / 5 图7：恒生电子盈利预测表（截至 2026 年 3 月 27 日收盘） 数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所 单位：百万元2020202120222023202420252026