2025年年报点评：业务多元发展，保证股东回报

证券研究报告·公司点评报告·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 佛燃能源（002911） 2025 年年报点评：业务多元发展，保证股东回报 2026 年 03 月 27 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 谷玥 执业证书：S0600524090002 guy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.52 一年最低/最高价 10.07/17.80 市净率(倍) 3.58 流通A股市值(百万元) 18,397.39 总市值(百万元) 18,852.68 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.06 资产负债率(%,LF) 49.35 总股本(百万股) 1,298.39 流通 A 股(百万股) 1,267.04 相关研究 《佛燃能源(002911)：2025 年度业绩快报点评：业务多元发展业绩超预期，保证股东回报》 2026-01-22 《佛燃能源(002911)：2025 年三季报点评：业绩符合预期，持续推进绿醇投资，25-27 年分红比例不低于 65%》 2025-10-17 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 31,589 33,595 36,777 39,506 41,246 同比（%） 23.70 6.35 9.47 7.42 4.40 归母净利润（百万元） 853.26 1,030.27 1,070.50 1,117.39 1,196.28 同比（%） 1.04 20.74 3.91 4.38 7.06 EPS-最新摊薄（元/股） 0.66 0.79 0.82 0.86 0.92 P/E（现价&最新摊薄） 22.09 18.30 17.61 16.87 15.76 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2025 年年度报告，2025 年公司实现营收 335.95 亿元，同增 6.35%；归母净利润 10.3 亿元，同增 20.74%；扣非归母净利润 9.79亿元，同增 21.17%；加权平均 ROE 同比提高 1.81pct 至 19%。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.7 元（含税）。叠加中期派息，合计分红金额 6.75 亿，分红比例 65.53%，对应股息率 3.6%（2026/3/27）。 ◼ 业绩&现金流稳增，秉持“能源+科技+供应链”战略，业务多元发展。2025 年公司归母净利润为 10.30 亿元，同增 20.74%，利润增加主因天然气供应业务贡献了 2.52 亿元毛利增量，我们判断系公司采购成本明显下降带来单位价差扩大所致。分业务来看：1）天然气供应业务实现营收 132.05 亿元，同降 9.97%；毛利率 12.18%，同增 2.93pct，毛利贡献 77%。截至 2025 年底，公司拥有 13 个区域管道燃气业务特许经营权，2025 年公司天然气销售量 41.02 亿方，同比-8.83%；我们计算其中的工商业/居民/电厂用气分别同比-6.0%/+7.5%/-13.8%至 31.99/2.03/6.34亿方。2）新能源业务实现营收 4.94 亿元，同降 9.59%，毛利率为 29.40%，同增 3.05pct，毛利贡献 7%。公司在冷热能、光伏、绿色甲醇领域持续拓展。基于绿色甲醇产业前景，公司计划总投资 100 亿元，将在全国布局绿色甲醇生产基地，打造产能合计为 100 万吨/年的绿色燃料及化工供应池；公司子公司同香港中华煤气合资设立 VENEX 公司并收购内蒙古易高公司 100%股权，内蒙古易高已实现年产 5 万吨，后续将升级为30 万吨/年；佛山市三水区总规划产能 30 万吨/年项目前期工作已逐步推进，一期规划产能 20 万吨/年，项目达产后预计年均税后利润约 2.7亿元。3）科技研发与装备制造业务实现营收 0.25 亿元，同比降低63.62%；毛利率为 33.21%，同比上升 33pct，毛利贡献 0.4%。重点围绕SOFC 固体氧化物燃料电池、窑炉热工装备、管道检测和氢能等领域进行技术研发。4） 能源化工服务业务实现营收 194.63 亿元，同比增加22.81%；毛利率为 0.71%，同比下降 1.01pct，毛利贡献 6.58%。5） 延伸业务实现营收 4.08 亿元，同比降低 10.97%；毛利率为 46.45%，同比提升 10.68pct，毛利贡献 9.06%。 ◼ 2025-2027 年分红比例不低于 65%，保证股东回报。2025-2027 年，公司规划每年现金分红金额不低于公司该年度归母净利润的 65%。公司在符合相关条件下每年可以进行两次利润分配，即年度利润分配及中期（半年度或第三季度）利润分配。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持 2026-2027 年公司预测归母净利润10.71/11.17 亿，新增 2028 年预测归母净利润 11.96 亿元，同比+3.91%/+4.38%/+7.06%，PE17.61/16.87/15.76 倍；按照分红比例 65%计算，2025-2027 股息率 3.7%/3.9%/4.1%（估值日 2026/3/27）。公司天然气业务稳定发展，新能源、供应链、延伸、科技研发与装备制造业务多点开花，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：经济增速不及预期，极端天气&国际局势变化，安全经营风险 -9%-1%7%15%23%31%39%47%55%63%2025/3/272025/7/262025/11/242026/3/25佛燃能源沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 事件：公司发布 2025 年年度报告，2025 年公司实现营业收入 335.95 亿元，同比增长 6.35%；归母净利润 10.3 亿元，同比增长 20.74%；扣非归母净利润 9.79 亿元，同比增长 21.17%；加权平均 ROE 同比提高 1.81pct，至 19%。拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.7 元（含税），叠加中期派息，合计分红金额 6.75 亿，分红比例 65.53%，对应股息率 3.6%（2026/3/27）。 1. 业绩&现金流稳增，秉持“能源+科技+供应链”战略，业务多元发展 2025 年公司业绩&现金流稳增，秉持“能源+科技+供应链”战略，业务多元发展。2025 年公司归母净利润为 10.30 亿元，同比增长 20.74%；扣非归母净利润 9.79 亿元，同比增加 21.17%，利润增加主因天然气供应业务贡献了 2.52 亿元毛利增量，我们判断公司采购成本明显下降带来单位价差扩大；分业务来看： 1） 天然气供应业务实现营收 132.05 亿元，同比下降 9.97%；毛利率为 12.18%，同比上升 2.93pct，毛利贡献 77%。公司合计已拥有 13 个区域管道燃气业务特许经营权，建立