原料价格波动冲击影响有限，新增产能释放贡献增长新动能

敬请参阅最后一页特别声明 2 事件简评 截止 3 月 25 日，WTI 原油现货价为 92.35 美元/桶，较 2 月底上涨27.14 美元/桶。受原油价格上涨影响，国内聚乙烯/聚丙烯现货价为 8767/8967 元/吨，较 2 月底上涨 2162/2304 元/吨。 经营分析 多年来保持稳健经营，盈利能力具备较强韧性。公司与下游客户签订价格联动条款，成本上涨可部分传导至终端销售。且公司自建BOPE 与 BOPP 薄膜产线，自给率保持行业前列，采购成本更低、经营韧性较强。2017-2024 年，公司年平均 ROE 为 15.27%，远高于紫江企业（11.14%）和双星新材（4.19%）。公司在巩固彩印复合包装主业优势基础上，在薄膜新材料领域持续布局，以扩大盈利空间、寻求新的业绩增长点。 顺应环保趋势布局聚焦新材料项目，海外市场仍有较大拓展空间。公司年产 2.2 万吨新型功能膜材料扩建项目的剩余一半产能将于2026 年投产，年产 3 万吨的双向拉伸多功能膜项目于 2025Q4 到厂安装、2026Q2 投入使用，宠物食品包装项目已经开始试生产。公司稳步切入跨国客户的国际化供应链，出海业务有望提供阶段性高增长。且海外市场毛利率较国内高 3-5pct 左右，未来海外营收占比的逐渐提升有望显著拉动盈利水平进一步提高。 塑料软包龙头行业地位稳固，红利属性突出。历年来公司经营稳健，净利润现金含量较高，产能布局完善且资本开支可控，自由现金流充裕。2017-2024 年，公司平均股息率为 5.2%，平均股利支付率为 77.6%，长期稳定的高分红率彰显公司稳定优质的标的属性。目前公司已规划和在建产能项目已较明确，未来资本开支节奏可控，为实现稳定的分红回报奠定基础。 盈利预测、估值与评级 预计 25-27 年公司营业收入 37.84/42.20/46.61 亿元，同比+7.33%/+11.54%/+10.43%,归母净利润 4.91/5.60/6.27 亿元，同比+4.94%/+14.15%/+11.84%。我们预计公司 25-27 年 EPS 为0.80/0.91/1.02 元，当前股价对应 PE 分别为 15/13/12 倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动；下游需求恢复不及预期；第二大股东奥瑞金质押比例较高。 公司基本情况（人民币） 项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 3,379 3,525 3,784 4,220 4,661 营业收入增长率 2.26% 4.34% 7.33% 11.54% 10.43% 归母净利润(百万元) 408 468 491 560 627 归母净利润增长率 12.46% 14.63% 4.94% 14.15% 11.84% 摊薄每股收益(元) 0.67 0.76 0.80 0.91 1.02 每股经营性现金流净额 0.84 0.75 1.06 1.27 1.34 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.60% 18.07% 18.29% 19.84% 21.02% P/E 12.53 14.35 15.31 13.41 11.99 P/B 2.08 2.59 2.80 2.66 2.52 来源：公司年报、国金证券研究所 0204060801001201401609.0010.0011.0012.0013.0014.00250327250627250927251227260327人民币(元)成交金额(百万元)成交金额永新股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 1 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入 3,304 3,379 3,525 3,784 4,220 4,661 货币资金 900 1,178 1,112 941 1,041 1,145 增长率 2.3% 4.3% 7.3% 11.5% 10.4% 应收款项 632 706 733 779 863 953 主营业务成本 -2,571 -2,546 -2,687 -2,876 -3,191 -3,524 存货 344 303 364 394 396 438 %销售收入 77.8% 75.3% 76.2% 76.0% 75.6% 75.6% 其他流动资产 358 321 725 726 720 724 毛利 734 833 838 908 1,029 1,136 流动资产 2,233 2,508 2,934 2,840 3,020 3,259 %销售收入 22.2% 24.7% 23.8% 24.0% 24.4% 24.4% %总资产 62.5% 64.3% 68.0% 64.4% 65.1% 66.5% 营业税金及附加 -22 -30 -24 -26 -30 -33 长期投资 0 101 104 104 104 104 %销售收入 0.7% 0.9% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 1,205 1,162 1,148 1,382 1,434 1,459 销售费用 -56 -58 -58 -61 -68 -70 %总资产 33.7% 29.8% 26.6% 31.4% 30.9% 29.8% %销售收入 1.7% 1.7% 1.7% 1.6% 1.6% 1.5% 无形资产 83 82 81 80 80 80 管理费用 -133 -129 -120 -125 -139 -149 非流动资产 1,340 1,395 1,380 1,567 1,618 1,643 %销售收入 4.0% 3.8% 3.4% 3.3% 3.3% 3.2% %总资产 37.5% 35.7% 32.0% 35.6% 34.9% 33.5% 研发费用 -135 -145 -149 -159 -177 -196 资产总计 3,573 3,903 4,314 4,406 4,638 4,903 %销售收入 4.1% 4.3% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 短期借款 471 597 823 822 825 841 息税前利润（EBIT） 387 472 487 537 616 689 应付款项 558 487 542 551 611 675 %销售收入 11.7% 14.0% 13.8% 14.2% 14.6% 14.8% 其他流动负债 128 160 149 162 180 199 财务费用 0 -10 5 -18 -20 -19 流动负债 1,157 1,244 1,514 1,535 1,617 1,715 %销售收入 0.0% 0.3% -0.1% 0.5% 0.5% 0.4% 长期贷款 46 115 130 140 150 160 资产减值损失 -21 -36 -25 0 0 0 其他长期负债 46 39 34