价值指标增长，分红水平稳健

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月27日优于大市中国平安（601318.SH）价值指标增长，分红水平稳健核心观点公司研究·财报点评非银金融·保险Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：王京灵021-603754520755-22941150kongxiang@guosen.com.cn wangjingling@guosen.com.cnS0980523060004S0980525070007基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价56.80 元总市值/流通市值1028514/1028514 百万元52 周最高价/最低价74.88/47.00 元近 3 个月日均成交额6805.90 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国平安（601318.SH）-价值增长，估值提升——“重估平安”系列之二》 ——2026-01-29《中国平安（601318.SH）-内外资金共振，核心资产回归——“重估平安”系列之一》 ——2026-01-08《中国平安（601318.SH）-NBV 增长提速，利润显著修复》 ——2025-11-03《中国平安（601318.SH）-寿险价值率提升，核心指标增长稳健》——2025-08-27《中国平安（601318.SH）-投资端波动，价值指标增长》 ——2025-04-26公司核心指标表现亮眼，全年归母营运利润同比增长 10.3%。公司全年实现营业收入 10,505.06 亿元，同比增长 2.1%；归母净利润 1,347.78 亿元，同比增长 6.5%；剔除平安好医生并表等一次性因素影响后，公司归母扣非净利润1,437.73 亿元，同比增长 22.5%。Q4 单季归母营运利润同比增长 35.3%，但受非经常性项目影响，单季归母净利润为 19.22 亿元。剔除短期波动后，Q4 单季归母营运利润同比增速达 35.3%。2025 年，公司拟派发末期股息每股 1.75元，全年股息合计 2.70 元/股，同比增长 5.9%，实现连续 14 年增长。寿险改革成效显著，NBV 维持高速增长。公司“4+3”改革战略成果释放，渠道结构持续优化。代理人渠道坚持高质量转型，队伍规模稳定在 35.1 万人，人均 NBV 同比增长 17.2%。此外，银保渠道抓住市场机遇，NBV 同比大幅增长138.0%，成为 NBV 增长的核心驱动。2023 年以来，公司积极拓展外部银行合作，合作网点数量快速扩张，为后续增长打开了广阔空间。截至 2025 年末，寿险及健康险业务合同服务边际（CSM）余额为 7,251.19 亿元，较年初微降0.8%，基本实现企稳。随着 NBV 的强劲增长，CSM 余额有望在 2026 年重回增长通道，为未来营运利润的稳定释放奠定坚实基础。财险业务实现质效双升。2025 年，平安财险原保险保费收入同比增长 6.6%。经营质效显著提升，综合成本率同比优化 1.5 个百分点至 96.8%，其中车险 COR优化 2.3 个百分点至 95.8%。截至 2025 年末，公司新能源车险原保险保费收入为 525 医院，同比增长 39%，市场份额达 27.7%。目前公司新能源车险业务已实现盈利，带动公司车险盈利能力的持续改善。2025 年，公司财险业务承保利润达 107.17 亿元，同比大幅提升 96.2%，盈利能力强劲。权益配置比例大幅提升，综合投资收益率达 6.3%。2025 年，公司保险资金投资组合实现综合投资收益率 6.3%，同比提升 0.5 个百分点。公司积极把握市场机遇，大幅增配二级市场权益资产，股票及权益型基金合计占投资资产比例从年初的 9.9%提升至 19.2%。其中，公司继续坚持高股息策略，通过 OCI 账户配置以银行股为代表的资产以稳定股息收入，同时增加 TPL 账户配置以增强业绩弹性，体现公司灵活稳健的资产配置能力。投资建议：公司践行“综合金融+医疗养老”战略，叠加 AI 科技赋能，巩固中长期发展壁垒。资产端方面，公告持续加大优质中长期资产投资力度。因此，我们上调公司 2026 年至 2027 年盈利预测并新增 2028 年盈利预测，预计 2026年至 2028 年 EPS 为 8.64/9.31/9.84 元/股（2026 及 2027 年原为 8.57/9.26元/股），当前股价对应 P/EV 为 0.63/0.59/0.55x，维持“优于大市”评级。风险提示：保费不及预期；自然灾害导致 COR 上升；资产收益下行等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E保险服务业绩(百万元)102,464106,285115,317124,698130,765(+/-%)5.97%3.73%8.50%8.14%4.87%归母净利润(百万元)126,607134,778156,406168,530178,243(+/-%)47.79%6.45%16.05%7.75%5.76%摊薄每股收益(元)6.957.688.649.319.84每股内含价值78.1283.0789.8496.71103.90(+/-%)-6.87%6.34%8.14%7.65%7.44%PEV0.730.680.630.590.55资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E买入返售金融资产91,840183,497168,817172,194158,418保险服务收入551,186559,502582,482608,680636,526以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产2,377,0742,713,3272,848,9933,048,4233,231,328已赚保费不适用不适用不适用不适用不适用债权投资1,232,4501,270,5691,346,8031,427,6111,513,268银行业务利息净收入93,91388,66286,00283,42280,919其他债权投资3,186,9373,231,4353,393,0073,596,5873,776,417非保险业务手续费及佣金利息净收入37,94543,53243,79344,05244,308其他权益工具投资356,493609,550658,314710,979767,857汇兑收益3806188651,2111,696定期存款280,954361,584372,432383,604402,785投资收益83,613152,863171,207184,903199,695投资性房地产119,158151,411154,439160,617167,041其他收益69,73377,78284,00590,72597,983固定资产48,60344,62445,51646,42747,355营业收入合计1,028,9251,050,5061,099,1971,147,5251,199,449无形资产97,26322,