在手海外订单充沛，持续推进海风全链条布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月27日优于大市大金重工（002487.SZ）在手海外订单充沛，持续推进海风全链条布局核心观点公司研究·财报点评电力设备·风电设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价75.50 元总市值/流通市值48150/0 百万元52 周最高价/最低价82.49/20.55 元近 3 个月日均成交额1255.85 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《大金重工（002487.SZ）-全年业绩高增，打造海工全链条服务能力》 ——2026-01-28《大金重工（002487.SZ）-业绩与盈利能力再创新高，两海布局持续深化》 ——2025-10-28《大金重工（002487.SZ）-签署 12.5 亿元超大型单桩制造订单，出口海工订单持续落地》 ——2025-09-11《大金重工（002487.SZ）-出口海工交付订单双景气，持续深化海外业务布局》 ——2025-08-27《大金重工（002487.SZ）-海工出口表现亮眼，客户与产品持续突破》 ——2025-04-15全年业绩增长 133%，盈利能力大幅提升。2025 年公司实现营收 61.74 亿元，同比+63.34%；归母净利润 11.03 亿元，同比+132.82%；扣非净利润 10.77亿元，同比+148.68%。2025 年公司毛利率 31.18%，同比+1.35pct.；净利率17.87%，同比+5.33pct.。四季度业绩符合预期，确收结构影响毛利率。四季度公司实现营收 15.78 亿元，同比+7.12%，环比-10.04%；归母净利润 2.16 亿元，同比+12.59%，环比-36.60%。四季度公司毛利率 31.36%，同比-2.60pct.，环比-4.55pct.；净利率 13.69%，同比+0.67pct.，环比-5.73pct.。海外收入增长165%，海外毛利占比高达81%。2025 年公司实现海外收入45.97亿元，同比+165.3%，毛利率 33.95%，同比-4.53pct.；实现国内收入 15.77亿元，同比-23.0%，毛利率 23.13%，同比+0.63pct.。2025 年海外收入占比达 74%，毛利润占比达 81%。在手海外订单充沛，2026 年订单有望高增。2025 年公司陆续签订多个海外优质订单，覆盖欧洲多个主流海风国家，且向附加值更高的系统服务拓展，与多个客户签订自有船只运输订单。年底公司在手海外订单超 100 亿元，主要集中在未来两年交付。年初，英国差价合约第七轮（AR7）拍卖结果出炉，海风中标量高达 8.4GW，预计年中启动 AR8 拍卖。深化运输与港口布局，签订多个外部造船订单。2025 年 10 月，公司自制的首艘甲板运输船 KING ONE 号在盘锦造船基地顺利吉水，2026 年 2 月启动首航任务。此外，公司陆续与韩国和挪威船东签署外部造船订单，订单金额合计 5.85 亿元。公司先后完成丹麦、德国、西班牙码头布局，覆盖波罗的海、北海及大西洋沿岸。风险提示：欧洲海风开发不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司海风、船舶订单和欧洲需求情况，上调 26-27 年盈利预测。我们预计公司 2026-2028 年实现归母净利润为 17.83/23.84/28.31 亿元（26-27年原预测值为17.55/22.62亿元），同比+62%/+34%/+19%，动态PE为27/20/17倍。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)3,7806,1748,13111,38913,009(+/-%)-12.6%63.3%31.7%40.1%14.2%净利润(百万元)4741103178323842831(+/-%)11.5%132.8%61.6%33.7%18.8%每股收益（元）0.741.732.803.744.44EBITMargin15.9%18.2%24.3%25.1%25.8%净资产收益率（ROE）6.7%14.2%19.6%21.8%21.8%市盈率（PE）98.642.326.219.616.5EV/EBITDA70.441.623.217.515.4市净率（PB）6.425.644.703.933.31资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2全年业绩增长 133%，盈利能力大幅提升。2025 年公司实现营收 61.74 亿元，同比+63.34%；归母净利润 11.03 亿元，同比+132.82%；扣非净利润 10.77 亿元，同比+148.68%。2025 年公司毛利率 31.18%，同比+1.35pct.；净利率 17.87%，同比+5.33pct.。图1：公司营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司年度毛利率、净利率变化情况（单位：%）图6：公司单季毛利率、净利率变化情况（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3四季度业绩符合预期，确收结构影响毛利率。四季度公司实现营收 15.78 亿元，同比+7.12%，环比-10.04%；归母净利润 2.16 亿元，同比+12.59%，环比-36.60%；扣非净利润 1.81 亿元，同比+3.15%，环比-45.68%。四季度公司毛利率 31.36%，同比-2.60pct.，环比-4.55pct.；净利率 13.69%，同比+0.67pct.，环比-5.73pct.。海外收入增长 165%，海外毛利占比高达 81%。2025 年公司实现海外收入 45.97 亿元，同比+165.3%，毛利率 33.95%，同比-4.53pct.；实现国内收入 15.77 亿元，同比-23.0%，毛利率 23.13%，同比+0.63pct.。公司持续提升海外业务占比，主动控制国内业务规模，2025 年海外收入占比达 74%，毛利润占比达 81%。图7：公司国内外收入变化情况（单位：百万元、%）图8：公司分产品毛利率变化情况（单位：%）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理在手海外订单充沛，2026 年订单有望高增。2