保险主业量价齐升，投资收益显著改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月26日优于大市中国太保（601601.SH）保险主业量价齐升，投资收益显著改善核心观点公司研究·财报点评非银金融·保险Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：王京灵021-603754520755-22941150kongxiang@guosen.com.cn wangjingling@guosen.com.cnS0980523060004S0980525070007基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价37.09 元总市值/流通市值356818/356818 百万元52 周最高价/最低价48.39/28.70 元近 3 个月日均成交额1686.21 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国太保（601601.SH）-投资助推业绩高增，负债转型成效显著​》 ——2025-11-03《中国太保（601601.SH）-保险投资稳健增长，新业务价值持续提升》 ——2025-08-29《中国太保（601601.SH）-量稳质增，转型持续》——2025-04-28《中国太保（601601.SH）-业绩稳增，内含价值保持稳健》 ——2025-03-27《中国太保（601601.SH）-“长航”转型优化增长，权益反弹提升业绩》 ——2024-10-31核心指标表现亮眼，投资收益贡献突出。2025 年公司实现营业收入 4351.56亿元，同比增长 7.7%；归母净利润 535.05 亿元，同比增长 19.0%。业绩高增主要受益于资本市场回暖，推动公司总投资收益率达 5.7%，同比提升 0.1个百分点。同时，2025 年保险服务收入达 2889.10 亿元，同比稳定增长 3.4%。单季度看，2025 年 Q4 实现营业收入 902.52 亿元，归母净利润 78.05 亿元.寿险：NBV 增长强劲，价值转型成果兑现。2025 年，太保寿险 NBV 同比大幅增长 40.1%，NBV Margin 提升 3.2 个百分点至 19.8%。从渠道来看，2025 年银保渠道规模保费达 616.18 亿元，同比增长 46.4%，其中新保期缴规模保费同比增长 43.2%。公司在拓展国有大行网点的同时，注重提升期缴业务占比，推动价值贡献稳步提升。个险方面，渠道转型聚焦“职业化、专业化、数智化”，月人均首年规模保费达 63,605 元，同比增长 17.1%。2025 年，公司大力发展浮动收益型产品，其中分红型保险新保期缴规模保费达 221.56 亿元，在新保期缴中的占比已提升至 50%，其中代理人渠道占比达 61.4%。财险：主动优化业务结构，承保利润大幅提升。2025 年，太保产险实现承保利润 48.36 亿元，同比大幅增长 81.0%；COR 同比优化 1.1 个百分点至 97.5%。车险实现保费收入 1105.11 亿元，同比增长 3.0%。受益于公司精细化管理和渠道专业化建设，车险 COR 同比下降 2.6 个百分点至 95.6%，盈利水平创近年新高。其中，新能源车险保费收入 250.17 亿元，占比达 22.6%。公司在家用新能源车领域已实现承保盈利，并积极通过数据积累和模型优化改善整体新能源车险的经营效益。此外，公司主动调整非车险业务结构，压降高风险的个人信用保证保险业务，非车险整体保费收入同比下降 3.1%。剔除该业务影响后，非车险 COR 为 97.0%，同比下降 2.1 个百分点。适当提升权益资产占比，投资收益显著改善。2025 年，公司坚持拉长固收资产久期，债券占比提升至 61.0%；另一方面，太保积极把握市场机会，将股票和权益型基金占比提升 2.2 个百分点至 13.4%。公司保持稳健的投资策略，其投资收益波动性低于上市险企平均水平，展现较强的中长期稳健收益属性。截至年末，公司实现总投资收益率 5.7%，综合投资收益率 6.1%，均同比提升 0.1 个百分点。投资建议：2025 年，公司转型战略稳步推进，经营成果稳健。我们上调公司2026 年至 2027 年盈利预测并新增 2028 年盈利预测，预计 2026 至 2028 年公司 EPS 为 6.16/6.26/6.51 元/股（2026 至 2027 年原为 5.25/5.43 元/股），当前股价对应 P/EV 为 0.56/0.52/0.48x，维持“优于大市”评级。风险提示：保费不及预期；自然灾害导致 COR 上升；资产收益下行等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)404,089435,156448,685466,908487,789(+/-%)24.74%7.69%3.11%4.06%4.47%归母净利润(百万元)44,96053,50559,27360,20462,650(+/-%)64.95%19.01%10.78%1.57%4.06%摊薄每股收益(元)4.675.566.166.266.51每股内含价值58.4263.7668.4773.6979.68(+/-%)6.14%9.14%7.39%7.63%8.13%PEV0.660.600.560.520.48资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年03月27日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E货币资金29,35762,78967,81273,23779,096保险服务收入279,473288,910296,364310,605325,561金融投资2,482,0292,715,7082,957,1013,221,4113,509,627利息收入55,99158,83261,18562,40964,905衍生金融资产265555投资收益26,90752,65754,76356,40658,662买入返售金融资产10,90524,51224,51224,51224,512公允价值变动损益37,71329,93230,83031,44732,075分出再保险合同资产46,08147,74650,13352,64055,272汇兑收益(64 )(238 )242628存出资本保证金6,8516,9006,7626,6276,494资产处置收益29098107117长期股权投资22,52014,61614,32414,03713,756其他收益257194211230251投资性房地产8,95128,14728,71029,28429,870营业收入合计404,089435,156448,685466,908487,789无形资产7,3477,2577,0396,8286,623保险服务费用243,147252,043255,535266,094277,125其他资产16,51416,05617,34018,72820,226承保财务损失92,520101,835107,945113,342119,009资产总计2,834,9073,14