基础化工行业聚碳酸酯专题：供需格局向好，行业或迎春风

行业研究丨深度报告丨基础化工 [Table_Title] 聚碳酸酯专题：供需格局向好，行业或迎春风 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]PC 需求端过去基本维持平稳增长，供给端本轮扩张周期已基本结束，中资企业突破海外垄断后自给度快速提升，行业已摆脱进口依赖，未来新增产能相对有限，2025 年产能利用率已增长至 85%。展望未来，全球需求平稳增长，而中国 2026 年基本无新增 PC 产能，叠加“反内卷”背景下，预计供需关系持续改善，产品景气有望上行。建议重点关注万华化学、鲁西化工的弹性机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 徐静 SAC：S0490516100002 SFC：BUT911 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 基础化工 cjzqdt11111 [Table_Title2] 聚碳酸酯专题：供需格局向好，行业或迎春风 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 聚碳酸酯（PC）：更轻便的塑料“玻璃” 聚碳酸酯（简称 PC）是五大通用工程塑料中唯一具有透光性的热塑性塑料。PC 具有透光率高，耐抗击强度高、质量轻、隔音好、耐候性强、阻燃性好、抗紫外线等优点。其产业链较短，上游原材料是双酚 A 和光气/DMC，下游主要为电子、板材与汽车等。PC 的生产工艺根据是否用光气作原料分为两大类：光气法和非光气法，其中光气法又分为界面缩聚法和酯交换法，目前国内的产能中以非光气法为主。 需求端：PC 消费整体平稳增长 PC 及其合金广泛用于电子电器、汽车、板材薄膜等领域。其中，电子电器占 PC 下游应用的40%，板材/片材/薄膜与汽车行业分别占据 19%与 15%，为 PC 主要的应用领域。全球 PC 消费增速平稳，2019 年-2024 年全球消费量从 440 万吨增长到 604 万吨，期间复合增速为 7%；2021-2025 年国内 PC 表观消费量从 248.1 万吨增长到 361 万吨，期间复合增速高达 10.6%。 供给端：国内后来居上，2026 年基本无新增产能 截至 2025 年，全球 PC 产能约为 802.6 万吨/年，其中海外产能为 370.6 万吨/年，国内产能为432 万吨/年（外资及中外合资产能 163 万吨/年），由于中资企业的技术突破，国内 PC 产能异军突起，目前在全球前五的企业中已有万华化学和浙江石化两家中资企业，行业 CR5 下降至59%。近年，国内产能增速有所放缓，2018 年和 2022 年是 PC 产能的投放大年，当年产能增速在 35%-40%左右。2022 年之后，产能增速滑落至 10%以下，2025 年产能利用率已提高至85%，供需偏紧。快速扩产周期下，中国 PC 行业基本摆脱进口依赖，我国进口依存度从 2015年的 88%下降至 2025 年的 24%。PC 新规划产能有限：根据百川盈孚，目前新规划 PC 产能合计 213 万吨/年，其中 2026 年基本无新增产能，2027Q4 之前有 55 万吨/年产能落地，2027Q4之后有 158 万吨/年产能落地。在高产能利用率叠加无新增产能背景下，国内 PC 供给趋紧。 景气：大部分企业完成一体化布局，价差有望上行 双酚 A 是 PC 重要的成本项。根据百川盈孚，2025 年 PC 全年平均不含税成本为 9251 元/吨，双酚 A 不含税价格为 6298 元/吨，占成本构成的 68%。2021-2022 年，双酚 A 涨价幅度大于PC，当时 PC 价差一度由正转负，产业链上游双酚 A 利润高企。后续 PC 厂家纷纷布局双酚A，导致行业产能大幅扩张。国内双酚 A 产能从 2021 年的 260.5 万吨/年大幅增长至 2025 年底的 614.5 万吨/年，同期双酚 A 价格快速回落，从 2021 年 6 月高点时的接近 3 万元/吨左右下降至目前的 8050 元/吨。截至目前 72%的 PC 产能都配套了双酚 A 装置。PC 价格也下降明显，从接近 2.9 万元/吨下降至目前的 1.4 万元/吨。但 2025 年 11 月以来，价差出现走阔趋势，2025 年 12 月 22 日，鲁西化工和沧州大化公告成立合资公司整合聚碳酸酯的销售资源，产业在“反内卷”背景下行业景气有望迎来拐点。 投资建议：供需格局向好，建议关注 PC 相关上市公司 PC 需求端过去基本维持平稳增长，供给端本轮扩张周期已基本结束，中资企业突破海外垄断后自给度快速提升，行业已摆脱进口依赖，未来新增产能相对有限，2025 年产能利用率已增长至 85%。展望未来，全球需求平稳增长，而中国 2026 年基本无新增产能，“反内卷”背景下预计供需关系持续改善，产品景气有望上行。建议重点关注万华化学、鲁西化工的弹性机会。 风险提示 1、PC 行业产能扩张进度快于预期。2、PC 需求不及预期。3、国产替代不及预期。4、原材料价格波动。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《染料行业点评：底部多年，中间体以及染料景气有望上行》2026-02-01 •《化工专题：行情体现涨价预期，后续何去从？》2026-02-01 •《化工复盘：前两轮周期牛市，阿尔法龙头表现几何？》2026-01-18 -20%3%27%50%2025/32025/72025/112026/3基础化工上证综指2026-03-27%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 21 行业研究 | 深度报告 目录 聚碳酸酯（PC）：更轻便的塑料“玻璃” ..................................................................................... 5 需求端：PC 消费整体平稳增长 .................................................................................................... 8 供给端：国内后来居上，2026 年基本无新增产能 ...................................................................... 11 国内企业打破海外垄断，摆脱进口依赖 ....................................................................................................... 11 2026 年基本无新增产能，行业供给偏紧 ..............................