公司信息更新报告：公司基本盘表现稳健，创新国际化进展加快

医药生物/化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 丽珠集团（000513.SZ） 2026 年 03 月 26 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/3/25 当前股价(元) 33.38 一年最高最低(元) 44.87/32.45 总市值(亿元) 296.38 流通市值(亿元) 189.65 总股本(亿股) 8.88 流通股本(亿股) 5.68 近 3 个月换手率(%) 62.05 股价走势图 数据来源：聚源 《2025H1 利润快速增长，持续加快差异化创新布局—公司信息更新报告》-2025.8.22 《IL-17 双靶头对头数据优效，差异化创新持续推进—公司信息更新报告》-2025.7.23 《多元产品矩阵攻守兼备，差异化创新节奏加快—公司信息更新报告》-2025.3.28 公司基本盘表现稳健，创新国际化进展加快 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 刘艺（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 liuyi1@kysec.cn 证书编号：S0790124070022  公司基本盘稳健，化药、中药和生物制品等齐头并进 2025 公司收入 120.2 亿元（同比+1.76%，以下均为同比）；归母净利润 20.23 亿元（-1.84%）；扣非归母净利润 20.09 亿元（+1.51%）。2025 公司毛利率 65.90%（+0.45pct）；净利率 20.06%（+0.55pct）。2025 公司销售费用率 29.79%（+2.24pct）；管理费用率 4.98%（-0.21pct）；研发费用率 7.8%（-0.95pct）。 分业务来看，公司 2025 化学制剂 62.22 亿元（+1.67%），其中消化道产品 25.20亿元（-1.81%），促性激素产品 29.04 亿元（+3.25%），精神产品 6.28 亿元（+3.54%），抗感染及其他产品 1.70 亿元（+26.75%）；原料药中间体 31.17 亿元（-4.23%）；中药 16.74 亿元（+18.81%）；生物制品 2.01 亿元（+17.5%）。我们看好公司创新和国际化的布局优势，但基于IL-17A/F等新品推广放量仍需时间，下调2026-2027年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 21.25、23.94、27.51 亿元（原 2026-2027 年预测为 25.21、28.01 亿元），EPS 分别为 2.39、2.70、3.10 元/股，当前股价对应 PE 为 13.9、12.4、10.8 倍，维持“买入”评级。  重点研发管线进展顺利，国际化发展加快 作为仿创 pharma 估值重塑代表之一，集团加快差异化创新管线研发，全面提升产品竞争力：公司阿立哌唑微球（每 4 周给药 1 次的长效缓释剂型）已于 2025年 5 月获批上市；IL-17A/F III 期头对头临床显示疗效优于 IL-17A、IL-12/23 靶点的产品，预计 2026 年步入商业化阶段；司美格鲁肽预计 2026 年内获批；抗血栓药物 H001 胶囊作为直接凝血酶抑制剂，目前处于 II 期临床阶段；消化 P-CAB产品 JP-1366 和精神领域的 NS-041（BIC 潜力）和布瑞哌唑微球强化公司产品布局。丽珠集团差异化创新管线快速推进，我们认为其估值有望进一步提升。 公司稳步推进本地化布局和区域性联动。在东南亚市场方面，2025 年 5 月公司正式启动收购越南上市药企 Imexpharm，公司将依托 IMP 本土渠道资源与政策优势，布局创新药、生物药及高端仿制药等多品类的本地化开发与商业化。  风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 11,812 12,020 12,183 13,575 15,264 YOY(%) -5.0 1.8 1.3 11.4 12.4 归母净利润(百万元) 2,061 2,023 2,125 2,394 2,751 YOY(%) 5.5 -1.8 5.0 12.7 14.9 毛利率(%) 65.5 65.9 64.0 64.4 64.5 净利率(%) 17.4 16.8 17.4 17.6 18.0 ROE(%) 15.5 15.5 12.8 13.3 14.0 EPS(摊薄/元) 2.32 2.28 2.39 2.70 3.10 P/E(倍) 14.4 14.6 13.9 12.4 10.8 P/B(倍) 2.1 2.1 1.8 1.7 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%2025-032025-072025-112026-03丽珠集团沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 16420 16118 19243 20858 24000 营业收入 11812 12020 12183 13575 15264 现金 10827 9305 11783 12846 15055 营业成本 4081 4099 4389 4836 5413 应收票据及应收账款 3249 3386 3339 4155 4271 营业税金及附加 143 154 148 167 188 其他应收款 35 57 36 68 49 营业费用 3255 3581 3655 4073 4533 预付账款 149 126 153 158 192 管理费用 613 598 633 706 763 存货 1998 1561 2250 1949 2750 研发费用 1033 938 1023 1140 1221 其他流动资产 162 1682 1682 1682 1682 财务费用 -156 -213 -279 -353 -423 非流动资产 8036 7867 7576 7636 7737 资产减值损失 -182 -109 0 0 0 长期投资 1056 1079 1145 1207 1264 其他收益 143 125 164 159 148 固定资产 4255 4054 3738 3808 3927 公允价值变动收益 -15 18 -25 -12 -8 无形资产 624 834 853 816 783 投资净收益 17 50 43 43 38 其他非流动资产 2101 1900 1839 1805 1764 资产处置收益 45 -1 11 14 17 资产总计 24456 23985 26819 28494 31737 营业利润 2844 2946 2800 3203 3755 流动负债