北交所信息更新：2025年服务器滑轨业务实现同比增长，具备布局完善+深厚专利积累

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 海达尔（920699.BJ） 2026 年 03 月 25 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/3/25 当前股价(元) 38.26 一年最高最低(元) 77.58/35.10 总市值(亿元) 17.46 流通市值(亿元) 7.99 总股本(亿股) 0.46 流通股本(亿股) 0.21 近 3 个月换手率(%) 108.44 《液冷服务器滑轨新品驱动新兴突破，公司加快服务器滑轨新品研发—北交所信息更新》-2025.10.30 《加码液冷服务器滑轨新品，卡位 AI算力基础设施高景气赛道—北交所信息更新》-2025.8.29 《公司加快服务器滑轨新产品研发，2025Q1 扣非归母净利润同比+41% —北交所信息更新》-2025.5.11 2025 年服务器滑轨业务实现同比增长，具备布局完善+深厚专利积累 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2025 年预计营收 3.71 亿元（-11.15%），归母净利润 6494.37 万元（-20.21%） 公司发布 2025 年业绩快报，预计 2025 年公司实现营收 3.71 亿元，同比减少11.15%，归母净利润 6494.37 万元，同比减少 20.21%，扣非归母净利润 6307.90万元，同比减少 15.97%。受家电领域下游竞争加剧影响，我们下调 2025 年盈利预测，维持 2026-2027 年盈利预测预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.65（原 0.84）/0.97/1.11 亿元，对应 EPS 分别为 1.42/2.13/2.43 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 26.9/18.0/15.7X，我们看好液冷服务器快速增长+多款高价值服务器滑轨新品有望放量，维持“增持”评级。  中国 AI 服务器+液冷服务器市场加速扩张，市场环境深化本土化进程 AI 服务器：根据 IDC 数据，2025 上半年中国加速服务器市场规模达到 160 亿美元，同比 2024 上半年增长超过一倍。预计到 2029 年中国加速服务器市场规模将超过 1,400 亿美元。2025 上半年从服务器出货台数角度看浪潮、新华三、宁畅居前三名，占有约 43%的市场份额。液冷服务器：IDC 数据显示，中国液冷服务器市场在 2024 年继续保持快速增长，市场规模达到 23.7 亿美元，与 2023 年相比增长 67.0%。其中，冷板式解决方案市场占有率进一步提高。从厂商销售额角度来看，2024 年液冷服务器市场占比前三的厂商分别是浪潮信息、超聚变和宁畅，占据了七成左右的市场份额。根据 IDC 预计，2024-2029 年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到 46.8%，2029 年市场规模将达到 162 亿美元。  公司服务器滑轨产品类别布局完善，具备深厚的研发积淀与专利积累 公司具备深厚的研发积淀与专利积累，通过持续加码研发投入，历经 6-7 代产品的迭代，不仅实现了技术的升级，更将自主核心专利深度嵌入客户产品，显著提升了客户的替换成本与长期依存度。公司服务器滑轨产品类别布局完善，产品主要分为五类：滚珠型滑轨、摩擦型滑轨、L 型、托盘型、方管型，其中，托盘型和方管型目前处于研发阶段。服务器滑轨客户方面，公司核心客户包括超聚变、曙光、浪潮、新华三等国内主流服务器生产商，同时，公司也在逐步拓展新客户。  风险提示：募投项目投产不及预期风险、原材料波动风险、市场竞争加剧风险。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 289 417 371 513 601 YOY(%) 9.7 44.1 -11.2 38.5 17.2 归母净利润(百万元) 39 81 65 97 111 YOY(%) 30.3 107.3 -20.2 49.5 14.4 毛利率(%) 23.4 29.8 27.3 28.8 28.8 净利率(%) 13.6 19.5 17.5 18.9 18.5 ROE(%) 15.3 26.4 18.9 23.7 22.6 EPS(摊薄/元) 0.86 1.78 1.42 2.13 2.43 P/E(倍) 44.5 21.4 26.9 18.0 15.7 P/B(倍) 6.8 5.7 5.1 4.3 3.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 374 459 480 633 665 营业收入 289 417 371 513 601 现金 35 14 41 55 67 营业成本 222 293 269 366 428 应收票据及应收账款 194 266 268 369 396 营业税金及附加 2 2 2 3 3 其他应收款 1 2 0 3 1 营业费用 4 4 4 5 7 预付账款 3 7 5 9 9 管理费用 11 11 9 12 15 存货 45 50 47 78 72 研发费用 9 13 11 15 18 其他流动资产 97 120 120 120 120 财务费用 2 1 4 4 5 非流动资产 56 74 60 66 68 资产减值损失 -1 -4 -2 -4 -4 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 2 2 2 2 固定资产 32 36 26 37 40 公允价值变动收益 0 1 0 0 1 无形资产 1 9 8 8 7 投资净收益 1 2 2 2 2 其他非流动资产 23 29 25 22 21 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0 资产总计 431 533 541 700 733 营业利润 40 90 69 106 122 流动负债 169 214 187 278 230 营业外收入 5 4 5 5 5 短期借款 23 26 26 26 26 营业外支出 0 1 0 0 1 应付票据及应付账款 101 105 83 174 126 利润总额 45 94 73 110 126 其他流动负债 45 82 78 78 78 所得税 5 12 8 13 15 非流动负债 5 11 11 11 11 净利润 39 81 65 97 111 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 5 11 11 11 11 归属母公司净利润 39 81 65 97 111 负债合计 174 225 198 289 241 EBITDA 57 106 88 126 140 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.86 1.78 1.42