材料主业小幅下降，市场领域加速拓展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 03 月 25 日 公司点评 买入 / 维持 中航高科(600862) 昨收盘:21.26 材料主业小幅下降，市场领域加速拓展  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 13.93/13.93 总市值/流通(亿元) 296.16/296.16 12 个月内最高/最低价(元) 28.5/20.52 相关研究报告 <<中航高科（600862）三季报点评：经营业绩小幅承压，看好长期发展前景>>--2025-11-05 <<中航高科（600862）中报点评：核心主业保持增长，产能布局持续优化>>--2025-08-31 <<中航高科（600862）年报点评：材料主业保持增长，科技创新成效显著>>--2025-03-19 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517120003 事件：公司发布 2025 年年度报告，2025 年 1-12 月实现营业收入50.08 亿元，较上年同期下降 1.27%；归属于上市公司股东的净利润 10.31亿元，较上年同期下降 10.57%；基本每股收益 0.74 元，较上年同期下降10.84%。 材料主业小幅下降，市场领域加速拓展。报告期内，公司航空新材料业务实现营业收入 49.38 亿元，较上年同期下降 0.63%；归属于上市公司股东的净利润 10.88 亿元，较上年同期下降 10.81%。其中，航空工业复材实现营业收入 46.96 亿元，同比下降 1.45%；净利润 10.65 亿元，同比下降 10.13%。优材百慕实现营业收入 2.14 亿元，同比增长 4.93%；净利润 0.37 亿元，同比增长 7.54%。深圳轻快世界实现营业收入 0.25 亿元，净利润-0.14 亿元。报告期内，航空工业复材实现新一代 T800 级及以上碳纤维预浸料及预浸丝束产品产量的突破性增长，显著提升先进材料供给能力，为下一代主力产品的规模化量产奠定了坚实基础；优材百慕积极开拓国内外民航市场，民航市场年度订单金额增长迅速，完成了多个型号飞机刹车零部件的取证工作；深圳轻快世界积极拓展多领域市场，在低空经济领域新增核心客户 13 家，成为 28 家 eVTOL 企业核心供应商，低空飞行器预浸料市场占有率达 80%，同时推动多类新材料跨界融合应用，在 3C、新能源汽车、防护、海洋船舶等领域加速拓展。 研发投入持续增长，产能布局日趋完善。报告期内，公司持续加大自主创新研发投入，聚焦航空新材料及高端装备领域深化技术攻关，进一步提升科技成果转化效能与产业化水平。公司 2025 年研发投入 2.22 亿元，申请专利 54 项，授权专利 23 项，截至报告期末累计有效专利 335 项。报告期内，公司多个产能提升项目取得积极进展：先进航空预浸料生产能力提升项目建设已基本完成，并进入试运营阶段。树脂及构件生产能力提升项目建设工程顺利完工，显著提升了树脂、预浸料等航空复合材料生产能力。民用航空复合材料构件能力提升项目已获备案证明，完成规划初审与方案设计招标工作。航空发动机用树脂基复材零组件生产能力建设项目建设工程已全面竣工，并正式具备全面投产运营条件。此外，公司正积极推进民用航空复材大部件装配、通用航空装备复合材料及制品等产业能力布局，为民机业务的持续拓展及低空经济快速发展提供强有力的产能保障。 盈利预测与投资评级：预计公司 2026-2028 年的净利润为 12.49 亿元、13.77 亿元、14.53 亿元，EPS 为 0.90 元、0.99 元、1.04 元，对应PE 为 24 倍、22 倍、21 倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；产品销售价格持续下降。 (20%)(10%)0%10%20%30%25/3/2525/6/525/8/1625/10/2726/1/726/3/20中航高科沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2  盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 5,008 5,757 6,340 6,670 营业收入增长率(%) -1.27% 14.97% 10.11% 5.21% 归母净利（百万元） 1,031 1,249 1,377 1,453 净利润增长率(%) -10.57% 21.18% 10.27% 5.50% 摊薄每股收益（元） 0.74 0.90 0.99 1.04 市盈率（PE） 29.08 24.00 21.76 20.63 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,642 1,983 2,322 2,835 3,582 营业收入 5,072 5,008 5,757 6,340 6,670 应收和预付款项 3,696 3,867 4,445 4,895 5,150 营业成本 3,103 3,125 3,576 3,937 4,142 存货 1,275 1,295 1,482 1,632 1,717 营业税金及附加 49 45 52 57 60 其他流动资产 150 236 268 293 308 销售费用 28 22 25 28 29 流动资产合计 6,763 7,381 8,517 9,655 10,756 管理费用 372 390 448 493 519 长期股权投资 327 425 523 621 720 财务费用 -18 -15 -13 -17 -22 投资性房地产 252 254 254 254 254 资产减值损失 -9 -20 0 0 0 固定资产 1,198 1,178 1,135 1,082 1,017 投资收益 -7 -15 0 0 0 在建工程 106 164 164 164 164 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 453 445 420 396 371 营业利润 1,357 1,210 1,464 1,614 1,703 长期待摊费用 17 47 47 47 47 其他非经营损益 0 2 2 2 2 其他非流动资产 7,040 7,591 8,681 9,772 10,863 利润总额 1,357 1,212 1,466 1,616 1,705 资产总计 9,393 10,104 11,224 12,335 13,435 所得税 188 179 216 239 252 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 1,169 1,033 1,249 1,377 1,453 应付和预收款项 1,010 1,01