AI算力+存储产品共驱25年业绩超预期增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 03 月 25 日 公司点评 买入 / 维持 深南电路(002916) 昨收盘:235.03 AI 算力+存储产品共驱 25 年业绩超预期增长 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 6.81/6.65 总市值/流通(亿元) 1,600.95/1,562.5 12 个月内最高/最低价(元) 295.66/82 相关研究报告 <<Q3 业绩再创新高，PCB+载板双轮驱动>>--2025-11-10 <<AI 算力产品规模出货，带动公司业绩超预期增长>>--2025-09-01 <<深南电路 24 年年报点评：PCB 业务高成长，封装基板新品持续导入>>--2025-03-26 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：李珏晗 E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 事件：公司发布 25 年年报，公司 25 年全年实现营业总收入 236.47亿元，同比增长 32.05%；预计实现归属于母公司所有者的净利润 32.76 亿元，同比增长 74.47%；预计实现扣非后归母净利润 31.14 亿元，同比增长 78.96%。 AI 算力+汽车电子双重驱动，公司 PCB 业务高速增长。公司 PCB 业务板块 25 年营业收入 143.59 亿元，同比增长 36.84%，毛利率 35.53%，同比增长 3.91pct。得益于 AI 算力及汽车电子市场共同驱动；1）数据中心方面，AI 服务器及相关配套产品订单同比显著增加，2）通讯方面，高速交换机、光模块需求显著增长，公司产品结构持续优化，订单规模大幅增长；3）汽车电子方面，公司把握 ADAS 和新能源汽车三电系统增长机会，订单保持快速增长。 存储产品放量，公司封装基板业务快速扩张，打造第二增长引擎。公司封装基板业务 25 年营业收入 41.48 亿元，同比增长 30.80%，毛利率22.58%，同比增长 4.43pct。公司存储类产品导入及量产，带动公司相关产品订单显著增长；FC-BGA 类封装基板方面，产品线能力稳步提升， 22层及以下产品已实现量产，24 层及以上产品的技术研发及打样工作按期推进。伴随存储基板占比提升，业务结构优化，叠加广州产能爬坡顺利，驱动毛利率上行。 盈利预测与投资建议：预计 2026-2028 年营业总收入分别为 315.98、402.90、501.46 亿元，同比增速分别为 33.62%、27.51%、24.46%；归母净利润分别为 55.46、75.45、97.25 亿元，同比增速分别为 69.29%、36.06%、28.89%，对应 25-27 年 PE 分别为 29X、21X、16X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 23,647 31,598 40,290 50,146 营业收入增长率(%) 32.05% 33.62% 27.51% 24.46% 归母净利（百万元） 3,276 5,546 7,545 9,725 净利润增长率(%) 74.47% 69.29% 36.06% 28.89% 摊薄每股收益（元） 4.81 8.14 11.08 14.28 市盈率（PE） 48.87 28.87 21.22 16.46 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (20%)24%68%112%156%200%25/3/2525/6/525/8/1625/10/2726/1/726/3/20深南电路沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 25 业绩增速靓丽，新签订单实现大幅度增长 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 1,553 998 2,419 4,375 7,966 营业收入 17,907 23,647 31,598 40,290 50,146 应收和预付款项 4,327 5,838 7,690 9,774 12,175 营业成本 13,460 16,951 21,596 27,148 33,534 存货 3,395 5,140 5,814 7,303 9,086 营业税金及附加 130 125 200 247 304 其他流动资产 1,579 1,678 2,096 2,517 2,956 销售费用 305 381 539 675 840 流动资产合计 10,854 13,654 18,018 23,969 32,183 管理费用 725 1,065 1,372 1,751 2,192 长期股权投资 3 3 3 3 3 财务费用 47 49 101 82 53 投资性房地产 5 5 4 4 4 资产减值损失 -189 -287 -230 -186 -120 固定资产 12,396 13,339 14,105 14,903 15,905 投资收益 4 3 4 5 5 在建工程 888 1,851 1,866 1,881 1,027 公允价值变动 1 5 0 0 0 无形资产开发支出 585 639 656 690 688 营业利润 2,028 3,635 5,983 8,210 10,580 长期待摊费用 115 187 198 240 276 其他非经营损益 -5 -11 -7 -8 -8 其他非流动资产 11,310 14,560 18,922 24,866 33,082 利润总额 2,023 3,624 5,976 8,202 10,572 资产总计 25,302 30,583 35,755 42,587 50,983 所得税 145 345 428 652 840 短期借款 10 15 15 15 15 净利润 1,879 3,279 5,549 7,550 9,732 应付和预收款项 4,352 5,627 7,028 8,884 10,980 少数股东损益 1 3 3 5 6 长期借款 2,577 2,679 2,781 2,872 2,906 归母股东净利润 1,878 3,276 5,546 7,545 9,725 其他负债 3,718 5,081 5,957 7,057 8,446 负债合计 10,656 13,402 15,781 18,828 22,347 预测指标 股本 513 667 667 667 667 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 6,196 6,042 6,042 6,042 6,042 毛利率