电子：美光业绩超预期 2026存储需求仍将高增长

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分行业研究2026 年 3 月 23 日第 1 页 共 6 页美光业绩超预期2026 存储需求仍将高增长[Table_Summary]核心观点：美光科技 Micro 公布了 2025 年 12 月至 2026 年 2 月的 2026 财年第二财季业绩，营业收入 238.6 亿美元，同比增长 196%，超出 200 亿美元市场预期约 19%。毛利率 75%，环比提升约 18 个百分点，创公司历史纪录，经营利润率从上季度的 47%提升至 69%。净利润 140.2 亿美元，同比增长 686%。分业务看，DRAM营收 188 亿美元，同比增长 207%，Bit 出货量中等个位数百分比增长。NAND闪存营收 50 亿美元，同比增长 169%，Bit 出货量低个位数百分比增长。对于后续业绩展望，美光预计 2026 年 3~5 月的第三财季，营业收入、毛利率和经营净现金流等核心指标都将再创新高，其中营业收入预计为 335 亿美元，上下浮动 7.5 亿美元，再超市场 243 亿美元的预期，毛利率约 81%。2026 财年资本支出预期将上调 50 亿美元至超过 250 亿美元，2027 财年资本支出还将显著增加，其中洁净室的投资将比设备支出更快增长，持续看好后续需求。美光反馈当前 DRAM 和 NAND 市场供应极度紧张，部分关键客户的需求仅能满足 50-66%，同时公司预计 2026 年行业 DRAM 按 bit 容量计的出货量将增长20%~25%，NAND 按 bit 容量计的出货量将增长约 20%，增速较 2025 年继续加快。在当前存储供不应求的状况下，存储芯片大厂的扩产产能在 1~2 年内却难有明显改变。美光目前在爱达荷、纽约、新加坡三处新建晶圆厂，初步产能释放指引为 2027 年中-2028 年，因当前供需紧张的格局将继续维持。美光预计 2026 年服务器使用的内存按容量将占市场的 50%以上，成为第一大应用。去年底至今，Google 等美国 AI 算力巨头已陆续宣布将 2026 年的资本开支翻倍，因此 2026 年服务器市场的需求将继续增长。在数量增长的同时，单台服务器因为 AI 输入长度的增加、深入推理和智能体的应用导致内存用量快速增长。以 Nvida 的 NVL72 规格服务器系统为例，GB200 型号的内存用量为30.2TB，而最新发布的 Rubin 型号的内存用量增加到 75TB，而且后续还会新增 LPX 机柜，需要 12TB 的 DDR5 内存。从其它主要消费电子存储芯片配置变动趋势看，AI 的发展也带来内存需求的成倍增长。手机领域，搭载 12GB 或更多 DRAM 的旗舰智能手机出货占比已从25Q1 的不到 20%增长到 Q4 的超过 80%。个人 PC 方面，AI PC 的内存配置基本都到了 32GB，是普通 PC 内存用量的一倍，而英伟达 DGX Spark 和 AMD 的 AI HaloAI 工作站内存配置达到 128GB。汽车方面，目前基本 L2 级别 ADAS 系统的内存配置一般为 16GB，而具备 L4 级自动驾驶能力的汽车则需要超过 300GB 的内存。以小鹏汽车 G7 Ultra 为例，搭载三颗图灵辅助驾驶芯片需 192GB 内存，再加座舱搭配高通 8295 芯片配套 24GB 内存，单车内存用量达 216GB。风险提示：AI 算力基础设施建设不如预期、新技术变革等。仅供投资分析时参考。第一创业证券研究所分析师：郭强证书编号：S1080524120001电话：0755-23838533邮箱：guoqiang@fcsc.com行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 2 页 共 6 页一、佰维存储预计 2025 年业绩高增长 四季度单季净利超 9 亿元美光科技 Micro Inc.公布了 2025 年 12 月至 2026 年 2 月的 2026 财年第二财季业绩，营业收入 238.6 亿美元，同比增长 196%，超出 200 亿美元市场预期约 19%。毛利率 75%，环比提升约 18 个百分点，创公司历史纪录，经营利润率从上季度的 47%提升至 69%。净利润 140.2 亿美元，同比大增 686%。表 1、美光 26 财年第二财季业绩继续高增长数据来源：Micro Inc、第一创业证券研究所整理分业务看，DRAM 营收 188 亿美元，同比增长 207%，Bit 出货量中等个位数百分比增长。NAND 闪存营收 50 亿美元，同比增长 169%，Bit 出货量低个位数百分比增长。从公司公布的业绩增长主要原因看，云存储、数据中心服务器、手机消费者和汽车等其它业务收入都有成倍的增长，服务器相关收入占比超 55%。表 2、全球 DRAM 价格主要在 2025 年四季度大幅上涨数据来源：Micro Inc、第一创业证券研究所整理行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 3 页 共 6 页二、美光预计行业供应紧张持续 公司第三财季业绩将再创新高美光反馈当前 DRAM 和 NAND 市场供应极度紧张，部分关键客户的需求仅能满足50-66%，同时公司预计 2026 年行业 DRAM 按 bit 容量计的出货量将增长 20%~25%，NAND 按 bit 容量计的出货量将增长约 20%，增速较 2025 年继续加快。在当前存储供不应求的状况下，存储芯片的产能在 1~2 年内却难有明显改变。美光目前在爱达荷、纽约、新加坡三处新建晶圆厂，初步产能释放期为 2027 年中-2028年，因当前供需格局将维持相当长时间。表 3、全球前三存储厂近期扩产规划与最早投产时间数据来源：公司新闻、第一创业证券研究所整理对于后续业绩展望，美光预计 2026 年 3~5 月的第三财季，营业收入、毛利率和经营净现金流等核心指标都将再创新高，其中营业收入预计为 335 亿美元，上下浮动 7.5 亿美元，再超市场 243 亿美元的预期，毛利率约 81%。2026 财年资本支出预期将上调 50 亿美元至超过 250 亿美元，2027 财年还将显著增加，而且洁净室的投资将比设备支出增长更快，持续看好后续需求。表 4、美光对 2026 财年第三季业绩预测主要指标再创新高数据来源：Micro Inc、第一创业证券研究所整理行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 4 页 共 6 页按 2024 年全球存储芯片厂产能格局，从技术构成来看，DRAM 占据最大市场份额 57%，其中高带宽内存 HBM 约占 10%，NAND 闪存次之 40%。供应方面市场集中度高，三星、SK Hynix 和美光科技三家合计市占率约 95%。当三家的扩产都难以跟上当前市场需求增长步伐的前提下，后续存储供应紧张格局仍将延续。图 1、全球 DRAM 和 NAND 芯片供应高度集中数据来源：Yole 数据、第一创业证券研究所整理三、AI 仍将推动服务器、手机、汽车等内存需求成倍增长美光预计 2026 年服务器使用的内存按容量将占市场的 50%以上，成为第一大应用。去年底至今，Google 等美国 AI 算力巨头已陆续宣布将 2026 年的资本开支翻倍，因此 202