公司各版块经营稳健，归母净利润同比大幅提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年03月25日优于大市中海油服（601808.SH）公司各版块经营稳健，归母净利润同比大幅提升核心观点公司研究·财报点评石油石化·油服工程证券分析师：杨林证券分析师：董丙旭010-880053790755-81982570yanglin6@guosen.com.cndongbingxu@guosen.com.cnS0980520120002S0980524090002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价16.36 元总市值/流通市值78063/78063 百万元52 周最高价/最低价21.85/12.41 元近 3 个月日均成交额711.86 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中海油服（601808.SH）-国际油价稳中上行，公司发展全面向好》 ——2026-01-29《中海油服（601808.SH）-钻井平台使用率及日费同步提升，三季度业绩同环比大幅增长》 ——2025-10-30《中海油服（601808.SH）-穿越油价周期的油服行业龙头》 ——2025-10-27公司 2025 年营业收入稳健增长，归母净利润同比大幅提升。公司 2025 年度实现总营业收入 502.82 亿元，同比增长 4.1%；实现归母净利润 38.42 亿元，同比增长 22.47%。公司 2025 年度毛利率为 17.39%（同比提升 1.7 个百分点），净利率为 8.07%（同比提升 1.03 个百分点）。其中第四季度公司营业收入为154.29 亿元（同比提升 5.39%），归母净利润为 6.32 亿元（同比下降 8.65%）。公司钻井平台使用率及平均费率明显提升，带动板块营收及毛利快速增长。公司钻井平台使用率高位运行，半潜式钻井平台有效拉高营收及毛利。2025年钻井服务业务全年实现营业收入人民币 148.98 亿元，同比增长 12.8%。2025 年公司钻井平台日历天使用率同比增加 10.4 个百分点至 88.4%。平均日收入方面，自升式平台维持相对稳定，半潜式平台则由去年的 14.3 万美元/天大幅上升至 17.5 美元/天。油田技术服务板块技术能力及装备水平快速发展，受收费模式影响营收及毛利率略有下降。2025 年公司加快推进油田技术服务业务体系化收费模式，全年实现营业收入人民币 274.93 亿元，同比下降 0.6%。2025 年板块毛利率为22.61%，同比下降 0.3 个百分点。公司持续对“璇玑”“璇玥”等核心技术产品进行迭代升级和系统拓展。船舶服务工作量大幅提高，营收稳步提升。2025 年公司运营管理船舶规模持续增长，2025 年自有船队工作天数 73959 天，同比增长 33.76%。2025 年船舶服务业务实现营业收入人民币 51.98 亿元，同比增加 9.0%。工程勘察板块公司主动优化产能布局，聚焦高回报业务，实现作业结构优化。2025 年该板块业务营业收入人民币 26.93 亿元，同比增长 0.9%。公司构建起完整产业链，助力我国海洋物探装备向高端化、规模化方向迈进。风险提示：原油价格大幅波动的风险；项目进展不及预期的风险；自然灾害频发的风险；地缘政治风险；政策风险等。投资建议：公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升。在中东局势持续紧张的背景下，国际油价持续走高，上游油气勘探开发资本开支有望提升。我们微调公司盈利预测，并新增 2028年盈利预测，2026-2028 年归母净利润分别为 44.52/47.73/50.55 亿元（前值为 42.74/45.6 亿元），每股收益 0.93/1.00/1.06 元/股（前值为 0.90/0.96 元/股），维持 A 股及 H 股“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)48,30250,28253,24456,77259,610(+/-%)9.5%4.1%5.9%6.6%5.0%净利润(百万元)31373842445247735055(+/-%)4.1%22.5%15.9%7.2%5.9%每股收益（元）0.660.810.931.001.06EBITMargin10.3%12.1%12.2%12.1%12.0%净资产收益率（ROE）7.2%8.2%9.0%9.1%9.2%市盈率（PE）24.920.317.516.415.4EV/EBITDA12.210.410.49.69.1市净率（PB）1.781.681.581.501.41资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2025 年营业收入稳健增长，归母净利润同比大幅提升。公司 2025 年度实现总营业收入 502.82 亿元，同比增长 4.1%；实现归母净利润 38.42 亿元，同比增长 22.47%。公司 2025 年度毛利率为 17.39%（同比提升 1.7 个百分点），净利率为 8.07%（同比提升 1.03 个百分点）。其中第四季度公司营业收入为 154.29 亿元（同比提升 5.39%），归母净利润为 6.32 亿元（同比下降 8.65%）。公司钻井板块在深水与深层作业上取得突破，公司钻井平台使用率及平均费率明显提升，带动板块营收及毛利快速增长。公司油田技术服务板块推进关键核心装备自主研发与产业化突破，形成多项较为完备的能源服务技术体系，主流技术覆盖度稳步提升，板块营收及毛利率维持相对稳定。图1：公司季度营业收入（亿元）图2：公司季度归母净利润（亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司各版块收入（亿元）图4：公司各板块毛利（亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司年度毛利率、净利率图6：公司年度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理公司钻井平台使用率高位运行，半潜式钻井平台有效拉高营收及毛利。2025 年钻井服务业务全年实现营业收入人民币 148.98 亿元，同比增长 12.8%。2025 年，全球钻井市场在油价中枢下移的背景下呈现结构性分化，半潜式钻井平台等高端深水装备需求保持韧性，而部分区域常规作业面临价格压力。2025 年公司自升式钻井平台作业 15109 天，同比增加 949 天；半潜式钻井平台作业 4,251 天，同比增加 909 天。平台日历天使用率同比增加 10.4 个百分点至 88.4%。平均日收入方面，自升式平台自去年的 7.5 万美元/天略下降至 7.4 万美元/天，半潜式平台则由去年的 14.3 万美元/天大幅上升至 17.5 美元/天。图7：公司钻井平台作业天数图8：公司钻井平台平均日费资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理油田技术服务板块技术能力及装备水平快速发展，受收费模式影