锂电池相关行业景气度分析及投资机会研究

1www.firstcapital.com.cn本材料可能含有特权或未公开信息（含保密信息），任何未经第一创业授权之阅读、使用、披露或转发均被禁止锂电池相关行业景气度分析及投资机会研究FCSC证券研究报告行业专题报告2026年1月26日 分析师　郭强 执业编号：S10805241200012目录Contents核心观点&风险提示锂电池产业全景与技术路径演进动力电池需求结构的量化分析第二增长极：储能技术与市场空间行业景气度研判与核心标的筛选3核心观点&风险提示4u 动力电池及储能电池的需求增长将引领锂电池行业进入中长上行周期，锂盐、电解液、钠电等产业也将在这一过程受益。在销量增长及单车电量提升的双重作用下，动力电池需求将呈现明显的倍乘效应。通过汽车销量预测及单车装电量模型，2026年及2030年的动力电池需求可分别达到1135.2GWh和2090.4GWh。储能电池方面，在多重需求动力驱动下，储能电池需求量将维持较高增速。根据我们的预测模型，2026年储能需求可达223.1GWh，2030年可达373.8GWh。u 磷酸铁锂储能的全生命周期成本已逼近抽蓄储能，随着技术发展迭代，电化学储能的成本优势还将不断强化。设定了三种储能系统全生命周期成本计算系统参数，采用净现值法评估储能系统的收益并计算全生命周期成本。三种储能方式的全生命周期度电成本分别为0.76元/kWh、0.85元/kWh、0.75元/kWh；不计电费，三种储能系统的全生命周期度电成本分别为0.38元/kWh、0.42元/kWh和0.41元/kWh。随着磷酸铁锂价格的不断下探及钠电池领域的不断发展，电化学储能成本优势还降不断强化。u 锂电池、锂盐、EC、VC、钠电池等领域在2026年的景气度有望维持高位。以锂电池和锂盐行业为例，“风光储”一体化加速，为锂电池、锂盐行业带来第二增长极；AI数据中心算力的稳定性要求及高能耗催生储能刚需；合规约束限制了锂盐的供给弹性等因素决定了锂电池和锂盐行业在2026年的景气度将维持高位。u 选择宁德时代、盐湖股份、海科新源、容百科技为推荐投资标的。宁德时代的投资逻辑为：盈利拐点已被确认，从2024年见底到2025年持续抬升；相比同业，估值折价仍然存在；2026年储能订单放量、钠离子电池量产和海外产能释放三大催化时间轴。盐湖股份的投资逻辑为：独占性的资源禀赋与极致的成本优势；清晰的成长路径；央企赋能与外延式扩张预期。海科新源的投资逻辑可通过周期维度、品种维度和公司维度中体现。容百科技的投资逻辑为：绑定宁德时代，收益权与份额有确定性；平台化优势及风险对冲优势。u 风险提示：新能源技术路线发生变动、地缘政治风险等，仅供投资分析时参考。5锂电池产业全景与技术路径演进锂电池领域中，动力电池和储能是最大的应用领域。2024年中国动力电池、储能电池、消费类电池产量分别为826GWh、260GWh和84GWh，分别占比70.60%、22.22%、7.18%。磷酸铁锂和三元锂是绝对的主流，占据了市场的绝大部分份额。2025年1-11月，三元电池累计装车量125.9GWh，占总装车量18.8%，累计同比增长1.0%；磷酸铁锂电池累计装车量545.5GWh，占总装车量81.2%，累计同比增长56.7%。在新型储能领域，磷酸铁锂占有主要份额。在2024年采招中占比超过94%。鉴于动力电池、储能电池的绝对份额，三元锂电池、磷酸铁锂电池的统治性地位，以动力电池、储能电池为主要研究对象，分析锂电池行业及其代表性上下游行业的景气度，进而剖析其中的投资机会。研究范畴的界定资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、iFind、国际储能网、第一创业证券整理2024年中国主要锂电池产品占比情况（%）2025年1-11月不同类型动力电池装车量比例（%）2024年新型储能各技术类型的采招完成规模锂电池产业链概览资料来源：第一创业证券整理锂电池从实验室理论走向消费电子，再跨越到新能源汽车，最后迈向储能与多元化技术并存。行业目前正处于从单纯追求规模转向高质量竞争、技术路线多元化以及应用场景拓展的新阶段。锂电池发展历程资料来源：第一创业证券整理锂电池发展史磷酸铁锂电池的充放电过程可表示为： 。磷酸铁锂材料中，PO4四面体和FeO6八面体构成坚固的骨架，磷和氧之间形成了强大的共价键（P-O键），使得材料的整体结构非常稳定。锂离子位于这个骨架的空隙中，形成了一系列一维线性通道，在充放电过程中，锂离子就是沿着这些一维通道嵌入和脱出的。磷酸铁锂电池的优势体现在：1.成本效益显著。磷酸铁锂电池的成本效益涵盖了原材料、全生命周期、安全性和技术迭代等方面。2.安全性高。主要体现在三个层面：材料稳定性、热失控触发门槛高、热失控反应相对温和。3.循环寿命长。寿命长是晶体结构、反应机理和物理化学特性共同作用下的综合结果。其缺点主要体现在：1.能量密度低。这主要是因为较低的工作电压平台及较低的材料压实密度。2.荷电状态估算困难、一致性差。3.低温性能较弱等。技术路线之争：磷酸铁锂资料来源：《磷酸铁锂电池循环寿命衰减和寿命预测》、第一创业证券整理磷酸铁锂电池的电压平台期磷酸铁锂电池充放电循环中的相变三元锂电池分为镍钴锰酸锂（NCM）或镍钴铝酸锂（NCA）路线，NCM是目前的主流路线。三元锂电池是目前锂离子电池中能量密度最高，应用最广泛的高性能技术路线。三元锂电池的核心优势为高能量密度、优秀的低温性能、良好的倍率性能。三元锂电池的核心劣势有：热稳定性较差、制造成本高、循环寿命较短。为了进一步提升能量密度，并降低对钴的依赖，全球三元锂的研发方向高度一致，即高镍低钴。三元锂电池的优势主要体现在：1.更高的能量密度。在相同续航目标下，三元体系所需电池质量更低、体积更小。2.低温性能更好。低温环境下，三元电芯可用容量、充放电功率保持度通常优于磷酸铁锂。3.倍率与功率潜力。在注重加速、持续功率的车型上，三元锂电池更容易满足高功率需求。三元锂电池的劣势主要体现在：1.安全性与热稳定性弱于磷酸铁锂。2.成本相对较高。3.衰减风险更突出。技术路线之争：三元锂资料来源：学术论文：DOI:10.1002/eom2.12141、第一创业证券整理三元锂电池正极的层状结构三元锂电池与磷酸铁锂电池性能对比在材料结构与资源属性方面：磷酸铁锂电池为橄榄石结构，原材料以铁、磷为主，资源丰富，地缘风险较低；三元锂电为层状结构，对钴、镍等资源依赖较强，供应链波动性更高。在比容量、电压与能量密度方面：三元锂均优于磷酸铁锂。压实密度与导电性方面，三元锂均优于磷酸铁锂。成本及热稳定性方面，磷酸铁锂则优于三元锂。总之，磷酸铁锂是规模化、安全优先、成本约束型技术路线；三元锂是性能优先，结构性需求型技术路线。磷酸铁锂成为储能与中低端电动车的绝对主流；三元锂成为高端纯电、低温市场的主力。技术路线之争：电池性能与商业化指标对比资料来源：第一创业证券整理项目磷酸铁锂三元锂材料结构橄榄石层状结构原材料资源丰富钴资源稀缺理论比容量（mAh/g）170270-278实际比容量（mAh/g）150-160150-200实际电压平台（V）3.43.7理论能量密度（Wh/