计算机行业点评报告：从“养龙虾”到云厂商涨价，AI Infra环节景气度持续上行

证券研究报告：计算机|点评报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 5059.61 52 周最高 6151.34 52 周最低 4080.58 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李佩京 SAC 登记编号:S1340525080003 Email:lipeijing@cnpsec.com 分析师:王思 SAC 登记编号:S1340525080002 Email:wangsi1@cnpsec.com 近期研究报告 《GTC 2026：英伟达从“卖芯片”进一步走向“交付 AI 工厂”》 - 2026.03.18 从“养龙虾”到云厂商涨价，AI Infra 环节景气度持续上行 ⚫ “养龙虾”热情不减，Token 调用量暴涨 OpenClaw 从“人机对话”升级为“机器自循环”，Token 消耗模式发生了根本性转变，其会不断的自我修正，导致上下文长度急剧膨胀，Token 消耗随之快速增长。根据 OpenRouter，3 月 16 日至 3 月 22 日一周，Token 调用达 20.4T，环比增长 20.1%；摩根大通预测，中国的AI 推理 Token 消耗量预计将从 2025 年的约 10 千万亿增长至 2030 年的约 3900 千万亿，五年间增长约 370 倍。伴随这一趋势，包括阿里、腾讯、字节、百度等在内的互联网厂商也纷纷下场“养龙虾”。为此，3 月 16 日阿里宣布成立 Alibaba Token Hub（ATH）事业群，建立以“创造 Token、输送 Token、应用 Token”为核心目标的新组织，由阿里巴巴 CEO 吴泳铭直接负责，将 Token 使用量明确为核心目标，直面Agent 时代 Token 需求爆发。 ⚫ 从大模型厂商到云服务商，产业链正经历一轮全面的“算力通胀” 大模型方面，智谱于 2 月 12 日正式推出新一代旗舰模型 GLM-5，上调智谱 GLM Coding Plan 套餐和 API 价格；3 月 16 日，推出全球首个面向 OpenClaw“龙虾”场景深度优化的基座模型——GLM-5-Turbo，同时涨价 20%。云服务商方面，2026 年 3 月，腾讯云、阿里云、百度智能云三大头部厂商在一周内相继发布调价公告，正式上调AI 算力服务及大模型相关产品价格。其中腾讯云混元系列部分模型涨幅达 463.13%，阿里云平头哥真武 810E 等算力卡产品涨价 5%—34%，百度智能云 AI 算力相关服务上调 5%—30%，多款此前免费公测的大模型同步结束红利期转入商用计费。 ⚫ AI Infra 成为核心受益环节，供需格局持续优化 我们认为，AI Infra 作为涵盖 AI 芯片、智算集群、调度层及推理引擎的关键底座，在 Token 需求井喷的背景下，正同时受益于“量”与“价”的双重驱动。从“量”上看，云厂商涨价背后是算力稀缺性的显性化，下游客户对稳定、低时延推理服务的刚性需求，将倒逼云厂商与模型厂商持续加大 Infra 资本开支，以支撑指数级增长的Token 流量。从“价”上看，近期云厂商的调价行为表明，具备规模效应与核心技术优势的 Infra 厂商正在获得更强的定价权。尤其在“养龙虾”现象暴露了资源调度与稳定性瓶颈后，具备高效调度、异构计算与极致成本优化能力的 Infra 解决方案，将成为下游客户选择合作方的核心考量。 ⚫ 投资建议 建议关注：1）大模型（受益于 API 调用激增）：MiniMax、智谱等；2）IM 入口：阿里巴巴、腾讯等；3）云服务（最直接的“卖铲人”，享受用户增长红利）：优刻得、青云科技、网宿科技、首都在线、金山-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%2025-032025-062025-082025-102026-012026-03计算机沪深300发布时间：2026-03-24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 云、深信服、铜牛信息等；4）算力租赁/IDC（算力需求增长迎来涨价预期）：宏景科技、大位科技、东阳光、东方国信、润泽科技、润建股份、数据港、奥飞数据、协创数据、利通电子等；5）算力硬件（底层算力支撑）：寒武纪、海光信息、天数智芯、壁仞科技、智微智能等。 ⚫ 风险提示： 安全监管风险、技术与商业化不确定风险、法律与责任真空风险、供应链受损风险等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告