北交所首次覆盖报告：侵袭性真菌病诊断市占率超30%的“小巨人”，高毛利+独家产品筑壁垒

北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 51 丹娜生物（920009.BJ） 2026 年 03 月 23 日 投资评级：增持（首次） 日期 2026/3/23 当前股价(元) 62.20 一年最高最低(元) 111.70/61.39 总市值(亿元) 34.45 流通市值(亿元) 4.48 总股本(亿股) 0.55 流通股本(亿股) 0.07 近 3 个月换手率(%) 403.18 侵袭性真菌病诊断市占率超 30%的“小巨人”，高毛利+独家产品筑壁垒 ——北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师） 车欣航（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 chexinhang@kysec.cn 证书编号：S0790525050001  侵袭性真菌病血清学早期诊断专精特新“小巨人”，市占率超 30% 丹娜生物成立于 2014 年 3 月，专注于侵袭性真菌病血清学早期诊断及其他病原微生物体外诊断产品的研发、生产和销售，是国家高新技术企业、专精特新“小巨人”企业。公司产品主要为试剂和诊断仪器，2024 年试剂营收占比 90.41%。2022 年，公司在中国侵袭性真菌病诊断试剂市场份额约 30%，截至 2025 年 6 月末，试剂产品进入全国 1300 多家医疗机构，其中三级医院超千家。业绩方面，以 2025 年业绩数据快报计算，公司 2017-2025 年总营收 CAGR 为 25.28%，常规业务 2022-2024 呈现逐年增长态势，CAGR 为 22.37%。2024 年营收 2.40 亿元，毛利率 85.75%、净利率 36.39%。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为0.97/1.18/1.41 亿元，EPS 为 1.74/2.13/2.55 元/股，对应当前股价的 PE 分别为35.7/29.2/24.4 倍。考虑到公司募投放量与研发潜力，公司业绩具备上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级  体外诊断需求扩张，2030 年中国病原微生物诊断市场或超过 900 亿元 侵袭性真菌病致死率 27.6％且早期诊断为关键。国家出台《“十四五”生物经济发展规划》等多项相关政策，还通过提高病原学送检率、建立真菌病监测网等，推动规范化发展；居民收入、医疗保健支出增长，人口老龄化及健康意识提升推动行业规模扩大。2018-2030 年，中国体外诊断市场规模预计从 713 亿增至 4152亿元，CAGR 15.8%；病原微生物诊断市场预计从 168.2 亿增至 902.7 亿元，CAGR 15.0%；侵袭性真菌病诊断试剂市场预计从 2.4 亿增至 30.3 亿元，CAGR 23.5%。  丹娜生物 2 项国内独家产品，共 91 项境内专利，承担 10 项重大科技项目 丹娜生物侵袭性真菌病诊断试剂种类丰富、自动化程度领先，可匹配高端医疗机构高通量检测与基层医疗机构便捷检测的多场景需求。公司曲霉半乳甘露聚糖IgG 抗体检测试剂、念珠菌甘露聚糖 IgG 抗体检测试剂是国内注册的独家产品，5 项产品检测项目入选国内外诊疗指南。截至 2025 年 10 月 21 日，公司获境内外授权专利 91 项、79 项境内医疗器械注册备案证书，承担 10 项重大科技项目。  风险提示：行业政策变化风险、新品研发风险、主要原材料供应无法持续风险 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 237 240 241 272 311 YOY(%) -19.8 1.2 0.8 12.7 14.3 归母净利润(百万元) 78 87 97 118 141 YOY(%) 73.9 12.4 10.8 22.3 19.6 毛利率(%) 83.8 85.7 86.5 86.4 85.8 净利率(%) 32.8 36.4 40.0 43.4 45.4 ROE(%) 20.9 18.8 17.2 17.4 17.2 EPS(摊薄/元) 1.40 1.57 1.74 2.13 2.55 P/E(倍) 44.4 39.5 35.7 29.2 24.4 P/B(倍) 9.3 7.4 6.1 5.1 4.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队 北交所研究 北交所首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 51 目 录 1、 丹娜生物：病原微生物体外诊断国家级专精特新“小巨人” ............................................................................................. 5 1.1、 业务信息：专注侵袭性真菌病血清学早期诊断试剂 .................................................................................................. 5 1.1.1、 试剂盒产品：酶联免疫法、酶动力学产品占比较高 ....................................................................................... 6 1.1.2、 诊断仪器产品：2024 年营收 1450 万元，销售与投放双途径提供仪器 ...................................................... 19 1.2、 发展历程：体外诊断专精特新“小巨人”与天津市单项冠军企业 ........................................................................ 21 1.3、 商业模式：建立国内、海外双营销中心，已进入 1300+家医疗机构 ..................................................................... 24 1.4、 财务分析：2022-2024 年常规业务营收 CAGR 22.37% ............................................................................................ 29 2、 体外诊断需求扩张，“限抗令”推动病原学诊断重要性提升 ............................................................................................. 33 2.1、 体外诊断、病原微生物诊断、侵袭性真菌病血清诊断前景广阔 ............................................................................ 33 2.2、 需求稳增，中国病原微生物诊断市场规模 2030 年有望超 9